美国页岩是边际生产者

大多数人都听过这句老话：“你可以在猪上涂口红。但这仍然是一头猪。这是在美国石油补丁中发生的事情，生产商试图对低油价对该行业造成的破坏给予积极的掩饰。

也许最具创造性的重新定义如下：美国石油工业的一部分致力于从北达科他州和德克萨斯州等地的深页岩储层中开采致密油，这使美国成为世界的“摇摆生产国”。摇摆生产者是相对于整个市场而言具有大量生产，相当大的过剩产能以及能够根据市场状况快速开启和关闭产能的国家或地区。

该术语使美国石油工业听起来强大而重要。而且，尽管美国工业在世界上仍是重要的角色，在产量上仅次于俄罗斯和沙特阿拉伯，但排在第三位，但在绰号“摇摆生产者”所暗示的意义上，它绝对不是强大的。

要理解为什么会这样，我们只需要检查世界其他两个摇摆制作人的历史即可。1970年之前，得克萨斯州是世界秋千的生产国。从1930年代开始，得克萨斯州开始监管石油公司可从其油井中开采的石油量。当生产过剩使石油价格跌至每桶仅13美分时，它就这样做了。（那不是错字。）没有人在赚钱。然后，油井所有者被迫遵守称为“按比例分配”的制度，该制度允许每口井按其产能的一定百分比进行生产。

相关：哈罗德·哈姆（Harold Hamm）取消了IEA页岩预测

得克萨斯州铁路委员会负责管理此百分比，以确保油价（这意味着世界油价）将为石油生产商提供公平的回报。当供应紧张时，它将提高百分比，这将使价格下降。当供应过多时，它将降低百分比，这将抬高价格。

到1970年，世界需要得克萨斯州可以抽出的所有石油，因此该委员会宣布了100％的“按比例分配”。（*这是指“按比例分配的油井”，不应与“按比例分配的油井单位”相混淆，后者由Schumberger Oilfield Glossary定义为：“由政府机构确定的可以在特定深度或水平上有效而经济地从井中抽出的土地面积。”）该委员会基本上停止了根据市场需求调节油井产量。得克萨斯州无法维持大量的过剩产能，同时又向市场提供足够的石油，这意味着得克萨斯州作为摇摆生产商的时代已经结束。

世界石油市场的紧张状况为阿拉伯石油禁运和欧佩克的成功奠定了基础。如果得克萨斯州能够维持显着的过剩产能，那么这两个国家都将无法提高油价。随后的价格上涨导致沙特阿拉伯建立了巨大的额外生产能力，它相信这将使该国能够利用世界石油需求的增长。当需求在1980年代初期平息之时，沙特王国被严重的产能过剩所困，无意间成为了世界的摇摆生产者。

沙特阿拉伯的产量非常大，当时是世界上最大的。它拥有（并且仍然具有）廉价且易于生产的石油，就像得克萨斯州首次成为世界摇摆生产国时一样。而且，沙特人有意愿纪律处分，以提高和降低产量，以缓和价格的下跌和飙升。

该角色背后的逻辑是，大型石油生产商既不希望充斥市场，使石油无利可图，也不限制生产，以至于高油价使石油替代品更具吸引力。此外，过高的价格容易使世界经济崩溃，导致需求迅速下降，从而导致价格下跌。摇摆的生产者更喜欢“金锁”世界，在这个世界中，油价不是太高也不是太低，但恰恰是在不使替代品吸引力太大的情况下允许石油生产者和消费者繁荣发展的正确选择。穿线很难。

相关：埃克森美孚公司首席执行官对致密油生产的“弹性”表示错误

自1980年代以来，沙特阿拉伯就一直扮演着这个角色（有时很好，有时很差）。有人说，该国最近放弃了这一角色，因为面对世界需求下降以及美国和加拿大的产量上升，它拒绝减少产量。但实际上，沙特人只是在做摇摆生产者偶尔要做的事情，以约束过度生产的市场参与者。他们正通过允许价格在供应过剩的情况下急剧下降，惩罚现在集中在美国和加拿大的多产生产者。

沙特王国已宣布要削减其他生产者。这似乎是其作用的退位。但是，实际上，沙特人以前曾惩罚其他生产商，因为它们在1980年代中期通过用沙特石油充斥市场来生产过剩。

不过，许多人认为，这默认使美国致密油田成为全球的摇摆油生产商。让我们看看定义是否合适。

美国致密油田的产量很高，每天接近400万桶（mbpd）。但是，这种生产是否足够灵活，才有资格成为摇摆生产商？过去，得克萨斯州是世界摇摆油井生产商时，得克萨斯州铁路委员会只是调整了已生产油井的最大“有效”流量的允许百分比。那很灵活。

今天，沙特人声称他们可以“立即”增加或关闭生产，以应对全球需求的变化。这种灵活性还来自现有的井产量，可以快速上下调节。几乎可以肯定，有些井目前尚未生产，如果有必要可以提高产量。这个备用生产垫子多少钱？沙特人说是2.5 Mbps。并非所有人都同意，而且没人能确定。但是，沙特阿拉伯及其紧密盟友阿拉伯联合酋长国（UAE）和科威特的确有大量未使用的容量，估计至少为3.3 Mbps。

面对全球石油需求疲软，沙特及其欧佩克成员国拒绝减产的事实并不一定会使沙特阿拉伯失去生产国地位的资格。有时，摇摆生产者会允许超额生产，以约束其他市场参与者，如我上文所述。

根据沙特的这一战略，我们现在可以说美国的致密油市场是世界新的摇摆生产国吗？的确，美国的致密油田拥有许多现有的井，可将高质量的原油泵送到地表。但是，我们必须问：在目前的石油过剩减少之前，是否可以简单地关闭这些油井或减少产量？答案是大多数人做不到。

这些井中的大多数已由公共公司使用外部投资者（通过钻探合伙企业）以及银行和债券持有人等贷方的资金进行钻探。关闭或节流油井会减少收入，并使支付给投资者和贷方的困难。在某些情况下，公司可能会违反债务契约，即使各方都可以忍耐直到价格反弹。

接下来，可以在短时间内增加现有油井的产量吗？由于这些井的融资方式，它们通常以生产能力的100％运行，以便可以尽快实现收入。在美国，增加致密油产量的唯一方法是钻更多的油井，这在当前情况下将很难做到。即使价格再次大幅上涨，放贷人和投资者也不会愿意向已经失去大量资金的企业投入更多资金。他们会担心沙特阿拉伯会再次发起对价格的袭击（这正是沙特人指望的）。

这个问题不会困扰沙特阿拉伯或其盟国阿联酋和科威特。国家对石油资源的控制意味着这些国家可以对当前投资持非常长远的眼光。他们可以在不受贷款和投资环境影响的情况下进行钻探和生产。

相关：德州：从页岩气到水革命

但是，沙特阿拉伯生产的石油与美国致密油生产的石油之间最显着的差异可能是驱出石油的成本。生产最致密油的总成本约为每桶80美元。但是没有人愿意投资达到收支平衡的目标，因此，每桶90美元是一个更好的估计，它将吸引什么投资资本。

沙特阿拉伯声称其开采成本约为每桶4至5美元。即使这个估计值低了10倍，沙特阿拉伯仍然可以承受今天的低价。

教训是，摇摆生产者还必须是低成本生产者，以便有效控制价格。

美国致密油层未能达到秋千生产商的定义。这些油田的生产者没有灵活性，无法根据市场情况从现有油井快速降低和提高产量。事实上，面对价格下跌，美国的产量在整个12月份持续增长，其中大部分增长来自致密油井，还有待钻探。这些生产商中的许多人都处于单向踏步机上，这要求他们越来越快地进行钻探，以使贷方和投资者满意。另外，这些生产者是高成本的运营商。大多数人是独立人士，在不威胁其企业生存能力的情况下无法承受持续的低价。因此，运营商无法做出长期承诺来建立发挥世界摇摆生产者角色所需的大量过剩产能。

而且，没有可以与德克萨斯州铁路委员会媲美的联邦监管机构来协调整个美国的生产。

因此，尽管美国国内的石油钻探者将继续成为石油市场的重要因素，但最能说明他们是边际石油生产者的特征。当石油价格上涨到足以使他们赚取利润（如最近的石油价格下跌之前）时，他们为市场生产边际石油桶。

自然，没有人喜欢被称为边缘人。因此，投资销售界和整个行业中的纺纱商正在将重油钻机重塑为“摇摆生产商”。明智的做法是，投资者和政策制定者不要再盯着现在涂在美国工业尸体上的光泽唇膏。至少有口红的猪有时会带来猪肉晚餐的希望。现在，该行业所能提供的只是破碎的梦想和负现金流。

由ResourceInsights的Kurt Cobb撰写