公用事业股票的回报可能会受到打击

美联储告诉世界，今年它将加息四次。没有人知道多少，也没有人知道公司利率将如何变化。但是利率上升似乎是可能的方向。

公用事业股票通常在利率上升时跑输大盘，因此该问题对公用事业股票投资者至关重要。好的，在当前的经济动荡状态下，市场可能不相信美联储会执行其计划，而是假设美联储理事会知道其讲话的内容，并记住公用事业股利收益率倾向于随利率而变化。 ，这意味着当利率上升时，股票价格往往会下降。

当联邦能源监管委员会（FERC）的行政法法官（ALJ）开始谈论降低公用事业的股本回报率时，请注意。多年来，FERC为其收费提供了极高的回报。法官认为10.3％足够高。那是从FERC最近授予的12％的收益中减少的。

但是，不要谈论FERC的方法或动机，甚至是整个委员会是否会接受建议。取而代之的是，将该建议视为监管机构已开始认真降低股本回报率的又一个指标。考虑到资金成本与利率密切相关，ALJ的建议似乎与市场趋势不符吗？担心利率上升对其股票的影响的公用事业投资者至少应该获得一些抵消性的救济，因为监管机构通常会在利率上升时提高允许收益。那么发生了什么？相关：这是世界上风险最高的石油库存吗？

1965年至2014年间，监管机构将股本收益率设定为比Baa债券收益率高约3.7个百分点，这是股票风险溢价。但是，历史表明，当债券收益率上升时，监管机构提高收益的速度会较慢；而当债券收益率下降时，监管机构则会更缓慢地降低收益。

此外，当利率较低时，监管机构往往会给予较大的股票风险溢价，而当利率较高时，监管机构往往会给予较小的溢价风险。这是有道理的，因为在低利率时期通货膨胀率也很低，公用事业公司几乎没有提高价格的压力。因此，监管机构可以为他们提供相对较高的回报，因为这样做并不需要引起争议的加息，而这会使监管机构陷入政治困境。

另一方面，在通货膨胀期间，通常利率很高时，成本迅速上升的公用事业必须寻求加息。监管者必须找到减少利率上升的方法，还有什么比降低股票风险溢价更好的方法呢？

在1965-69年的降息期，监管机构设定的回报率比债券收益率平均高4.6个百分点。在1980-84年期间，当行业状况不佳并不断要求提高价格时，股票溢价跌至1.1个百分点。在2010-14年度，由于仅需适度提高价格，股票风险溢价升至惊人的高5.0个百分点，可能比大多数公司的资本成本高1.0-3.0个百分点。相关：如果欧佩克效仿，阿曼提议削减石油产量

截至目前，债券收益率为5.5％，平均允许收益率为9.9％，这意味着股票风险溢价处于相对较高的4.4点。随着即将到来而不是在此之前的更高利率，监管机构可能会继续降低回报率。更糟糕的是，即使利率上升，它们也可能降低收益，从而通过降低股权风险溢价来稀释潜在利率上升的经济影响。

他们甚至可能注意到，许多养老基金已将其收益预期降低至8％以下，这意味着9-10％的法定监管收益甚至可能超过公用事业的资本成本。撰写有关公用事业监管和金融经典著作的人詹姆斯·邦布赖特（James Bonbright）教授辩称，在利率案例中确定的收益率应被视为最小值，而不是最大值。

但是似乎没有多少监管者愿意接受这一观点。因此，很有可能允许的收益可能会在上升之前进一步下降。审慎的投资者可能会为自己准备好因利率上升而可能导致公用事业股价下跌而感到不满意，然后才经历监管机构的股本收益补偿性上升。

图1。在利率情况下授予的股本回报率往往跟随利率

现在是个好消息。在过去的半个世纪中，公用事业股的股息收益率通常比债券收益率低约2.1个百分点。股权投资者接受的当期收入较少，因为随着公司的成长，他们希望通过资本收益来弥补不足。相关：伊朗渴望出口，再次看到油箱

然而，近年来，股票投资者要求相对于债券收益率更高的股息收益率，当前的股息收益率仅比债券收益率低1.7个百分点。定价的变化也许表明公用事业投资者对行业的发展能力没有像过去那样幻想。

图2。电力股息收益率倾向于跟随利率。

电力股介于众所周知的坚硬之地之间。如果利率上升，则库存下降。如果利率没有上升，那么监管机构将继续降低其收益。在这种情况下，经营企业的唯一方法就是远离监管机构，并且不要提高价格。监管机构通常不会打扰那些不会打扰他们的公用事业。