除非钻井数量快速下降，否则天然气价格将崩溃

石油导向钻井的支出削减已成为2015年第一季度能源新闻的主要内容，但页岩气钻井的钻机数量过高。

投资者应注意这一日益严重的问题。由于冬季取暖的担忧已经过去，美国银行担心汽油价格低于2美元。较低的天然气价格影响了伊格福特页岩和二叠纪盆地页岩气产区的富气石油生产的经济性。

同时，马塞勒斯页岩正在发生过度生产的狂欢。由于出口能力有限和区域需求接近饱和，目前井口价格低于每千立方英尺天然气1.50美元。甚至在怀俄明州，萨斯奎哈纳州，阿勒格尼州和华盛顿县的Marcellus公司核心地区的公司也在以这种价格亏损。

页岩气层的钻机数量仅减少了致密油层的钻机数量的一半。原因似乎是大多数页岩气公司在致密油层中没有重要的职位，必须继续进行钻探以保持产量水平。自2014年以来，水平钻机的页岩气钻机数量仅下降了19％，所有钻机的数量下降了25％高点。致密油层的相应减少分别为41％和46％，如下表所示。

截至2015年3月20日，致密油与页岩气的钻机数变化表。资源：贝克休斯和

迷宫咨询服务公司（点击放大）

这让我感到困惑，因为页岩气市场的商业价格低于约6美元/ mmBtu，而在马塞勒斯核心地区的一小部分除外，那里4美元的价格收支平衡。2015年第一季度，天然气平均价格不到3美元/ mmBtu，目前处于两年多来的最低水平。相关：油价将恢复：市场基本原理

亨利中心每日和每季度平均天然气价格。资源：EIA和迷宫咨询服务公司（点击图片放大）

大多数页岩气生产商要么在致密油层中没有职位，要么在其生产组合中以天然气为重。尽管经济状况不佳，这些公司仍必须继续钻探页岩气层，以避免产量下降的后果。

如今，对投资者而言似乎唯一重要的标准是生产指导。如果产量下降，库存价值将跌得更远。如果资产价值低于贷款协议规定的门槛，这将触发贷款契约。发生这种情况时，除非公司能拿出更多现金，否则将要求贷款。这可能导致破产。因此，只要有资金，就必须继续进行钻探。

下表显示了根据当前钻探活动在致密油和页岩气中重叠的公司。

目前在致密油和页岩气领域都有职位的公司的钻机数量。资源：DrillingInfo和Labyrinth Consulting Services，Inc.钻机数量可能与Baker Hughes不同，因为来源不同。（点击图片放大）

表中除美国大陆资源公司以外的所有公司都是天然气加权的，因此出于相同的原因，保持天然气产量对他们来说很重要，这对没有紧密接触油的操作员也很重要。总体而言，表中的公司仅运营着页岩气藏中所有钻机的约三分之一。否则，页岩气的特征是由不同的公司组成，他们认为他们别无选择，只能继续钻探，并希望投资者不要关注或关心。

页岩气钻机按操作员计数。资源：DrillingInfo和Labyrinth Consulting Services，Inc.钻机数量可能与Baker Hughes不同，因为来源不同。（点击图片放大）

但是，石油加权公司是否也面临着同样的生产水平担忧？我比较了Eagle Ford Shale油田运营商2015年1月至2015年3月钻机数量的变化，以了解如何减少钻机数量。我发现关键运营商正在战略性地将他们的活动减少到核心区域的最佳位置，以使对生产水平的影响最小（请参见下表）。

2015年1月和2015年3月，按运营商比较Eagle Ford页岩钻机数量。资源：DrillingInfo和迷宫咨询服务公司（点击图片放大）

在最高效的致密油层中，下一类最活跃的操作员将钻井保持恒定。然后，只有少量的新进入者，而不是退出游戏者的平衡。我以前在Eagle Ford油井性能上发表的文章表明，在核心地区最商业化的地区有足够的位置供定位良好的操作员使用更少的新油井来优化生产。

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值得注意的是，Eagle Ford页岩业务中的顶级运营商拥有合理的资产负债表（请参阅我之前的文章中的表格），并且特别容易受到贷款契约门槛触发因素影响。下表中显示的许多页岩气中的顶级运营商都无法做到这一点。

美国天然气加权的陆上勘探与生产公司的2014年终财务数据摘要表。所有美元金额均以百万美元为单位。FCF =自由现金流； CF / CE =运营现金流量/资本支出。资源：Google Finance and Labyrinth Consulting Services，Inc.（点击图片放大）

下表显示了2014年底的财务数据。它揭示的不是很漂亮。2014年的负现金流量达到155亿美元，比2013年增加72亿美元。这一增长的大部分涉及西南能源公司令人困惑的收购切萨皮克西弗吉尼亚州马塞勒斯页岩的职位，该职位使该公司的负现金流量比2013年增加了近50亿美元。

2014年，页岩气公司平均每赚一美元仅赚68美分。总债务增加了近100亿美元，至935亿美元，平均债务超出了规定的权益18％，不包括负资产的公司，包括现已破产的Quicksilver Resources。

页岩气开采是商业失败。滥用资本继续增加产量同时破坏价格和股东权益的现象已经持续了太长时间。投资者应要求页岩气公司削减钻机数量至少要与致密石油公司一样。

截至2015年3月20日当周的钻机计数摘要

钻机数量在今天很重要，因为它们可能表明石油价格的未来趋势。2014年11月，Bakken，Eagle Ford和Permian盆地的水平井每天生产约350万桶原油（见下表）。因此，这些是监视钻机数量减少的关键因素。

美国关键致密油生产。资源：钻井信息和迷宫咨询服务公司（点击放大）

这些关键项目的水平钻机数量– Bakken-Eagle Ford-Permian HRZ本周下降了25台钻机（上周减少了23台），比2014年的最高水平下降了40％。致密油水平钻机数量本周总体下降了22台（上周为32台），比2014年的最高水平下降了41％（请参阅本文上方的第一张表）。本周所有致密油钻机的钻井平台下降31（上周为39），比2014年的最大钻井平台数量低46％。

按游戏最多更改的钻机数量摘要。资源：贝克休斯和迷宫咨询服务公司（点击图片放大）

与各自2014年最大钻机数量相比变化最大的戏剧可能被视为对制作人的商业吸引力最低。这表明巴尼特（Barnett），花岗岩洗和二叠纪都吸引力最小。

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有趣的是Bakken本周进入了这一类别。巴肯地区的井口价格目前已跌至每桶30美元以下。该页岩在地质上是坚固的，但油井价格昂贵，支付时间相当长，因为页岩页岩的下降率相对较低，铁路运输使每桶石油的成本增加了很多。

截至2015年3月20日当周，美国的钻机总数为1,069，其中有1,030台为钻机。在主要的页岩气和致密油层以外的地区，仅约有25％的陆地钻机和11％的水平钻机在钻井。下表显示了所有播放的详细数据。

所有美国陆地钻机计数的汇总表。资源：贝克休斯和迷宫咨询服务公司（点击图片放大）

该数据和其他数据继续表明美国致密油产量下降，世界需求增加。关键石油生产商的钻机数量持续下降，这意味着油价回升的势头会早于后来。

投资者应仔细研究为什么页岩气生产商没有减少更多钻机数量。Marcellus的持续钻探将进一步压低天然气价格。Haynesville页岩中有34台钻机在运行，这一事实在经济上令人困惑。我们可能只会猜测为什么伍德福德页岩中有51台钻机，以及为什么有些运营商现在将其称为SCOOP作业。