华尔街是否低估了大石油的收购欲望？

由于石油和天然气行业的高度不确定性扼杀了大石油公司的并购欲望，今年已成为数十年来石油和天然气并购最糟糕的一年。自从史诗般的油价暴跌以来，华尔街认为，大多数大型石油公司高管们都不会开枪，以免触发众多负债累累的公司以及成群其他面临破产的公司。但也许华尔街低估了准备向美元兑美元赚取的大量资产的吸引力。

雪佛龙公司（NYSE：CVX）和民用太阳能公司Sunrun Inc.（NASDAQ：RUN）宣布适合自己的收购之后，油气并购领域在上半年陷入沉寂后突然变得活跃起来。状态。

6月20日，雪佛龙公司宣布已同意以价值$ 5B的全股票交易购买Noble Energy（NASDAQ：NBL）。

同时，Sunrun宣布将收购竞争对手Vivint Solar（NYSE：VSLR），这是另一项全股票交易，价值包括债务在内为$ 3.2B。

现在，人们越来越感到，两家公司的合并可能为类似交易打开闸门，尤其是在页岩气领域。

雪佛龙收购Noble Energy

雪佛龙已同意以每股10.38美元的价格收购来宝能源，仅比来宝上周五的收盘价9.65美元溢价7.6％。实际上，Noble股东每持有NBL股份将获得0.1191股CVX股份。

尽管这笔交易对Chevron股东而言显得很便宜，但是当您将Noble Energys的巨额债务包括在内时，交易价值实际上飙升至$ 13B。不过，在宣布交易之前，来宝今年迄今为止下跌了60％以上，因此雪佛龙仍然设法避免为公司支付过多的费用。

实际上，这笔交易在华尔街和股东中都广受好评，自交易宣布以来，CVX的股价上涨了6％，这是不寻常的，因为收购公司的股票在交易完成后往往会下跌。雪佛龙公司购买的理由有两个，也可能是受到积极评价。

首先，购买Noble将增加92K Nobles在很大程度上相邻和相邻的土地，从而增加Chevron在关键的二叠纪盆地中的存在。它还将提高其在科罗拉多州DJ盆地的地位，并增加在西非和地中海东部的资产。

其次，交易涉及的成本协同效应非常重要。CVX宣布，合并后的实体每年将在税前产生3亿美元的成本协同效应，并且仅在交易完成一年后即可增加收益，自由现金流和账面回报。

第三，也许是最重要的一点是，雪佛龙公司没有承担任何债务来为交易提供资金。雪佛龙（Chevron）去年摆脱了对阿纳达科石油公司（Anadarko Petroleum）的竞购战，而躲过了大子弹。西方石油（Occidental Petroleum）背负了巨额债务以筹集这笔55B美元的交易，此后一直在不断膨胀的债务中挣扎。

华尔街一直在分享CVX / NBL的热情。

伍德·麦肯齐（Wood Mackenzie）的让·巴蒂斯特·布扎德（Jean-Baptiste Bouzard）称赞雪佛龙的购买是以色列的天然气开采活动，这为雪佛龙提供了“一个新的国际核心地理环境，将重新平衡天然气的投资组合，并为抓住该地区的进一步上升潜力提供跳板”。

Bouzard观察到，变得更大并不一定是这次合并的最终目标，而是变得更好。他指出，来宝（Noble）提供了页岩气和长周期资产的独特组合，这与阿纳达科（Anadarko）一样多，但是当然要便宜得多。

Sunrun收购Vivint Solar

美国最大的家用太阳能公司之一的Sunrun Inc.将通过另一项全股票交易收购领先的家用太阳能竞争对手Vivint Solar。Vivint股东每股持有的股份将获得0.55股Sunrun股份，较Vivint周一收盘价溢价10.4％。

此次合并将创造一个拥有约50万客户的庞然大物，击败特斯拉公司（NASDAQ：TSLA）的住宅太阳能业务，并使其轻松成为全球最大的太阳能设备提供商之一。根据瑞银研究（UBS Research）的数据，特斯拉去年是住宅太阳能领域的领导者，得益于2016年对SolarCity的收购，特斯拉占美国住宅太阳能安装总量的14％。但是，Sunrun-Vivint Solar组合现在将以16％的市场份额名列前茅。

与雪佛龙-诺布尔能源公司（Chevron-Noble Energy）的合并不同，Sunrun合并中的直接成本协同效应每年的费用仅为9000万美元。但是，这笔交易的余地并不令人眼前一亮：《华尔街日报》的李金jo表示，新实体的规模扩大最终可能会帮助解决Sunruns的“软成本”，例如客户获取成本，人工和许可证。

看起来很有效。尽管在过去十年中太阳能硬件成本下降了近80％，但太阳能公司的管理费用仍然很高，软成本占2020年第一季度住宅总体成本的64％，而2014年为52％。

合并也受到了股东的欢迎，Sunrun的股票自宣布今年年初以来的年均增幅达到令人印象深刻的195％以来，又上涨了10.5％。

华尔街也印象深刻：KeyBanc已将Sunrun从“中性”升级到“增持”。

其他潜在交易

根据都铎·皮克林（Tudor Pickering）的说法，由于债务到期日越来越近以及公司争先恐后，雪佛龙收购Noble可能为类似的逻辑交易打开大门。Pickering认为，德文能源（纽约证券交易所代码：DVN）和Cimarex能源公司（纽约证券交易所代码：XEC）之间的合作是另一项潜在交易。

加拿大皇家银行的斯科特·汉诺德（Scott Hanold）看到二叠纪盆地的一些大型独立钻机正在出售，包括先锋自然资源公司（NYSE：PXD），钻石能源公司（NASDAQ：FANG），欧芹能源公司（NYSE：PE）和卡伦石油公司（NYSE：CPE） 。

预计大多数人将遵循我们在Chevron和Sunrun上看到的全股票，无债务，适度的保费收入手册。

正如Enervus并购分析师安德鲁·迪特玛（Andrew Dittmar）告诉路透社，“有时候，您需要一项重大交易来重置补偿并管理价格预期。已经存在了一段时间的债务到期墙越来越近了。”