现在是加拿大石油重新洗牌，重塑和反弹的时候了

数字很​​清醒。令人震惊。ARC Financial Corp.的人士在3月1日对加拿大上游石油和天然气行业进行的每周宏观经济概览中称，今年来自成品油和天然气销售的收入仅为782亿加元，是2003年以来的最低水平。尽管产量达到了创纪录的每天697万桶油当量（boe），这是加拿大历史上的最高水平。值得注意的是，这一数字比2月23日发布的上一份报告低了100亿美元，因为ARC根据今年较低的平均商品价格重新计算了这一数字。

税后现金流（自由现金勘探和生产（E＆P）公司在支付所有账单后必须进行再投资）估计仅为170亿美元，这是ARC涵盖15年（至2002年）的最低数字。这比2002年的294亿美元减少了120亿美元。过去五年的数字总结如下。

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资源：ARC Financial Corp. ARC Energy Charts 2016年3月1日

*估计

1）2016年基于每桶油当量的平均价格30.73加元，平均日产量为696.8万桶油当量

2）生产后的税后现金流量

这是在今年年初，很多情况可能会改变。但是用最简单的话来说，今年的生产总收入目前估计比2014年减少710亿加元，这是加拿大碳氢化合物生产总值的历史最高水平。现金流将比2014年减少近76％，即550亿美元，占收入减少额的四分之三。这是因为，尽管为削减成本付出了巨大的努力，但在某个时候，运营成本已无法再降低。关闭生产，关上门，或者生产石油和天然气进行练习，而不是牟利。缺少的现金流是用于服务资本以及补充和/或增加储备的。更换储量是油田服务（OFS）公司的命脉。

现在，大多数OFS经理都知道，他们的客户因为必须付出代价而蒙受了佣金。这就是为什么任何人都记得的今年冬季钻井数量最少的原因。油砂项目正在被取消或推迟。更多的生产正在关闭。削减资本预算。与历史活动水平相比，没有任何事情发生，因为没有钱可以支付。相关：在冒险行动中，华尔街以近100亿美元的股权支持页岩

700亿美元使很多其他数字成为现实。最近宣布，联邦政府为艾伯塔省找到了2.51亿加元的紧急财政援助。尽管每个方面都有所帮助，但这仅占缺失的700亿美元的1％的4/10（假设大部分痛苦在艾伯塔省）。显然还有另外两个针对艾伯塔省的联邦援助计划，总额达9.5亿加元。加上他们，联邦援助仅占缺席收入的1.7％。萨斯喀彻温省要求1.56亿美元放弃修井，占上游现金流减少量的1％的2/10。再说一次，为数不多的伟大工作，但政府可以而且将投入的减少痛苦的金钱，从总体上看是没有意义的。

原油和天然气价格共同暴跌的灾难给人们带来了超出日常运营的负面影响。以下是10家较大的加拿大E＆P和OFS公司的公开市场股票的总结。这也非常丑陋。

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资源：多伦多证券交易所

1）收盘数据（价格和股票）2016年2月26日

2）收盘价2014年2月28日

3）两年股价变动

4）发行在外股票（百万）TSX 2016年2月26日

5）假定2014年2月28日的流通股数量相同，市值变化（十亿），但以下情况除外

6）2014年Calfrac的股价校正为2014年2：1的股票分割

7）2014年加拿大能源服务的股价已针对2014年3：1的股票分配进行了校正

使用这种方法，从2014年2月底到2016年2月底的两年中，有10家总部位于加拿大的顶级勘探与生产公司的市值总共损失965亿加元。加拿大总部最大的10家OFS公司的市值下降了126亿加元，总市值达到1,091亿加元，约为生产者的收入下降额的两倍。

由于公司是以现金流量的倍数进行交易的，因此这些数字并不矛盾。按照五倍于税后现金流量的估值，生产加拿大全部石油和天然气的公司在2014年的理论市值为3500亿加元，而如今仅为850亿加元。那就是2650亿美元的消失的财富。

这也是有人的钱。值得注意的是，这20家公司的投资者在两年内可能损失1,091亿美元，许多人认为石油和天然气的低迷是一个地区性问题。一些人甚至认为，像阿尔伯塔省和萨斯喀彻温省这样的前高飞行者由于近年来的过度成功而应受到这种惩罚。其他人则阻塞了将使潮水进入西方原油的管道，因为他们认为该地区承担了所有风险，却没有得到任何好处。相关：加拿大石油价格低迷，管道陷入困境

今天，大多数共同基金和退休金计划都将加拿大E＆P和OFS股票作为核心资产。因为整个股市都表现不佳，所以油斑所造成的损害可能被掩盖了。但是，看看2015年3月31日（最后可用的日期）加拿大退休金计划的加拿大股权，就可以看出联邦政府代表上述20家公司中的16家的全部加拿大人拥有的股份。魁北克，安大略省和卑诗省政府不要披露粒度相似的各种公共部门养老金计划的股权投资。

太糟糕了。大家都知道。怎么办？

上游石油和天然气中每个人都必须克服的第一件事是收入下降的严重性及其影响。到现在，人们意识到这是非常严重的。这些数字的目的是证明其严重性。究竟有多少管理者和所有者真正精简了他们的业务以适应市场现实，这是未知的，因为加拿大西部沉积盆地（WCSB）上千家规模较小的私营企业必须根据其独特情况做出数千项独立决策。

但是，有媒体报道说，较大的公开交易的运营商将继续裁员，许多管理人员已尽可能长时间推迟这种减少固定成本的措施。在一个如此依赖人力资本获取成功的行业中，这不是拖延而是战略。

可以考虑“玻璃杯装满了一半”的方法。即使今年的收入仅为780亿加元，加拿大仍是世界第五大油气生产管辖区，因此，石油和天然气并不是一个停滞的产业。在这个减少的水平上，石油补片仍相当于加拿大汽车制造业，当时加拿大政府在2013年报告的总收入为847亿加元。有很多工作要做，尽管水平较低，但利润率受到挤压，工作岗位减少了。即使按目前的价格无法实现产量增长，每天保持将近700万桶油当量的生产对于许多人来说仍然是一项好生意。除非未来的油砂和海上扩建项目由于持续的低价而取消，否则未来几年的产量将每天增加数十万桶。

只有在您的公司有足够的财务资源时才将上升作为战略来等待。许多不。但是，正如艾夫（Ive）多次写的那样，当前的低油价是不可持续的。甚至期货市场也同意。在期货市场上，2017年4月交割的WTI原油价格每桶比今天的价格高约8美元。以450万桶/天的原油和液体产量为基础，仅此一项，每年将为生产收入增加180亿美元，这是有意义的，可衡量的改进。

但是现实是，为了使该行业能够以任何有意义的形式生存，是时候进行重组，重组，重新思考，重组和反弹了。这个行业到处充斥着有关高额报酬，浪费惨重，采购政策不力，工程和设计失误以及运营无能的故事，这些都是这个行业太容易了太久的症状。加上看似无限的廉价资本供应，太多的勘探与生产公司决定无论劳动力和设备的可用性，效率和生产率如何，都必须立即花这笔钱。在这样做的过程中，他们忽略了每个人尝试用很少的资源做太多事情对宏观经济的影响。尽管2014年的调整非常痛苦，但可以证明该案例是两年前行业过热的，而且经营状况既不正常也不可持续。也许2013年属于同一类别。

在2月23日于休斯敦举行的IHS CERA投资会议上，沙特阿拉伯石油部长阿里·纳伊米（Ali Al-Naimi）向与会人员表示，在全球市场竞争的未来是：“让所有人竞争。遵循边际成本曲线。”他说，沙特不应通过关闭石油使高成本运营商具有竞争力。用受到全球关注的残酷话语，纳米说，生产成本较高的生产商必须“降低成本，借入现金或清算”。简而言之，加拿大需要比欧佩克更好的计划，以限制供应来节省我们的培根。哎哟。相关：美国仍主导世界石油价格

也就是说，石油价格正在逐步上涨。在2016年3月1日，WTI的收盘价为34.40美元，比1月20日的历史新低26.68美元高31％。这是由于美国石油产量下降以及媒体关于生产大国沙特阿拉伯和俄罗斯继续讨论限制产量的报道。重要的是，越来越多的人意识到，从长远来看，以替换成本的一半交易世界上最重要的能源是不可持续的。2016年加拿大的ARC数据最终可能会高于最新报告，这意味着700亿加元漏洞中的至少一部分将填补这一空白。

然而，两年前没有人能想到的数字已经使现实回到了现实。没有任何企业家会创办一家E＆P或OFS公司，并向投资者出售股票，而他们却预料到由于商品价格波动，他们有一天或将来可能会损失其价值的90％以上。没有企业家可以创办石油或服务公司并“压力测试”他们的损益表和资产负债表，以使其收入减少50％至70％。如果有人认为生意会变得如此糟糕，他们就不会打扰。在某些情况下，当前市场看起来更像是不可抗力（保险合同中经常使用的不可预测或不可预见事件的法语术语，有时与天灾相比），而不是恶性的商品价格周期。

但是，700亿美元的漏洞确实存在，将是一代人的挑战。用某物填充这个巨大的孔不是问题，而是如何解决。该行业在2016年之前已经进行了重塑，现在该重新开始了。