购买波幅：好主意还是坏主意？

华尔街购买期权（股票，商品，货币，几乎任何东西的期权）被视为是下注（除非您这样做是为了对冲现有投资）。

对于初学者来说，期权是在约定的时间内以固定价格购买或出售某物（实际上是任何东西）的权利。我可以打电话给我的经纪人，并购买从现在起到明年4月15日之间以每股2.32美元的价格以35美元的价格购买Yahoo的权利。我还可以以每股1美元的价格购买以每股25美元的价格出售Yahoo的权利。如果我拥有股票并想保护我的投资以防万一，我可能会这样做。由于雅虎的股价约为每股32美元，这两种选择现在都无法让我赚钱。但是，如果从现在起到4月15日之间，雅虎出现重大变化，要么任我赚钱，也许我就赚很多。本质上，我会买入波动率。

在上述期权到期之前，雅虎股价跌至每股2美元或升至200美元肯定会摧毁那些向其他人出售期权的人的相当一部分财富，从而使他们能够在前一种情况下以25美元的价格出售或购买在后一种情况下为35美元。相关：中国的SPR可以拯救石油市场吗？

但是，事实证明，大多数股票和商品期权的到期日毫无价值。因此，出售期权的人放弃了买方支付的权利金，然后将其再投资或将其花费在其他地方。自从2009年股市触底以来，这些低波动时期，这些期权卖方（或通常称为“期权作家”）的生活就非常漂亮。

但是，对他们处境的真实描述来自世界上最著名的冒险家Nassim Nicholas Taleb。他将期权卖方描述为在压路机前捡起镍和角钱的人，却一无所知。他们在卖错期权时（有时只赚几分钱），而如果他们错了，他们会冒着冒险的风险。他们认为，此类事件非常罕见，以至于不会发生这些事件。

但是他们无法理解，无法以系统的方式量化或预测影响金融工具（以及我们生活中许多其他事物）价格的全球性隐患。塔勒布称这种隐患为“黑天鹅”，被定义为罕见，无法预料但影响重大的事件。当一只黑天鹅在金融市场上造成巨大的动荡时，一些期权卖方可能会被淘汰。而且，事实证明，这种罕见事件远没有标准财务模型预测的那么罕见。

可以认为，在这样一个日趋不稳定的世界中（例如正在出现的世界），全球（特别是在中东）地缘政治动荡不断增加，与气候有关的动荡不断加剧（例如，上周的南卡罗来纳州1000年的降雨），以及不断上涨的库存和大宗商品价格（尤其是石油）-期权卖方将竞相竞逐。相关：大众Dieselgate丑闻可能总共花费高达870亿美元

但是旧习惯很难消亡。标普500指数等期权的价格现在比7月份所有动荡之前的价格都要昂贵。但是到目前为止，期权卖方还没有面对许多在2008年秋季面临的淘汰。不断出现的压路机已经加快了速度，但期权卖方似乎甚至都没有感受到压路机巨大车轮的热量。

从某种意义上说，最近几十年没有玩过股票和债券投资的冒险游戏的人被认为是愚蠢的。从1982年的代低点到今天的代高点，两个市场都在稳步前进，这使得任何简单地购买和持有股票的人都显得天才。

但是，幸运与聪明或训练有素的人不同。我们可以有把握地保证，在音乐会舞台上演奏Rachmaninoff的人并非只是偶然地到达那里。我上周才拜访的牙医并没有碰运气。这类工作需要接受培训-至少在您不希望患者感觉到钻头割伤牙齿或牙齿部分被移除时牙根脱落的情况下，它还是需要训练的！但是，吸引了数以百万计的听众的投资专家和专家可能只是幸运地抓住了历史上最大的牛市。让我们看看他们在下降的过程中的表现。

期权确实是保险，可以防止不良后果。人们拥有汽车保险，房屋保险甚至人寿保险。但是几乎没有人购买投资保险。当“已知”金融市场只朝一个方向发展时，整个想法似乎是荒谬的。我们听说，市场永远都会回来，这是永续增长时代的遗产。

除非情况并非如此，否则日本的最后一次牛市在1989年最后一个交易日达到顶峰，当时日经指数达到38,957。该指数在2009年3月触及繁荣后的低点，略高于7,000。今天，在高峰期25年后，日经指数达到18,438。这就是在一个经济增长基本上停止了25年的国家里，股票市场所做的事情。

我们正走向低增长或没有增长的时代吗？是摆在我们面前的是“大停滞”还是“长期停滞”？相关：油气大火即将开始吗？

即使不是这样，历史上也充斥着长期的熊市-一个真正著名的市场持续了1929年至1942年，而一个并不那么著名的市场持续了1966年至1982年。1914年7月30日，第一次世界大战开始时，纽约证券交易所关闭，直到12月12日才重新开放。几年后，由于列宁及其革命政府否决了沙皇承担的所有债务，卷入冲突的大国之一俄罗斯发行的债券变得一文不值。

当然，今天什么也不会发生。我们认为，我们已经弄清楚了如何在仅仅繁荣的几年中不会因我们在世界范围内积累的大量债务以及富国和穷国之间以及国家之间的巨大金融失衡而产生任何副作用。我们已经学会忽略诸如目前在叙利亚和伊拉克，南中国海和乌克兰所发生的骚乱。推算的日子是为了其他人，而不是为了我们。我们生活在漫长的阳光金融之乡，那里的夜间工程已被消除。

然而，我可以看到漫长的被遗忘的经济，金融和地缘政治之夜的最初阴影开始渗入我们的日常生活和时代情绪。我可以看到未来更加不稳定。

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全面披露：我没有与雅虎，标准普尔500指数，日经指数或原油相关的投资。我确实拥有其他一些可以从股票和大宗商品市场的剧烈波动中受益的投资。

库尔特·科布（Kurt Cobb）