美联储扭曲了七年将要付出代价

在金融市场中，过去七到八年特别独特。没有两个时期是完全相同的，但是自金融危机以来的时期在许多方面都是前所未有的。

自2009年以来，中央银行的干预已使价格与历史规范的扭曲程度达到惊人的程度。我也继续听到媒体上的议论者推动石油走低。在本周的《福克斯商业新闻》上，一天中至少有两次，我听到了多次由意识形态驱动的呼吁，称石油“将永远不会复苏，而技术将是未来。”

这表明投资者的情绪紧随美联储政策。大多数机构投资者都认为，央行必须采取干预措施，这在很大程度上解释了纳斯达克与商品价格之间前所未有的差异。

CNBC财政部长杰克·卢（Jack Lew）本周总结了央行主导的美国经济政策，他说“坚挺的美元反映了美国的强劲经济”。相关：IEA报告看跌后油价逼近26美元

这不仅是不正确的（因为这是美联储政策而非经济基本面的反映），某些部门（如资本支出和制造业）已经处于衰退之中。医疗保健费用的上涨给小企业和个人带来的额外压力不仅仅抵消了商品价格下跌带来的好处。此外，有迹象表明，刚刚描述的经济衰退与商品部门有关。

美联储明确希望市场通过其强势的美元政策认为美国经济良好。但这最终导致价格再次扭曲，因为它也尝试着吃蛋糕。市场正在下跌，但正如美联储行长达德利最近暗示的那样，如果美联储通过制定负利率屈服并改变路线，这场游戏可能会继续下去。

同样，这种下跌可能是短暂的，因为在选举周期之前的夏季，美联储将采取一些行动（或更可能是其他中央银行）。我坚信美联储将采取一种或另一种方式行事，但目前尚不清楚他们将采取何种行动。但是，美联储却步步紧逼。由于三分之二的美国消费者每天生活，大宗商品价格没有空间吞噬可支配收入。

结果，美联储决定不再通过更多已知的量化宽松政策侵蚀美元。尽管如此，美联储可能会在秋天之前再次被迫采取行动，导致股市反弹。您可以看到，大宗商品市场的这种情绪已经开始发生变化，因为“跟随美联储”战略的领导人高盛根本不再看空石油。观察叙事和宣传石油的基本面开始反转，因为这将与美联储政策的变化相吻合。相关：欧佩克今年仍认为石油市场保持平衡

让我们回顾一下过去七到八年中出现的一些主要趋势。

1）记录商品价格崩盘的持续时间。去年秋天，能源熊市超过了1986年能源恢复所需要的时间。这超过了油价下跌25％以上的时间。

2）记录商品价格差异。纳斯达克（即技术和生物技术）从来没有一个时期与石油相比存在可持续的绩效差距。

3）七年“恢复”。目前的恢复时间为77到78个月，而且还在继续增长，远远超过了27个月的平均水平。尽管下面的图表可追溯到2014年5月，但它清楚地表明了这一点。还需要注意的是，复苏与其他复苏不同，它是由债务杠杆（源自美联储政策）而非实际增长驱动的。这就引发了一个问题，即复苏是真实的还是由美联储制造的？如果是后者，这种复苏是否可持续？公司每股收益创纪录的增长主要是由于较低的利息费用，较低的商品价格和股票回购所驱动，因为营业额增长低于标准水平。

4）最近三届政府上届任期的最后一年，市场出现重大调整。现在，最近三个总统任期与市场的重大调整相吻合：克林顿，布什，现在是奥巴马。这反映出政府对市场和财富集中的干预越来越多，以及资产价格操纵作为政府政策的延伸。

5）记录债务发行的速度。无需多说。

（点击放大）

6）有记录的最高食品券获得者。在过去的七年中，获得食品券的人增长了42％，这表明就业状况是如何扭曲的。随着总体工资的下降，创造了低薪工作并辅以食品券。房屋所有权也下降了，总体生活水平也下降了。我不记得在所谓的恢复期发生了这些分歧的时期。

7）劳动参与率低。人们必须回头看1970年代，以找到劳动参与率如此低的时期。宣传员希望您相信，这是婴儿潮一代由于年龄和选择而离开工作岗位的作用。但是，鉴于美联储的ZIRP政策给固定收益带来了巨大压力，并且由于大宗商品崩盘，诸如MLP等创收工具已经消除了股息，这没有任何意义。不，这并非巧合，因为零售业的低薪/兼职并不是婴儿潮一代的理想职业。因此，如果婴儿潮一代的收入被大幅削减，那么他们不需要或不想工作就没有意义了。

（点击放大）

8）记录量化缓和。需要我多说？

（点击放大）

9）创纪录的高技术泡沫

（点击放大）

10）大多数主要指数的历史新高。纳斯达克100

（点击放大）Related：如果欧佩克效仿，阿曼将削减石油产量

11）记录企业利润。同样，最大的问题是，在经历了经济衰退后现代最弱的GDP复苏时期，是什么推动了创纪录的公司利润？答案：美联储。

（点击放大）

12）记录美国的石油产量。在中央银行政策的推动下，由于勘探与生产领域的债务狂潮，美国石油业得以实现创纪录的石油产量。

总体信息是，事情并非看起来那样，也不是由真正的基本面所驱动。相反，市场只是在跟随央行的行动。大多数投资者是否知道所谓的金融专业人士如何投资来之不易的资金？

任何有理智的人都可以感觉到，当今金融市场上发生的事情与所出现的情况大不相同，其中许多扭曲是美联储政策的结果。

请参阅我的Twitter /潜望镜视频@ lbrecken13以获得有关本文的进一步讨论。

伦纳德·布雷肯（Leonard Brecken）