中央银行继续统治股票和商品市场

首先，让我们回顾一下2015年，看看2016年可能会发生什么。最值得注意的是，投资者继续关注所有资产类别的央行干预与基本面。自2008年危机以来，这种关注一直持续，而且如果情况变得更糟了。

结果，总的主题是：长期的高风险，高贝塔值，例如技术/生物技术和空头商品，自去年开始，当美联储表示希望加息并避免实施更多量化宽松政策时，加速了这一步，因为它允许欧盟和日本在量化宽松政策方面处于领先地位。

去年夏天，所谓的中国“危机”与其他所有危机一样结束了。在很大程度上，这被视为日间交易事件，随着焦点转移回到央行的政策上，很快就被忽略了。中国当局基本上通过实施贸易限制来防止武装市场崩溃。

尽管随着美国零售支出，制造业，贸易和资本支出显着放缓，宏观经济恶化，但逢低买入仍继续受到青睐，与此同时美国整体GDP和全球GDP也在放缓。相关：随着欧佩克会议临近，能源市场处于边缘

市场年初预计到2015年下半年GDP将达到3％，但现在可能会跌破2％，但金融市场已接近高位，主要是由大型股（FANG-Facebook，Amazon，Netflix，Google-45X P / E组合！）。

信贷市场也大大恶化，特别是在高收益债券方面，平均下降了约20％。随着银行收紧政策，能源部门越来越难以获得信贷。整个第三季度，能源部门的债务发行量下降了50％。

我们还感觉到，由于SunEdison的惨败，私募股权也收紧了，其股价暴跌了90％。投资者最终意识到，其600％的债务/权益是不可持续的，并质疑他们将项目出售给私募股权以为其业务融资的能力。

出乎意料的是，在清洁能源偏见的媒体中，这一事件在很大程度上被忽略了，而能源违约风险却风行一时。在能源方面，我们看到了库存开始和整体产量下降的样子，尽管由于某些季节性因素，收缩有些停滞。

尽管关注绝对库存水平，需求仍保持在五年高位。自2014年中以来，欧佩克增加了现有的供应压力，自2014年中以来每天增加超过100万桶（mb / d），而伊朗在核交易后即将重返全球石油市场也引发了供应问题。

所有这些都转化为纽约商品交易所近月期货的净头寸，仍然像以往一样是净空头和空头。结果，油价继续下跌，但保持在40美元以上，超过了最长的价格恢复期（即使与1986年的危机相比）。相关：页岩气革命尚未完成

价格压力的主要驱动力来自货币市场，因为美元在2015年上半年受到压力，但由于欧盟实施更多的量化宽松政策以及美联储加息的预期，近期价格上涨。自2014年6月以来，油价暴跌和美元汇率一直非常紧密地（相反）跟踪。

由于市场对欧元区更多量化宽松政策的期望进一步上涨，最近的恐怖主义事件和地缘政治冲突在很大程度上被忽略了。所有这些都转化为2015年第三季度，在该季度，收入增长放缓，收入增长进一步放缓。技术/生物技术泡沫中的一些空气被释放出来，部分原因是每股收益下降，并且注意力集中在药物价格上涨和VRX丑闻上。

目前，尽管美国经济表现疲软，美元似乎有望上涨，不是因为它应该这样做，而是因为美联储希望它并将继续扮演加息卡的威胁。考虑到这一点，我们预计多头和空头大宗商品的宏观贸易不会发生变化。高盛（Goldman Sachs）首席股票策略师在CNBC的最近一次露面中表示同意，尽管其估值在历史上处于96％的估值范围内。

因此，冒更大的风险吧？人民币在2016年被纳入IMF一篮子货币后，应会逐渐增加美元的抛盘。但是，由于中央银行的政策，我们有多少次看到基本面被忽略而资产价格却朝相反的方向发展了？很多！所以不要打赌。

仍然关注基本面的投资者大多处于观望状态，这反映在较低的市场量中。来自货币中心银行，算法和卖空者的交易量增加，因此，由于中央银行的干预，资产价格变得越来越失真，我们拥有了一个市场。

我反复引用的一种衡量这种扭曲的关系是纳斯达克与油价之间的关系，在股票市场历史上，纳斯达克与油价之间从未有过如此大的分歧。相关：不受全球狂热影响的美国推动LNG出口

如果这不能告诉您正在发生的事情，我不知道会发生什么。我认为这种扭曲的发生是偶然的，并且并非源于中央银行政策与基本面的冲突。我的观点是，美联储有意保持美元坚挺（出于多种原因），部分原因是抑制了商品价格，以取代传统的量化宽松政策。

尽管基本面表明美联储将加强美元政策的观点，但尽管公司盈利面临压力，但美联储仍将加息。

总而言之，美联储已经从过去7年支持华尔街转向支持大街。量化宽松政策大大增加了收入差距，因为1％的人通过资产价格上涨而增加了财富，而主要街道则遭受通货膨胀，工资下降，可自由支配收入下降以及服务行业的低薪工作的困扰。进入选举年，您认为这种转变是巧合吗？

2016年可能会带来更多后门手段，通过增加财政支出，留学生贷款宽容或采取一些降低银行准备金要求的俩来支撑疲软的美国经济，所有这些都着眼于维持美元现状。

本质上讲，美联储试图宣布胜利，加息0.25％，并保持与美元走强相关的大宗商品价格下跌所带来的所有好处，以此来赢得蛋糕并吃掉蛋糕。

除了美联储政策完全逆转或欧佩克削减利率以破坏这些趋势之外，我没有其他任何预见。

尽管2016年经济统计数据疲软（在声明通胀的情况下夸大了增长），但美国GDP增长可能仍将保持缓慢。这可能会使大宗商品价格在整个选举周期中保持低迷。在能源方面，我预计美国的供需失衡将大大改善。每个投资者都知道，无论是否愿意接受，40美元的油价和2.20美元的油价都不会为勘探与生产公司带来自由现金流，尤其是当对冲将于2016年分拆时。

附带说明：切萨皮克能源公司（Chesapeake Energy）最近承认，2012年有54％的项目现金流不是正数，因此显然这无法持续。如果WTI维持在50美元以下，美国石油产量将下降5％至10％，因为勘探与生产公司看到枯竭的影响，套期保值的减少，债务资金枯竭以及高利润项目变得越来越稀缺。