取消石油出口禁令可能是短视行动

国会上周结束了美国原油出口禁令。显然，不再有战略性的理由来保存石油，因为页岩油的生产使美国再次变得伟大。至少，那是不喜欢现实的政治家及其根据的叙事方式。

1975年禁止原油出口的《能源政策和保护法案》（EPCA）与美国以往的能源政策最接近。由于阿拉伯石油禁运，油价在一个月（1974年1月）从每桶21美元上涨到51美元（2015年美元）后，该法律获得通过。

EPCA不仅禁止原油出口，还建立了战略石油储备。两项措施均旨在将更多的石油留在国内，以减少美国对进口石油的依赖。建立了每小时55英里的国家限速以强制保护，并成立了国际能源署（IEA）以更好地监视和预测全球石油供需趋势。

最重要的是，出口禁令承认，国内供应减少和进口增加使该国容易受到经济破坏的影响。上周废除该法案表明，不再有任何依赖外国石油的风险。

什么，我担心吗？

严峻的石油革命使美国原油产量几乎恢复到1970年的峰值，即每天1000万桶（mmbpd），而进口在过去十年中一直在下降（图1）。

图1。美国原油产量，净进口量和消费量。资源：EIA和迷宫咨询服务公司

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但是今天，美国的石油进口量是1974年的两倍（97％）！2015年，美国进口原油6.8桶/日（净），而阿拉伯石油禁运时仅为3.5桶/日（表1）。

表格1。1974年（阿拉伯石油禁运）和2015年（今天）美国原油进口，生产和消费的比较。

资源：EIA和迷宫咨询服务公司

今天，原油产量增长了7％，但消费量已增长到16毫米桶/天以上，增长了32％。在阿拉伯石油禁运时，消耗量仅为12毫米桶/天。

因此，消费量增加了三分之一，进口量增加了一倍，但由于产量略高，我们不再需要对石油供应进行战略性思考？

与40年前禁止出口原油相比，我们今天在经济上的脆弱性和对外国石油的依赖要大得多。

什么我担心

图1。阿尔弗雷德·E·纽曼。资料来源：moneyandmarkets.com

高峰油

在过去18个月中，全球焦点都集中在石油供过于求和价格下跌的同时，世界液体产量在2015年8月达到顶峰，约为97毫米桶/天（图2）。相关：2015年十大油气故事

图2。世界常规和非常规液体生产。资源：EIA，钻井信息，加拿大统计局和迷宫咨询服务公司。

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2015年的每日平均产量为95.5毫米桶/天，比EIA的2015年年度能源展望预测（2015年4月）超出了2.6毫米桶/天！

常规石油产量在2011年2月达到峰值，为85.3 mmbpd（图2），非OPEC常规产量在2010年11月达到峰值，达到49.8 mmbpd（图3）。

图3。世界常规和非常规液体产量，显示出OPEC和非OPEC常规产量。

资源：EIA，钻井信息，加拿大统计局和迷宫咨询服务公司（点击图片放大）

这是否是最终的，最大的世界生产高峰并不重要。这是一个有关趋势的信号，需要得到承认，并将其纳入我们不断变化的石油供应范例中。

各种因素的融合加快了石油峰值产量。2014年之前，美国和中东的零利率供应中断导致了高油价。宽松的资金导致对石油业务的过度投资。生产过剩和需求减弱导致世界石油价格暴跌。石油输出国组织的反应和决定以最高产量进行生产已经在石油高峰生产的数年之前造成了“完美风暴”。

所有石油生产商都以当前价格亏损，但是公司和国家正在以高产量生产石油。负债累累的常规和非常规参与者需要现金流来偿还债务，因此他们的生产率很高。欧佩克正在以高产量进行生产以维持或获得市场份额。每个人都从自己的角度采取理性的行动，但从较高的层次来看，似乎他们都失去了理智。

峰值油不是要耗尽油。这是关于常规石油供应开始下降时发生的情况。一旦发生这种情况，满足全球需求的高成本，低质量的石油就变得越来越必要。

这些次要石油来源包括非常规（油砂和致密油）和深水生产。非常规和深水生产的贡献已从2000年的约15％增长到今天约占总供应的三分之一，到2030年可能将占40％以上。

尽管人们普遍认为致密油与常规石油生产具有价格竞争力，但事实并非如此（图4）。相关：由于供过于求困扰交易员，油价下跌

图4。斯伦贝谢首席执行官Paal Kibsgaards在Scotia Howard Weil 2015能源会议上的演讲中的幻灯片。

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图4来自斯伦贝谢公司，该公司了解其全球客户的成本。它表明，致密油是最昂贵的石油来源，其次是深水和其他海上石油。来自陆上和OPEC中东地区的常规石油是成本最低的石油。

斯伦贝谢未将油砂包括在图表中，因为很难将制造成本与钻探单井成本进行比较。现有的开采和SAGD油砂项目收支平衡，约为每桶50美元，尽管新的SAGD项目需要约每桶80美元。

图4反映了2014年的成本。尽管自2014年以来成本和效率的提高可能同样适用于所有油田，但表2显示了2015年末主要致密油运营商的成本和储量。

如今，主要的致密油市场-巴肯，伊格·福特和二叠纪盆地-收于每桶油价65至70美元的收支平衡。

表2。关键运营商的加权平均估计的最终采收率（欧元），以桶油当量和收支平衡为基础的油价。显示了经济计算中使用的钻井和完井（D＆C）成本。经济因素还包括8％的折扣。可以在以下链接中找到详细信息：巴肯，鹰福特和二叠纪。

资源：钻井信息与迷宫咨询服务有限公司

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尽管某些运营商和主要业务区域的欧元较高，收支平衡价格较低，但表2反映了费率和累计产量最高的运营商的代表性平均值。如果油价上涨，服务成本也会增加，生产成本也会更高。由于每台钻机的新井产量在2015年最后一个季度持平（图5），因此效率提升在很大程度上落在我们后面，因此，期望成本进一步下降是不合理的。

图5。每台钻机的新油产量井密。资源：EIA和迷宫咨询服务有限公司

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紧张的石油市场的经济要求现货油价必须是当前价格的两倍，井口价必须是目前的三倍。不包括新的SAGD项目，致密油是世界上最昂贵的石油，因此，每桶石油的边际成本很高，今天的生产成本超过70美元。

知觉就是一切

国会取消美国对原油出口40年禁令的决定反映了相同的误解和歪曲思想，该思想宣称世界上成本最高的生产者-致密油-也可能以某种方式成为世界摇摆的生产者。

颁布1975年出口禁令是因为在1970年美国石油产量达到峰值之后变得依赖进口而造成的灾难性经济后果。现在石油产量再次接近最高水平，我们显然已经忘记了当时的问题是进口，而今天的进口量是1975年的两倍。

同样的想法得出结论，由于当今石油市场供过于求约1.5 mmbpd，因此石油价格将在数十年甚至数十年内保持低位。尽管在短期内根据供需基本原理确定低价是有理由的，但长远的看法很大程度上取决于感知。

毕竟，5月份油价（布伦特）上涨至每桶65美元，当时市场供大于求（2.25毫米桶/天）。这是基于这样的看法，即美国钻机数量的减少和石油库存的撤出将带来更少的供应。短期内，两种看法都不正确，但这并不重要。价格上涨。当然，还有其他因素，包括对中国经济增长的担忧，希腊债务危机以及伊朗出口的重新增长。相关：石油破产标志着美国钻工的毁灭性年底

尽管自11月下旬以来最近出现了价格下跌的趋势，但市场中仍有一定的潜力，可以寻找借口提高价格或至少建立底部。例如，本周美国原油库存下降了5毫米桶，WTI期货上涨了3.36美元/桶。我们正处于冬季去库存阶段，因此从库存中撤出是正常的，但是上周出现了库存增加，这使得这种撤离似乎更重要。如此大的价格上涨没有任何意义，特别是因为美国库存比5年平均水平高出125毫米桶。那就是感知的力量。

能源和石油尤其是我们全球经济生活的基础。油价反映了我们对世界形势的集体情感反应。基本面是油价走势的重要标志，但感知是其心理的关键。

上周WTI价格每桶上涨超过3美元，这是对某些事件或情况做出非常短期反应的一个例子。石油价格还反映了长期的长期价格响应，其中涉及相当大的滞后。例如，2014年1月出现了全球生产过剩，并持续了6个月，之后价格才开始下降。

气候变化和石油峰值是许多人不愿意考虑或拒绝作为欺诈行为的长期观点。那是因为它们迫使我们考虑增长的真正限制。这是世界许多国家所接受的经济和文化范式的反面。他们认为，能源将花费更多，并且我们未来的生活可能比过去更少。这意味着我们的行为和期望都将发生巨大变化。

普遍的观点是，石油价格将在未来多年保持低位，这是更低的时间更长。

根据生命体征，这是合理的。在一年半的较低价格之后，全球石油供应仍然持续。伊朗和利比亚有可能在现有的供过于求的基础上再增加1-2毫米/日。美国的产量下降并未像大多数专家所预期的那样大，而且在未完工的钻井中有相当多的备用产能（如果未知）。中国经济增长放缓，全球经济疲软。石油需求将继续增长，但增速将低于2015年。

2016年的未来

再过一周，假期过后，世界将恢复工作。油斑的出血将变得更加严重，价格将再次暴跌。到目前为止，石油和天然气公司的年终业绩将是最糟糕的。美联储（Federal Reserve Bank）和标准普尔（Standard＆Poor）已发出有关美国石油和天然气业务坏账的警告。紧缩的石油公司在绝望的情况下已经尽了最大的努力。

但是投资者和他们的银行家应该没有耐心。当他们所投资的公司每个季度亏损数十亿美元时，他们应该对虚假的经济学和关于巨额新储备的高调传说感到厌倦。

除非全球经济崩溃，否则，人们的看法会越来越低。毕竟，它是建立在同时出现所有可能的负面结果的基础上的。期待已久的经济对油价下跌的反应将开始出现。石油需求将增加。人们已经普遍接受了对中国经济增长放缓的担忧。美国产量将继续如预期的那样每月每月下降100,000桶，仅比预期要晚。钻井未完工的井将不会像现在许多人所担心的那样输送新的石油。

这些都不会在一夜之间发生。市场平衡的恢复可能会慢于崩溃的速度。石油泡沫需要5年的时间才能膨胀，但世界不耐烦，预计很快会恢复正常。所有的迹象都是正确的-钻机数量减少，过度杠杆化公司的困境，关键勘探和开发项目的预算减少-但这都需要时间。

能源就是经济。较低的石油和天然气价格将为全球经济带来巨大利益，但这也需要时间。价格越低越好，尽管目前石油行业还没有这种感觉。

致密油又为美国增加了大约十年的石油供应，但正如峰值石油所预测的那样，这是有代价的。致密油背后的技术也使其成为世界上最昂贵的桶。随着所有这些沉入，感知将开始改变。分析师和投资者将开始看到，数据更多地指向长期短缺，而不是长期的石油供应充裕。

与40年前禁止出口原油相比，如今美国在经济上的脆弱性和对外国石油的依赖程度要高得多。世界拥有有限的石油资源，最近5年的生产党加快了全球生产高峰的时机。如果这里没有提供数据，那么一场世界范围内的枪战将使所有这一切立即成为焦点。

石油供应过剩和油价低迷期间峰值石油应该表现出来是一个奇怪的悖论。当然，那不是我认为事情会发生的方式。观念将改变，石油市场的平衡将以我们中很少有人认为可能的方式恢复。峰值油将成为这一变化的一部分。