石油市场的平衡速度快于IEA，这会让我们相信

基本面指向市场平衡，但悲观情绪拖累油价下跌。IEA显然已经屈服于这种消极情绪，但他们的数据表明情况正在好转，而不是恶化。

在一切照旧的情况下，2016年某个时候，世界将接近市场平衡。如果发生任何异常情况，所有赌注都将消失，石油价格反弹的速度将比任何人想象的都要快。

一年的极端价格周期

自2015年10月以来，NYMEX WTI期货价格下跌了34％，自2003年以来首次跌破每桶30.00美元。在过去的一年中，价格经历了30％到40％的上升和下降的四个周期（图1）。

图1。2015年NYMEX WTI期货价格和价格周期。资源：EIA，彭博和迷宫咨询服务公司

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3月至6月和8月至10月的两次价格上涨主要基于希望，而6月至8月的价格下跌代表了供需基本面的回归。

10月开始的最近一次价格下降有些不同。在这里，确认偏差已经取代了对石油市场的批判性思维。统治范例是，价格可能会在数年甚至数十年内保持低位，并且很容易找到支持并证实这种偏见的证据。我相信这种范例是不正确的。

尽管有令人担忧的全球经济结构疲软迹象，但数据表明，石油市场正步入平衡状态。尽管我已经说过价格必须走低才能冲走僵尸生产商，但IEA在1月份《石油市场报告》中的声明中说，世界可能因供过于求而淹死，更多的是基于情绪和悲观情绪，而不是数据。

走向市场平衡

证明这一点的最佳方法是同时使用IEA（国际能源署）和EIA（美国能源信息管理局）数据。每种都有其优点和缺点。

IEA的数据估算了需求-石油使用量（消耗量）加上库存量的增加-而EIA仅估算了消耗量，它是需求的代表。EIA仅提供每月全球液体数据，而IEA仅提供季度数据。EIA预测一年前的供求双方，而IEA仅预测需求。考虑到所涉及的困难和不确定性，两者共同提供了一个合理的全面视野。

IEA的数据显示，2015年第四季度，全球液体的供过于求（供求减去需求）为1.83 mmbpd（百万桶/日）（图2）。尽管这比第三季度增加了250,000 bpd，但与第二季度相比减少了530,000 bpd，这是自2014年中期价格暴跌开始以来的最大供过于求水平。此外，市场余额的6个月移动平均值（图2中的1H MA）表明生产过剩正在减少。

图2。IEA世界液体市场平衡（供应量减去需求量）和布伦特原油价格。资源：IEA和迷宫咨询服务公司

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总供应量实际上在第4季度有所下降，而正是需求的季节性下降增加了市场平衡。我并不是要说明情况很好，而只是为了说明数据表明事情朝着正确的方向缓慢发展。相关：油价从十二年低点反弹

EIA的月度数据显示，市场平衡明显改善，从8月（2.51 mmbpd）到12月（1.55 mmbpd）的供应过剩下降了近1 mmbpd（图3）。4个月移动平均线（图3中为4 MMA）加强了观察到供过于求正在减少。

图3。EIA市场余额与布伦特原油价格的关系。资源：EIA和迷宫咨询服务公司

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IEA的负面因素大部分是由于2016年需求增长的预测值较低，为1.2 mmbpd（图4）。这主要是基于对中国经济不稳定和石油需求下降，对发展中国家经济预期的失望以及伊朗生产重新增长的悲观情绪。

图4。IEA年度液体需求增长和2016年预测。资源：IEA和迷宫咨询服务公司

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让我们将此放在上下文中。与2015年的1.7立方米/天相比，1.2立方米/天仅令人失望，但这是5年来的最高需求增长。2016年需求增长超过2011年至2013年平均水平，当时油价超过每桶100美元，并且比2014年石油价格开始崩溃时高出三分之一。相关：高盛（Goldman Sachs）看到石油市场很快转为看涨

EIA的年度消费增长数据（图5）提供了一些不同的观点，表明自2013年以来逐步增长。

图5。年度需求增长和2016年预测以及布伦特原油价格。资源：EIA和迷宫咨询服务公司

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由此我们可以得出什么结论？如果我们假设供应保持平稳，并且IEA预测需求增加1.2毫米桶/日是合理的，那么供应过剩应降至约350,000桶/日。这不包括伊朗生产的通配符。

这就是EIA对生产和消费两者进行前瞻性估计的地方，因为伊朗的生产（正确或错误地）都包括在内。图6显示了市场平衡的改善，其使用了六个月的供应量减去消耗量的移动平均值来平滑自石油价格开始崩溃以来表征市场平衡的逐月变化。

图6。EIA市场余额（6个月移动平均值）和布伦特原油价格。资源：EIA和迷宫咨询服务公司

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使用这种方法，到2016年底，世界液体供应过剩将下降至约730,000 bpd（图7）。与2015年底相比，供应过剩量将减少约1毫米桶/天。这表明，伊朗可能在2016年平均增加400,000桶/日，这似乎是合理的，尽管它超出了EIA最近的参考案例估计的约300,000桶/日。

图7。EIA市场余额（供应量减去消耗量）与布伦特原油价格的关系。资源：EIA和迷宫咨询服务公司

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最后，《石油和天然气杂志》提供了对世界液体产量的分析和预测，它比EIA或IEA更为乐观（图8）。相关：欧佩克生产高峰期

图8。《石油和天然气杂志》世界液体供求及2016年预测。资源：石油和天然气杂志与迷宫咨询服务公司

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他们的预测要求到2016年年中实现世界液体市场的平衡。

世界并没有淹没在石油中

我提出的分析假设是不可能的，也就是说，2016年没有发生异常情况。在一切照旧的世界中，今年的石油市场将接近平衡。液体过剩每天将比今天少一百万桶。从现在开始一年以后，世界不会淹没在石油中。

使结果复杂化可能会发生什么？中东的供应中断可能基于该地区的当前事件。一些较大的生产国或一组较小的国家可能无法按当前价格或由于缺乏资本投资而维持生产。美国产量下降幅度可能超过预期，尤其是在下个月开始发布灾难性的全年财务数据之后。欧佩克和俄罗斯可能会在2016年减产。

这些方案中的任何一个或方案的组合都将影响石油市场，并可能加速向市场平衡和更高的油价迈进。

意见表明，在减少世界石油供过于求方面进展甚微，悲观主义势头表明未来几年石油价格将处于低位。数据在相对近期内指向不同的结果。