为什么大型石油公司不会收购陷入困境的公司

在正常情况下，能源低迷为财大气粗的石油和天然气巨头提供了绝佳的机会，使他们可以廉价地购买主要资产。一个很好的例子：2016年最后一次石油萧条，随后是该部门的大量并购交易，其中包括皇家荷兰壳牌公司（NYSE：RDS.A）与BG集团，加拿大油砂和Suncor之间的60B并购交易EnergyEnergy，以及少数失败的案例，包括提议将哈利伯顿（Halliburton）（NYSE：HAL）和贝克休斯（Baker Hughes）（NYSE：BKR）合并。但是，这几乎不是正常情况，不要指望油价暴跌会在短期内引发一波并购活动。

根据Cowen分析师通过Barron的说法，他曾表示，大多数大型石油公司高管可能会过于害羞，以至于在经济下滑拖累下，大量可利用的不良资产成为触发因素。

并购灾难

由杰森·加贝尔曼（Jason Gabelman）领导的Cowen团队指出了最后一波并购浪潮如何成为收购公司的灾难。

4月，荷兰皇家壳牌将股息从0.47美元削减至每股普通股0.16美元，削减幅度为66％。这标志着该公司自第二次世界大战以来首次削减股息，这证明了石油大屠杀的严重性，这正是壳牌在其新闻稿中所指责的。然而，另一个罪魁祸首可能是大幅度削减工资：该公司在2016年收购BG Group，这使它的价格达到了$ 60B。

西方石油公司（纽约证券交易所代码：OXY）$ 55B杠杆购买Anadarkohas成为石油和天然气合并恶化的代言人。这笔交易已经变成了一场彻底的灾难，这使该公司陷入了沉重的困境，因为它负债累累，饮水机的诀窍在于如何以仅以收购Anadarko的价格收购自己。Cowen还指出了BP公司（纽约证券交易所代码：BP）的高额债务，尽管该公司与2018年与必和必拓（BHP Billiton）合并的交易可能少得多，交易额为$ 10.5B，而与其Deepwater Horizo​​n漏油事件有关的更多，这笔费用使ita的损失高达$ 65B。多年来的清理费用和律师费。

BP的股本比率为0.78，远高于石油和天然气部门的平均值0.47，是石油巨头中最高的。到目前为止，BP保持了其多汁的股息（fwd的收益率为10.64％），但在最近承接了12B美元的混合债券之后，仍在不断积累债务，从而引发了对其可持续性的真正质疑。

资源：Y图

考恩（Cowen）表示，资产负债表相对强大的雪佛龙（Chevron（NYSE：CVX）和道达尔（NYSE：TOT））等石油巨头可能会选择廉价资产，例如GALP Energia（GALP.Portugal）或BP在阿曼天然气项目中的股权。

迄今为止，来自油气并购领域的证据似乎支持了科恩的观点。

Enverus（前身为DrillingInfo）在4月透露，第一季度美国上游并购交易总额仅为7.7亿美元，不到前十年季度平均交易额的1/10。

最大的一笔美元交易是Alpine Energy Capital的一笔交易，该交易以1.93亿美元的价格收购了Approach Resources的Midland Basin资产。相比之下，西方国家与阿纳达科的550亿美元合并或马拉松石油公司与Andeavor Logistics去年完成的90亿美元合并，可谓相形见poor。

此外，Enverus表示，到本季度末，市场中仅可获得约$ 4.7B的上游交易，其中大部分位于Eagle页岩中。如果其他三个季度密切跟踪第一季度的数字，则很有可能2020年可能是该行业并购历史上最慢的一次。

页岩机会

石油和天然气公司与其并购，不如维持最重要的股息或削减资本支出，以保持流动性。在上一个收入季节中，我们清楚地看到了这一趋势。

不过，并非所有人都认同科文的看跌并购前景。高盛（Goldman Sachs）分析师米歇尔·德拉维纳（Michele DellaVigna）告诉《巴伦周刊》，高度分散的美国页岩产业可能成为一系列合并的候选人。

DellaVigna承认，我们不太可能看到1990年代的大合并。但是，他说，有一个合并的财务理由，尤其是在像美国页岩这样以前缺乏成本约束的领域：

他说：“石油行业在整合，财务紧缩和进入壁垒不断上升的时期已取得了最佳企业回报。我们认为，这种环境（以及股东对脱碳的压力）可能会导致类似于“ 90年代后期”的合并和资本纪律阶段。