油价低于30美元的主要问题的10个原因

一个人经常读到，低油价（例如，每桶30美元的油价）将刺激经济，经济很快就会反弹。这个故事有什么问题？我看到了很多东西：

1.石油生产商不能真正以每桶30美元的价格生产石油。

一些国家可以每桶30美元的价格开采石油。图1估算了各个国家的技术开采成本。即使在此基础上，也有许多国家以每桶30美元以下的价格开采石油，只有沙特阿拉伯，伊朗和伊拉克。如果只有这些国家生产石油，我们就不会有太多的原油。

图1。全球收支平衡价格（仅考虑技术开采成本）与产量的比较。资源：伯恩斯坦联盟，2014年10月

2.石油生产商真正需要的价格要高于图1所示的技术开采成本，这使情况更加糟糕。

只能在更广泛的系统中提取石油。公司需要纳税。这些可能很高。包括这些费用，历史上使许多欧佩克国家的总费用超过每桶100美元。

非欧佩克国家的独立石油公司也有除技术开采成本以外的其他成本，包括向股东收取的税金和股息。此外，如果公司要避免借入大量资金，则它们需要的价格要比技术提取成本高。如果他们需要借款，还需要考虑利息成本。相关：石油市场波动创7年新高

3.当油价下跌得非常低时，生产商通常不会停止生产。

石油生产系统存在内置延迟。建立新的采油项目需要数年时间。如果公司一直在从事一个项目，他们通常不会仅仅因为价格便宜而停止。继续进行项目的原因之一是，无论项目是否继续进行，债务的存在都必须偿还利息。

而且，一旦钻出油井，它就可以继续生产数年。初始钻孔后的持续成本通常非常低。不管当前的石油销售价格如何，这些先前钻的井通常将保持运转。从理论上讲，这些井可以停下来再开，但所涉及的费用往往会阻止这种行动。

石油出口商将继续钻新井，因为他们的政府迫切需要石油销售的税收来资助政府计划。这些国家的开采成本往往较低；石油的市场价格和经营石油公司所需的价格之间的几乎全部差额最终要缴税。因此，如果价格下降，就有激励提高产量以帮助产生额外的税收。这是沙特阿拉伯和其他许多欧佩克国家面临的问题。

石油公司通常会购买衍生合约，以保护自己免受特定时期（通常是一两年）市场价格下跌的影响。只要有这些合同，这些公司将倾向于忽略价格下跌。

还有员工保留的问题。从某种意义上说，公司最大的资产就是员工。一旦这些员工流失，将很难雇用和再培训新员工。因此，员工要保​​持尽可能长的时间。

无论油价高低，美国都在不断提高其生物燃料强制性。没有人会意识到，在当前供过于求的情况下，这项授权增加了较低的价格压力。

低油价引发的经济痛苦是该系统的一个刹车，但是这种刹车效果并不一定会很快发生。石油出口商通常拥有主权财富基金，可以用来抵消低税收。由于有这些资金，即使油价很低，一些出口商也可以继续为政府服务提供两年或更长时间的资金。

拖欠石油公司的贷款也应制止该系统。我们知道，在大萧条期间，即使房地产估值下降，监管机构也允许延长商业房地产贷款，从而使问题得以隐藏。监管机构倾向于允许对石油公司的贷款采取类似的宽大处理措施。如果发生这种情况，则会降低系统上的“制动效果”，从而使默认问题不断扩大，直到问题变得非常大且不再被隐藏为止。相关：欧佩克会否被迫召开紧急会议？

4.价格从高位回落后，石油需求并没有很快增加。

人们经常认为，就经济影响而言，从低价到高价与从高价到低价相反。事实并非如此。

4a。当石油价格从低价上涨到高价时，这通常意味着产量不足，只有以前的较低价格才能获得产量。为了鼓励更多的生产，价格必须上升到更高的水平。

石油生产成本趋于上升的原因是，最便宜的提取油先被去除了。因此，石油生产商必须继续增加因某种原因而变得更加昂贵的生产：难以到达的地点，更先进的技术，或者需要额外的步骤，这些步骤需要额外的人力和更多的物理资源。效率的提高在某种程度上可以抵消这一趋势，但是自1999年左右以来，石油生产成本的总体趋势一直在急剧上升。

石油价格上涨对可负担性产生不利影响。通常的模式是，在石油价格上涨之后，石油进口国的经济陷入衰退。发生这种情况是因为工人的工资与油价不同时上涨。结果，工人发现他们不能购买那么多随意品，必须削减。采购的这些削减给企业带来了问题，因为企业通常具有较高的固定成本，包括抵押和其他债务支付。如果这些企业要继续经营，它们将被迫以一种或另一种方式削减成本。降低成本的方式有很多，包括降低工人的工资，裁员，自动化以及将制造外包给便宜的地方。

对于雇主和雇员而言，这些快速变化的影响通常感觉就像是从脚下拉出地毯一样。这是非常不愉快和令人不安的。

4b。当价格下跌时，发生的情况与4a相反。雇主发现，由于油价下跌，他们的成本略低。很多时候，他们会设法将其中的部分积蓄作为更高的利润。石油价格下跌时，政府可能会选择提高石油产品的税率，因为与其他情况相比，消费者对这种变化的敏感性较小。企业没有动力放弃他们采用的节省成本的技术，例如将自动化或外包给便宜的地方。

很少有企业会建造新工厂，因为他们意识到低油价只是暂时的，他们期望低油价将长期存在。他们知道，如果石油价格在相当短的时间内（数月或数年）没有回升，那么可用石油的数量可能会急剧下降。如果将来有足够的石油可供使用，那么油价将必须足够高以支付实际的生产成本。因此，当前的低价至多只是暂时的利益-就像飓风的眼睛一样。

由于低价的影响只是暂时的，因此企业将只希望采用可以迅速发生且可以轻易逆转的变化。餐馆或酒吧可能会增加更多的服务员。汽车销售业务可能会增加更多的销售员，因为汽车销售可能会更好。生产汽车的工厂可能会安排更多轮班，以保持生产的汽车数量很高。航空公司可以增加更多的航班，如果他们可以这样做，而无需购买额外的飞机。

由于这些问题，增加到经济中的工作可能主要是服务部门。向外包到低成本国家和自动化的趋势有望继续。较低的油价将使公民受益，但不会像政府和企业没有先行获得储蓄中的份额那样多。如果所有在上一次经济衰退中被解雇的人重返工作岗位，给公民带来的利益将大大少于。

5.在过去的18个月中，石油价格的急剧下跌与生产成本无关。

相反，最近的石油价格代表着市场试图在供需之间寻求平衡。由于供给不会因价格下降而迅速下降，需求不会因价格下降而迅速上升，因此价格可能会非常低地下降，远低于生产成本。

如第4节所述，高油价趋向于衰退。抵消衰退力量的主要方法是直接或间接以低利率增加债务。随着债务的增加，可以建造更多的房屋和工厂，并可以购买更多的汽车。由于低利率和额外债务在某种意义上抵消了高油价的不利影响，因此经济可能被迫采取更“正常”的方式行事。

图2。基于EIA数据的世界石油供应和价格。

由于高油价时发生的经济衰退影响，2008年油价下跌得非常低。只有在大量基于债务的刺激下，石油价格才逐渐回升至每桶100美元以上。这种刺激包括美国的赤字支出，从2008年12月开始的量化宽松（QE），以及中国债务的显着增加。

大宗商品价格往往波动很大，因为我们使用了大量此类商品，并且库存量非常有限。供求几乎必须保持平衡，否则价格会飙升或下跌。我们现在回到了“失衡”状态，类似于我们在2008年底的情况。这次我们解决问题的选择更加有限。利率已经很低了，各国政府普遍认为他们所承担的债务是可以安全处理的。相关：巴菲特看到油价触底吗

6.当今低油价的一个促成因素是2008年刺激措施的下降。

如第4节所述，高油价趋向于衰退。如第5节所述，这种衰退影响至少可以在一定程度上被债务增加和利率降低等形式的刺激所抵消。不幸的是，这种刺激往往会产生不利的后果。它鼓励在中国建造房屋和工厂。它鼓励了资产价格的投机性上涨。它鼓励对盈利能力可疑的企业进行投资，包括对来自美国页岩地层的石油进行的许多投资。

针对这些问题，刺激的数量正在减少。美国终止了量化宽松计划，并削减了赤字支出。它甚至于2015年12月开始加息。中国也在削减其增加的新债务数量。

不幸的是，如果没有高水平的过去刺激措施，世界经济很难迅速增长到足以保持包括石油在内的所有大宗商品价格的高位。这是造成当前低价的主要因素。

7.油价过低的危险在于，我们将失去我们经济所依赖的能源产品。

如果低油价持续一段很长的时间，石油生产就会损失很多不同的方式。

在石油输出国中，可能发生革命和政治动荡，导致石油产量下降。

在几乎任何国家，由于石油公司都无法获得债务融资来支付更多服务费用，因此产量可能会急剧下降。在某些情况下，公司可能会破产，新所有者可能选择不以低价开采石油。

系统范围内的财务问题也可能间接导致石油产量大大降低。例如，如果不能依靠银行提供工资服务或保证国际运输的付款，那么这些问题将影响所有的石油公司，而不仅仅是那些财务困难的公司。

石油不是唯一的问题。煤炭和天然气价格也处于低位。由于持续的低价格，他们可能会间接受到干扰。

8.没有足够的石油和其他化石燃料产品供应，经济就无法发展。

我们经常在媒体上读到一些文章，这些文章似乎暗示着没有化石燃料就能实现经济发展。例如，给人的印象是可再生能源“指日可待”，它们的存在将消除对化石燃料的需求。不幸的是，在这个时候，没有化石燃料，我们相距甚远。

食品是用石油产品种植和运输的。使用石油和其他能源产品建造和维护道路。石油是我们最大的能源产品。

长期的经验表明，能源使用与GDP增长之间有着紧密的联系（图3）。几乎所有技术都是使用化石燃料产品制造的，因此，由于化石燃料的存在，甚至可以归因于技术进步的能源增长也是相当可利用的。

图3。自1820年以来的特定时间段内，世界GDP增长与世界能源消耗增长的比较。从1975年到现在的世界实际GDP趋势是根据1975年及其后的2010年美国农业部真实GDP数据得出的。（作者于2015年估计。）1975年之前的GDP估算值是根据2013年Maddison项目更新得出的。能源产品使用量的增长是基于附录A的数据组合（来自Vaclav Smils Energy Transitions的数据）：历史，要求和前景，以及1965年及以后的《 BP 2015年世界能源统计回顾》。

尽管添加了可再生能源，但它们仅占世界能源消耗的一小部分。

图4。根据《 2015年BP世界能源统计评论》，全球一部分世界的能源消耗。

因此，如果没有足够的石油，煤炭和天然气供应，世界经济就无法继续运转。

9.许多人认为，油价将再次反弹，一切都会好起来的。这似乎不太可能。

在过去的15年中，石油开采成本的不断增长代表着收益递减的一种形式。一旦制造能源产品的成本高昂，经济就永远处于障碍之中。如果要继续开采并增长，确实需要高于2011-2014年维持的价格。不幸的是，如此高的价格往往会造成经济衰退。结果，高价格往往会推低需求。当需求降得太低时，价格往往会降得很低。

有几种方法可以改善对商品的需求，从而再次提高价格。其中包括（a）增加非精英工人的工资（b）增加有工作的人口比例，以及（c）增加债务数额。这些都没有朝着“正确”方向发展。

复杂社会崩溃中的约瑟夫·塔特林（Joseph Tainter）指出，一旦收益递减开始，解决这些问题的反应就会更加“复杂”。政府计划变得越来越重要，税收通常更高。精英工人的教育变得更加重要。业务不断扩大。这种增加的复杂性导致将经济产出的更多部分转移到经济部门，而不是非精英工人的工资。由于这些非精英工人太多，他们缺乏购买力会严重影响人们对使用商品的商品的需求，例如房屋，汽车和摩托车。1

趋于抑制需求的另一种力量是劳动力中人口的比例较小。造成这种情况的因素很多：年轻人上学时间更长。第二次世界大战后出生的工人膨胀到了退休年龄。拖延的工资使年轻的父母越来越难以负担托儿服务，以便他们都能工作。

如第5节所述，债务增长不再像过去那样快。实际上，我们看到利率开始上涨。

当我们加诸这些问题时，中国经济增长放缓以及伊朗将为世界石油供应增加的新石油，很难看到在任何合理的时期内如何解决石油失衡问题。相反，失衡似乎可能会维持在较高水平，甚至会加剧。由于可用的存储空间有限，价格往往会继续下降。

10.自2008年以来，美国石油产量的快速增长是造成自2014年中以来石油供需失衡的重要原因。

没有美国的生产，世界石油产量（广义上讲，包括生物燃料和天然气液体）几乎持平。

图5。根据EIA国际石油月度数据，全球以及除美国以外的世界的液态石油总产量。

单独来看，美国的石油产量增长非常迅速。在2008年至2015年期间，总产量每天增加约600万桶。

图6。根据EIA数据（截至2015年6月的《国际石油月报》；最近的数据由《 12月能源评论》补充）。

美国的石油供应能够迅速增长，部分原因是量化宽松导致以非常低的利率获得债务。此外，投资者发现债务收益率太低，以至于他们购买了几乎所有有可能获得长期价值的股权投资。综合考虑这些因素，再加上人们相信石油价格会一直上涨，因为开采成本会随着时间的推移而上升，这将大量投资资金集中到了液体燃料领域。

结果，美国的石油产量（广义上）迅速增长，2012年每天增加近100万桶，2013年每天增加120万桶，2014年每天增加170万桶。最终数字尚未公布，但看来美国的石油产量到2015年仍将再增加70万桶。美国在2015年增加的700,000桶额外石油可能大于沙特阿拉伯或伊拉克的增加石油量。

油价高涨时，世界石油消费不会迅速增加。BP的数据显示，2012年世界石油消耗量每天增加871,000桶，2013年每天增加1,39.7万桶，2014年每天增加84.3万桶。因此，在2014年，美国本身的石油产量增加量约为世界石油需求量增加量的两倍。这种不匹配可能导致了2014年油价暴跌。

鉴于美国在造成石油供需不平衡方面发挥的明显作用，沙特阿拉伯不愿尝试解决该问题就不足为奇了。

结论

事情没有按照我们希望的那样进行。我们似乎无法使石油供求保持平衡。如果价格很高，石油公司可以提取大量石油，但消费者买不起使用它的产品，例如房屋和汽车；如果油价低，石油公司会尝试继续开采石油，但很快就会出现财务问题。

使问题复杂化的是，经济继续需要刺激措施，以保持石油和其他商品的价格足够高以鼓励生产。刺激似乎以不断降低的利率呈不断上升的债务形式。这样的计划是不可持续的，部分原因是它导致了不良的投资，部分原因是它导致了债务泡沫，而泡沫又可能崩溃。

由于当今石油的高提取成本，似乎需要刺激。如果提取成本仍然很低，则不需要刺激措施，因为用石油制成的产品将更实惠。

决策者认为，只需生产更多的石油和更多的石油替代品，就能解决峰值石油问题。越来越清楚的是，问题比这更复杂。我们需要找到一种使整个系统正常运行的方法。我们需要生产出买家可以负担得起的正确数量的石油。对于石油生产者来说，价格必须足够高，但对于使用石油的商品购买者而言，价格不应太高。债务金额不应失控。现在，似乎没有一种方法可以产生理想的结果，因为石油开采成本很高。

石油价格供给体系中固有的僵化现象（如第3节和第4节所述）往往掩盖了问题，使其变得越来越大。这就是为什么我们可能突然发现自己遇到了很少有人预料到的重大财务问题。

不幸的是，我们现在面临的是困境，而不是问题。很可能没有好的解决方案。这很担心。

盖尔·特维尔伯格（Gail Tverberg）