英国脱欧周期间石油波动性将增加

• 在新的民意调查显示，休假投票的可能性增加之后，本周英国脱欧焦虑情绪主导了市场。从6月9日到6月16日，英镑大幅贬值，欧元/美元从1.14以上跌至1.113以下。尽管IEA的供需预测良好，美国产量急剧下降以及尼日利亚，加拿大和利比亚持续出现问题，但欧元/美元下跌将WTI第16季度从52.28美元拖至46.68美元。我们认为，油价的近期疲软几乎完全是由外汇驱动的，因为我们试图用下面的图表来说明

• 截至周四，英国投票下周离开欧盟的可能性似乎很小。我们维持石油市场中期中性至熊市的前景，但我们认为当前的外汇/疲软的原油表现出令人信服的抛售，这是通过紧缩看涨期权的利差进行的，如果英国投票通过，这可能会付出高达4：1的代价（我们的直觉是，他们会），美元跳水，原油能够在基本面预期越来越乐观的情况下恢复其4个月的动能反弹。尽管我们对中期前景不看好，但我们认为长期WTI Q16 50美元/ 54美元看涨期权的收益为0.70美元，如果英国继续投票，该交易将获得约3.00美元的收益。自周三会议以来，美联储对利率和国内生产总值（GDP）增长的新鸽派前景也应为该交易增加动力。

• 随着投资者逃避风险并积极购买避险资产，本周债券市场异常强劲。美国10年期国债收益率今年以来首次收于1.57％以下，德国10年期国债收益率在年初接近0.6％之后实际上跌至-2个基点。周三的联邦公开市场委员会会议不包括加息，并显示对2016年增长和加息的预期更为温和，六名成员表示，他们现在预计今年仅加息-这是自今年冬天以来的鸽派转变，当时只有一个点下降-远足线。7月份加息的可能性降至约12％。

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由于伊朗出口，利差保持疲软

旺季的1个月WTI价差迅速飙升，因本周因库欣（Cushing）和加拿大持续中断而看涨的Genscape数据开始。不幸的是，星期三美国能源部的报告显示，该枢纽中的904k bbl桶令人惊讶，这有助于启动Cal 16的时间差逆转。自3月份触及峰值以来，WTI U16 / Z16跌至一周低点-1.34，下跌80美分。加拿大生产商的最新估计表明，产量将在6月下旬开始回升。PADD II进口量在4月份达到270万桶/日的峰值后，本周放缓至204万桶/日。2016年1季度PADD II进口量平均为251万桶/天。美国产量下降了29,000 bpd w / w，过去五个星期美国的钻机数量持平，即使美国的产量尚未触底，我们仍认为这对市场情绪产生了有意义的影响。我们继续看到2016年第4季度WTI价差的风险偏向下行，并且由于季节性创纪录的高原油库存持续进入美国丑陋的周转期，因此希望抛售移动至-0.20区域（1个月价差）。炼油厂给出了5年来的最低利润率。

在布伦特，迅速的1个月价差跌至-0.60，自4月份以来下跌了40美分。布伦特U16 / Z16也下跌至-1.14，自5月份触顶以来下跌了50美分。欧佩克本周发布了《石油市场月报》，并维持了2016年全球供需预测不变，今年晚些时候市场趋于平衡。IEA在本周还发布了其石油前景报告，称2h16市场将保持平衡，随后OPEC核心成员的增产将使1h17市场变得过剩。据路透社估计，伊朗出口将在5月份平均220万桶的基础上，于6月份达到4.5年来的最高水平，为230万桶。尼日利亚，利比亚和拉丁美洲的生产问题本周继续成为头条新闻，但英国退欧的言论也加剧了WTI和布伦特原油曲线的疲软。

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对冲基金和生产商仍处于中立状态

上周的CoT数据显示，对冲基金仍然坐拥其手。在WTI，净长度略降至322k，自3月以来几乎持平。在此期间，空头和空头总额都增加了约1万张合约。在布伦特，净长度持平于389k，这是自4月以来未曾变动过的。在生产商/商人方面，NYMEX WTI的净空头下降至27万，而ICE布伦特的净空头下降至74.2万。

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外汇，股票数量推高原油期权费

期权市场呈现健康反弹，WTI Q16的平价隐含交易量从33％增至39％w / w。原油价格走低也导致偏斜扩大，其中25个三角看跌期权的价格较看涨期权高出5％（42％/ 37％）。原油波动率的大部分上涨都来自外汇和股票期权的购买，因为欧元/美元的1个月期交易量从9％反弹至13.5％以上，而VIX从13.0上涨至22.0。实际波动率保持在22％的两年低点附近，这使得期权费溢价几乎是这一水平的两倍。我们的假设是，在接下来的几周英国脱欧公投之前，波动率将保持较高水平，在此之后，最近温和的美联储会议将有助于平息局势。相关：石油继续因英国退欧恐惧而下跌

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DOE报告显示混合库存，需求数据

• Cushing在七周内第五次出乎意料地增加了桶，整体原油库存吸引了93.3万桶，这与大盘的预期相形见under。美国产量下降了29k bpd。

• 国内汽油需求强劲增长（上月同比增长2.9％），但美国炼油厂需求出人意料地下降，持续了令人失望的一个月投入。

• 汽油库存下降260万桶，但PADD IB库存持平

周三的统计数据始于原油总库存93.3万桶，使总库存同比增长14％。PADD I是本周迄今为止最紧张的地区，抽水量为170万桶。东海岸原油库存同比持平。PADD II股票下跌12.9万桶（同比增长11％），PADD III股票下跌2.4万桶（同比增长16.8％），而Cushing库存增加90.4万桶，而市场预期约为100万桶。目前，该枢纽的库存量为6650万桶。美国石油产量下降了2.9万桶/日，至870万桶/日，这是对石油市场多头的缓解，此前连续五周的钻机数量数据保持不变。原油进口量下降了8.3万桶，至760万桶，同比增长9.8％。来自尼日利亚和加拿大的进口分别下降了10万桶/日和30.7万桶/日，这主要是由委内瑞拉和安哥拉的进口所弥补。美国炼油厂的需求出现季节性异常转折，w / w下降10万桶/日，至1630万桶。在过去的四个星期中，投入同比下降了0.8％。PADDs II和III的跌幅最大，分别比上年同期下降1％和1.2％。PADD I需求为120万桶/日，同比增长0.7％。WTI 321的印刷利润接近15美元/桶，而LLS 321的交易价格为9美元/桶，利润率仍然不高。瓦斯油/布伦特油价仅为10美元/桶。

汽油库存下降260万桶，这是由于PADD II和V分别吸引了210万桶和160万桶。总体库存同比增长9％。PADD IB库存持平，同比增长28％。汽油产量为970万桶/日，同比增长1％。PADD I进口量同比下降10万桶/日，至68.6万桶/日，但同比仍增长39％。国内汽油需求跃升了19.4万桶，至976万桶/日，同比增长2.9％，而出口37.4万桶/日则同比下降10％。

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RBOB平价和价差本周继续走低，N16期货在周四跌至五周低点$ 1.46 / gl。迅速的N16 / Q16价差在周三的-1.49水平上获得支撑，但自5月下旬以来仍下跌了半美分。相关：华尔街在哪里看到核能发展？

786k桶的馏分油库存在季节上是正常的，但无助于缓解产品过剩。在建立了175万桶的基础上之后，馏出物总库存量同比增长14％，PADD IB的库存量增长43％。120万桶/日的出口量同比增长9％，而380万桶/日的国内需求则下降2.6％。

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自6月9日以来，取暖用油期货价格也走低，跌至$ 1.42 / g，完成了10美分的抛售。N16 / Q16热量在-0.80附近基本持平。在曲线U6 / Z6中，加热油又移至-4.50。

迅速的汽油价差本周也下跌，N16 / Q16交易价格从-1.50下跌至-3.00。N16 / Z16从-10 $ / t升至-16.00。本周新加坡的汽油库存增加了近200万桶，同比增长了17％。在欧洲枢纽出现一些季节性异常抽油后，ARA汽油库存小幅下降，同比稳定。

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通过SCS Commodities Corp