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雪佛龙如何赢得“有史以来最糟糕的石油交易”

时间：2021-05-31 14:16:19 来源：

上周有人向我评论说，雪佛龙现在可以以比收购阿纳达科的报价便宜的价格购买西方石油。

声明中有一个真理成分，但由于西方人的债务而变得复杂。因此，让我们检查一下数字。

11个月前，雪佛龙（Chevron）试图以历史上第六大石油和天然气交易收购阿纳达科（Anadarko）。这笔交易将给阿纳达科带来330亿美元的收益，并为阿纳达科斯承担170亿美元的债务，而雪佛龙的总成本将达到500亿美元。

西方石油随后进入竞标，最终提出以总价570亿美元的价格支付78％的现金和22％的股票。在我看来，这个价格会破坏雪佛龙原定目标的成本协同效应，因此我写了一篇文章敦促雪佛龙放弃交易。最终，阿纳达科在此过程中收取了10亿美元的分手费。

西方石油公司的报价被接受，从那时起，西方石油公司的股价一直在自由下跌。

在去年5月提出要约之前，西方石油的市值略低于500亿美元。如今，西方国家的市值不足130亿美元。因此，至少从理论上讲，雪佛龙公司可以开始在公开市场上购买西方股份，并有可能以仅愿意为阿那达科支付的价格的一小部分收购合并后公司的多数股份（西方与阿纳达科）。

但是，它要复杂得多。例如，雪佛龙将不得不宣布其意图，这可能会导致西方人的股价上涨。

因此，也许他们可以只向西方提供要约。如果西方石油公司目前的市值为130亿美元，也许给他们提供500亿美元是合理的-这是仅收购阿纳达科的原始报价。

但是，如果雪佛龙只是提出要约收购西方石油，那么债务将是一个潜在的问题。通过将西方国家的企业价值与今天的企业价值进行比较，我们可以看到这一点。企业价值计算包括市值加上收购公司需要承担的流动债务。

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一年前，西方国家的企业价值为540亿美元。如今，其企业价值已达800亿美元。这是西方国家因收购而承担的债务大量增加的结果。

其中一部分债务是向沃伦·巴菲特发行了100亿美元的优先股，这为他的公司赚了8％的股息。上周，西方石油公司宣布在油价暴跌后大幅削减股息以保留现金，但巴菲特仍然拿到了8％的股息。

因此，从表面上看，雪佛龙（或任何其他主要的石油和天然气公司）似乎在一年前就可以将西方石油的市值降低一小部分。实际上，西方国家近800亿美元的债务（去年同期为225亿美元）可能是达成交易的主要障碍。

罗伯特·拉皮尔（Robert Rapier）


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