认识美国页岩泡沫最大的失败者

在经历了十年的空前增长和看似无止境的投资之后，如今的写作已成定局：美国页岩气大爆发正在放缓，这可能对整个行业和金融市场产生严重影响。

截至第三季度，共有32家石油和天然气钻探公司申请破产保护，自2015年以来的破产申请总数现已超过200例。

与全球石油价格暴跌导致页岩产量下降的第一阶段石油萧条不同，当前的放缓部分是由整个行业的核心运营问题驱动的，其中包括由于钻井之间的距离太近而导致产量下降由于生产的最佳位置用尽了太早。

然而，导致银行倒闭的最重要的潜在主题是金融紧缩，这是因为银行和投资者都束手无策，并要求页岩钻探者优先考虑利润率而不是产量增长。

页岩气产业已经建立在沉重的债务基础上，最后的计算日终于到了。

正如许多希望摆脱债务的公司高管迟迟才发现的那样，试图从页岩压裂作业中榨取利润类似于在行业中积累了估计超过四分之一的累计损失，试图从石头中吸取鲜血。一万亿美元

从西南的二叠纪到得克萨斯州的伊格福特，再到北美洲中部的巴肯，对于那些债务最多，扩张过于激进的页岩公司来说，前景似乎一片暗淡。

债务狂饮

切萨皮克能源公司（Chesapeake Energy Corp.）（纽约证券交易所代码：CHK）被广泛认为是债务驱动的页岩油投资错误的后代。十年前，该公司已故的首席执行官奥布里·麦克伦登（Aubrey McClendon）（又名页岩王）是《财富》 500强中薪水最高的首席执行官。McClendon的作案手法很不寻常：他没有试图出售石油和天然气，而是利用借来的钱来购买不动产以获得土地钻探的租赁权，然后以5倍至10倍的价格转售房地产。

他对此也毫不歉意，声称它比钻井业务更有利可图。

McClendons激进的租赁策略最终使他陷入了俄克拉荷马州当局的麻烦，然后在被起诉后不久在车祸中丧生。

他离开了自己创立的公司，当时公司面临严重的流动性紧缩和公司治理问题，切萨皮克从未从中完全恢复过来。CHK的股价已从麦克莱登（McClendon）在2008年的每股64美元的历史高位跌落至目前的0.60美元。

在管理层发出警告称该公司有可能违背一项重要的杠杆契约的风险后，股价在11月初暴跌了30％，这将触发全部余额立即到期：

如果持续低迷的价格持续下去，再加上计划中的杠杆比率盟约降低，我们在未来12个月内遵守杠杆比率盟约的能力将受到不利影响，这使我们对我们持续经营的能力产生了极大的怀疑。

给股东带来的灾难

但是，如果页岩公司不景气，对个人股东和投资者来说，页岩投资无疑是灾难性的。

正如最大的天然气生产商殷拓集团前首席执行官史蒂夫·施洛特贝克（Steve Schlotterbeck）所证明的那样：

“坦率地说，页岩气革命对任何页岩气行业的并购投资者来说都是一场不容置疑的灾难，只有很少的例外。实际上，我不知道另一种破坏性技术变革的案例，该案例对创造变革的行业造成了极大的伤害。”

根据Schlotterbeck的说法，价值破坏的规模令人难以置信，在过去十年中，页岩油公司的平均价值达到了其价值的80％（不包括资本）。

切萨皮克（Chesapeake）和已经倒闭的200多家公司应该作为一个警告性的故事，这个行业有很大的希望，并且喜欢为借来的一角钱为其雄心勃勃的雄心提供资金，而几乎没有以利润的方式表现出来。

然而，高债务，高烧钱和不良收益的恶性循环拒绝消失。由于缺乏现金，能源公司设计了一种新的工具来吸引投资者并继续为其业务提供资金：页岩债券。这些公司现在是由资产支持的浮动证券，其中生产商将拥有的收益从用于偿还债券的油井收益中转移给投资者。

一个很好的例子是总部位于丹佛的油气公司Raisa Energy LLC，该公司于9月关闭了第一批页岩债券的发行。Raisa将为最优质的油井支付近6％的利息，并为风险较高的资产提供更高的利率。

经过多年的低利率后，固定收益投资者发现垃圾债券越来越具有吸引力，并且可能会发现不可抗拒的页岩债券的诱惑。但是考虑到由于页岩盆地地质的复杂性，对未来产量进行建模仍然是一门不精确的科学，这些债券是一项潜在的高风险投资。

在试图建立潜在收益模型时，投资者只会得到公司的估计，而不必担心事实上有数千个页岩井的抽水量远低于预期。

为了更好地了解潜在风险，请考虑使用Whiting Petroleum（NYSE：WLL）的2018年6月无担保债券最近的交易价格低至57.8美分。

它不仅是散户投资者在这页岩暴动中受挫。

彭博社报道，前页岩亿万富翁法里斯（Farris）和丹·威尔克斯（Dan Wilks）看到他们在二叠纪的页岩投资在最近的一次石油泡沫破裂中减少了。

能源独立

由于Schlotterbeck陷入僵局：

“几乎每个美国人都从页岩气中受益，唯一的例外是页岩气投资者。”

没有人能否认美国页岩产业在许多方面都对该国非常有利。首先，它帮助降低了消费者的天然气和能源价格，同时使国家摆脱了对石油进口的过度依赖。确实，在11月，美国宣布了70年来原油净出口的第一个完整月份，Rystad Energy预测该国距离实现完全能源独立仅数月之遥。

但是，除非这些公司能够找到一种方法来进行盈利钻探并阻止不断膨胀的债务，否则这种竞争将继续进行，这是图腾柱底部的投资者付出了最高的代价。

通过。查尔斯·肯尼迪（Charles Kennedy）for Oilprice.com