石油价格不可能攀升很多

几乎每个人都认为，石油价格将呈越来越高的趋势，从而可以提取越来越多的石油。这种信念是基于这样的观察，即提取成本趋势越来越高。如果我们要继续拥有石油，我们将需要支付越来越高的开采成本。要么这样做，要么我们将不得不支付某种替代品的高昂费用（如果可以找到一种替代品）。也许这样的替代品要比石油便宜一些，但是成本仍然可能很高，因为迄今为止替代品的价格都比石油高。

即使这是基于许多物质经验的常规推理，也不适用于油。不过，部分推理是正确的。的确，石油开采成本呈上升趋势。我们首先提取了容易提取的油，然后“便宜”地提取了油，并被迫继续提取比提取更昂贵的油。例如，使用压裂法提取油很昂贵。因此，也要从盐层以下提取巴西的近海石油。

间接生产成本也在上升。中东石油输出国需要高税收，才能通过提供淡化水，食物，住房和其他好处的计划来保持其人口安定。这只能通过对石油出口征收高额税收来实现。对这些高税率的需求提高了这些国家所要求的销售价格-通常超过每桶100美元（阿拉伯石油投资公司，2013年）。

即使开采石油的成本在增加，但当油价实际上涨时，就会出现反馈回路，如果油价实际上确实上涨，则往往会迅速回落。我们直觉地知道这一点–在石油进口国，严重的衰退与石油价格大幅上涨有关，例如1970年代和2008年。经济学家詹姆斯·汉密尔顿（James Hamilton）表明，自第二次世界大战以来，美国11场衰退中有10场与油价飙升有关（Hamilton 2011）。汉密尔顿还表明，油价飙升的影响足以导致其始于2007年底的衰退（汉密尔顿，2009年）。

在这篇文章中，我将探讨这些不良反馈循环的原因。我之前在我撰写的一篇学术论文中讨论了许多这些问题，该论文发表在《能源》杂志上，名为“石油供应限制和持续的金融危机”（可在此处或此处获得）。

如果我确实对油价下跌而不是上涨的观点是正确的，那么经济的长期方向与大多数人的想象完全不同。石油公司将发现新的生产越来越无利可图，并将把资金分配给股东，而不是将其投资于无利可图的业务。实际上，一些石油公司已经报告了较低的利润（Straus和Reed 2013）。一些石油公司将破产。例如，巴西的第二大石油公司OGX最近申请破产，因为它无法从巴西的海上石油中获利和开采（Lorenzi and Blout 2013）。

石油公司将越来越多地发现，为在将来某个时候产生利润而必须积聚的巨额债务并非真正可持续的。《休斯顿纪事报》报道，对石油和天然气公司进行的安永调查显示，预计降低债务与资本比率的公司比例从一年前的31％跃升至2013年10月的48％（Eaton 2013）。如果债务负担沉重的公司将产量削减至现金流量可以维持的水平，那么石油开采量可能会下降，就像石油和天然气公司破产或将投资资金返还给股东的石油开采量下降一样。

如果石油价格确实下降，那么石油生产的下降路径可能会很陡峭。经济依赖于石油实现许多主要功能，包括大多数运输，农业和建筑。开采石油越来越昂贵，这是收益递减的迹象。随着我们利用更多的资源来开采石油（石油，钢铁，水，人力，资本等），将有较少的资源可投资于其余经济领域，从而降低了其增长能力。缺乏经济增长会回馈低需求，从而压低包括石油在内的大宗商品价格。正是由于这种反馈回路，我认为油价的路径通常较低。这条路径与经济学教科书天真地读懂“供求关系”曲线所暗示的相反，而如果经济要继续按照当前的道路发展，我们所需要的则与之相反。

不良反馈1：随着油价上涨，工资停滞不前，这往往会减缓经济增长。

假设我们通过将“总工资”除以“总人口”（每个人，而不仅仅是工作的人）来计算一段时间内的平均工资，然后使用CPI-城市通货膨胀调整使该金额达到当前成本水平。在此基础上，无论是在1970年代还是2000年代，随着油价上涨，美国的工资都趋于持平。根据美国劳工统计局的数据，2012年经通货膨胀调整后的平均工资（22,040美元）比2004年（22,475美元）低2％，尽管劳动生产率在2005-2012年期间每年平均增长1.7％ 。在1973年至1982年之间，经通胀调整后的平均工资从17,294美元降至16,265美元（或6％），尽管据报道，在此期间，生产力每年平均增长1.1％。

图1。2012年美元均价与油价相比的美国平均工资。美国工资来自美国劳工统计局表2.1，该数据已使用CPI-城市通胀调整至2012年。BP的《 2013年世界能源统计评论》中的石油价格相当于2012年的布伦特原油价格。

要查看工资可能趋于平缓的一个原因，请考虑制造商或其他公司装运货物的情况。仅仅由于运输中使用的石油成本，随着运输的货物成本就会上升。如果要保持利润不变，在产品生产中更广泛使用石油的公司将需要提高价格。如果这些公司只是将较高的石油成本转嫁给消费者，他们可能会出售较少的产品，因为一些消费者将无法以更高的新价格买得起产品。为了“解决”少销售商品的问题，公司可能会裁员以反映所出售商品的数量减少，这是支付给工人的工资下降的原因之一，如图1所示。（请注意，图1将反映工资的减少，无论它是由于工作人数减少还是工作者工资降低而造成的。）

企业可能用来解决由于油价上涨而导致成本上涨的另一种方法是降低除石油以外的成本，以防止产品总成本上涨。工资是企业总成本中很大的一部分，因此找到降低工资的方法将很有帮助。一种这样的方法是冻结工资或削减工资。另一个选择是将生产外包给成本较低的国家。第三种方法是使用增加的自动化。这些方法中的任何一种都会减少在美国支付的工资。后两种方法往往会对最低工资的工人产生最大的影响。因此，我们预计，尽管油价上涨，但各公司试图压低商品和服务的成本，工资差距将会增加，而工资则趋于平缓或下降。

企业和政府获得的收入最终来自消费者。如果低薪消费者的工资趋于平缓，则这些较低的工资可望降低经济增长，因为较低的工资会使这些工人购买可自由支配的商品和服务的收入减少。高薪工人可能有更多的收入，但这不一定能很好地反馈到经济中，它可能会抬高股票市场的价格，但不会反馈为增长所必需的商品和服务支出。

甚至有关于债务的反馈。通货膨胀调整后的工资水平下降的部分人口将更难以借贷，从而更难以购买汽车和房屋等大件商品。

不良反馈2：由于食品和石油价格上涨，消费者减少了可自由支配的支出，导致更多的裁员和衰退。

显然，基于图1，消费者无法期望工资上涨与油价上涨相匹配。即使是在石油行业工作的工人，也不能指望工资的增加等于石油价格的上涨，因为成本上涨的部分原因是每桶石油需要更多的工人。例如，与从几个不需压裂的大口井中采油相比，从大量每个需要压裂的小井中采油要花费更多的劳动。

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随石油成本而增加的一种成本是食品成本（图2）。对于大多数工人来说，食品成本和通勤成本是必需的。他们将削减必要的可支配支出，以确保这些费用能够得到支付。

图2。粮农组织食品价格指数与布伦特原油现货价格之间的关系，基于美国能源信息署。* 2013年为部分年份。

如果工资不足，工人将减少在饭店用餐，度假旅行和慈善捐款等领域的工作，从而导致这些及其他自由裁量部门缺少工作的问题更加严重。

可能需要指出的是，随着石油价格上涨，即使是出口石油的国家也可能遇到困难。这些国家需要一种方法，通过将高价石油出售给必须购买高价粮食的许多居民，但又不能从付给石油工人的工资中受益的居民获得额外收入。并非偶然的是，2011年初在数个石油输出国发生了阿拉伯之春起义，当时食品价格达到了图2的峰值。

不良反馈3：石油和食品价格上涨，加上工资停滞不前，导致新车和新房支出减少，新房价格下降，房屋和汽车贷款违约，以及需要救助的银行。

购买更昂贵的房屋和新车是可自由支配的支出类型。如果消费者发现他们的收入受到高油价的挤压，他们也会削减诸如此类的支出，从而导致房屋建筑和汽车制造业的裁员。此类削减还可能导致汽车和房屋建筑商破产。

如果人们购买的房屋减少，转售房屋的价格将趋于下降。反过来，这使得抵押贷款违约的可能性更大。裁员还会使抵押贷款违约的可能性增加，以及汽车贷款的拖欠支付。

图3。S＆P Case-Shiller 20城市住房价格指数，使用经季节性调整的三个月平均数据。2006年4月是高峰月份。数据是截至2013年11月的最新数据。

大多数人没有将美国房价的下跌与油价的上涨联系起来，但是最近一次油价上涨始于2003年和2004年（见图2），而房价的下跌始于2006年。最早的房价下跌发生在最遥远的郊区，其中油价起着最大的作用。

随着抵押贷款和其他贷款违约率的增加，银行越来越发现自己陷入财务困境。这些违约通常被归咎于不良承保。尽管不良承销可能起到了一定作用（并且可能还有助于防止美国甚至在油价开始上涨时就更早陷入衰退），但房屋价格下跌是违约问题的一部分，高失业率导致的工作裁员也是如此。油价。

所有这些反馈导致需要更多的政府参与–降低利率以试图使经济保持稳定，增加支出并提高房价。

不良反馈4：消费者债务的减少加上工资水平的稳定似乎导致了支出的下降，从而导致了2008年7月油价的下跌。消费者债务仍然低迷。

石油价格从2008年7月开始下跌，直到2008年冬季才触底（图4）。

图4。西德克萨斯州中级每月平均现货价格，基于美国能源信息署的数据。

是什么原因促成了这种下跌？许多人认为，雷曼兄弟（Lehman Brothers）于2008年9月15日破产对2008年金融危机至关重要，但油价下跌始于数月前。是什么原因导致油价如此急剧下跌？

在我看来，真正的根本原因是商品成本（例如高食品和石油价格）与消费者可支配的消费额之间不匹配。消费者支出有两个基本来源-工资和债务增加。如果消费者债务突然开始减少而不是增加，则消费者支出有望下降（尤其是在工资没有上升的情况下）。

实际上，恰恰在油价暴跌之时，消费者债务确实开始下降。抵押债务从2008年第三季度开始下降，这反映了房价下降和抵押贷款违约的综合作用。如前所述，这两者都与高油价间接相关。

图5。美国房屋抵押债务，基于美联储Z.1数据。

其他消费者债务同时下降。循环信贷（主要是信用卡债务）在2008年7月达到峰值，然后开始下降（图6）。

图6。根据美联储G.19报告，未偿还的美国循环信贷（主要是信用卡债务）。

不良反馈5：即使在高油价已经维持了数年之后，许多政府仍发现自己陷入了赤字支出和超低利率的需要，以掩盖工资停滞和“正常”利率对住房和汽车的需求不足的问题。 。

随着消费者债务的减少，美国政府债务猛增（图7）。欧洲和日本政府也陷入了类似困境。

图7。根据美联储Z.1数据，美国政府公开持有债务。

即使美国联邦政府债务猛增，也不足以完全弥补经济中其他地方债务的减少（图8）。

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图8。基于美联储Z.1数据的美国债务。

政府如何陷入这种困境？企业可以通过裁员和寻找低成本生产方法，在很大程度上克服高油价的问题。但是，个人发现，只要油价居高不下，工资问题就依然存在，企业可以选择用其他地方的廉价工人来代替他们的服务。全球化无疑使这个问题更加严重。

当工人遇到工作问题时，政府会发现自己处于不幸的境地，试图通过提供更多的失业救济金，食品券和残障补助金来解决问题。各国政府也发现税收收入滞后，因为企业越来越多地位于离岸避税天堂，而工人收入却滞后。

不良反馈6：石油价格上涨导致了长期通货膨胀。如果石油价格开始下跌，这往往会产生相反的问题-通货紧缩。一旦油价通缩开始，就可能导致债务违约周期自我强化。

并非所有的通货膨胀都与能源价格上涨有关，但其中一部分与通胀有关。这就是美国政府有时会给出“不包括波动的食品和能源价格”的通胀估计的原因之一。多年来的通货膨胀似乎是少量收益递减已注入经济的一种方式。

一个人担心的是通缩将导致债务违约。显然，较低的石油和天然气价格意味着石油和天然气业务的利润将减少，并且该地区的贷款将趋于违约。但是与其他类型商品相关的贷款也可能会违约。这些行业和周围社区也将出现裁员的趋势。

同样，在通货紧缩的情况下，政府的低利率政策不再具有没有通缩的刺激性影响。因此，政府将不得不制定负利率计划，并看是否能做这些工作，以取代目前的计划。

一个问题是今天的量化宽松和超低利率计划的效果如何。我们知道，它们往往会破坏资产价格（例如股票市场价格）的泡沫。但是，超低利率是否构成了导致油价在2008年7月下跌后重新膨胀的原因？当然，他们帮助阻止了汽车和房屋销售，并支持了严重依赖债务的石油钻探业务。

在某种程度上，当前的系统似乎与胶带保持在一起。看起来它可能会自行崩溃，也可能随着政府试图通过提高税收和降低支出来减少赤字而崩溃（见图7）。给通货膨胀加上通货紧缩似乎是使当前掩盖我们的问题的方法更容易崩溃的另一种方式。

令人恐惧的是，已经有一些证据表明石油价格（以及一般商品价格）开始下降。我在图4中显示的图表显示了西德克萨斯中质油（WTI）的油价，该价格在美国经常被引用。在图9上，我显示了WTI油价与另一个石油基准布伦特原油的价格。布伦特原油比WTI价格更能反映世界石油价格。世界石油价格似乎显示出最近的下降趋势。在某种程度上，价格的这种下降趋势会反馈到通货膨胀率中，并使量化宽松的工作变得不太顺利，这种下降的趋势成为潜在的问题。它的作用将倾向于抵消对较低油价通常具有的经济体的刺激作用。

图9。布伦特原油价格与西德克萨斯中质油价格（基于EIA每月平均现货价格）的比较。

结论

石油和其他化石燃料是不寻常的材料。从历史上看，它们对社会的价值远高于其开采成本。社会价值与其提取成本之间的差异帮助世界各地的经济增长。现在，随着石油开采成本的上升，这种差异正在缩小。随着这种差异的缩小，经济增长的能力正在下降，特别是对于那些最严重依赖石油的国家-日本，欧洲和美国。如果这些国家的增长随着油价上涨而放缓，也就不足为奇了。全球化趋势只会使这种趋势变得更糟，因为它给企业提供了通过将部分生产外包给成本较低的国家（使用更少的石油！）来降低工资成本的机会。当以此方式降低成本时，企业还可以从海外获得更多宽松污染法律的“好处”。

我们在图9中看到，随着中国，巴西和印度等国家的经济增长步履蹒跚，全球石油价格似乎已经在下降。同时，来自易于开采的地点的石油正在枯竭，石油公司别无选择，只能转移到需要更多各种资源的地点，从而导致收益减少和开采成本不断提高。我对困境的看法如图10所示。

图10。我们的油价困境。随着时间的流逝，如果我们想保持恒定的石油消耗，那么消费者可以承受的价格往往会下降，而石油生产商为获得利润所需要的价格却会上升。

随着时间的流逝，为了维持恒定的石油产量，消费者可以承受的价格趋于下降，因为政府需要“收回”他们现在用来支撑该系统的巨额赤字支出。同时，随着石油生产的混合向更困难的地区转移，生产商要求的价格趋于上涨。

从理论上讲，由于欠发达国家的需求上升，油价可能会再次飙升，但很难看到这种价格上涨将如何持续下去。我们可能会遇到以前遇到的同样问题，因为裁员人数增加，加上信贷紧缩，导致美国，欧盟和日本的需求减少。这些用户在总数中所占的份额足够大，因此需求下降将使世界价格回落。

然而，这次的问题是，政府似乎在努力抵制真正削弱我们经济主要驱动力之一的回报的“弹药”接近。我不确切知道事情会如何发展，但是先前的文明经验表明，“崩溃”可能是对结果的合理描述。

通过。盖尔·特维尔伯格