能源行业遭受两次以上大破产

根据Haynes和Boone汇编的数据，在2016年前四个月，破产能源债务的数量已经是2015年全年的两倍，有担保和无担保违约总额上升至340亿美元，是170亿美元的两倍总计2015年全年。

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现在，我们可以添加两个主要名称来屈服于沙特阿拉伯对边缘页岩油生产商的猛烈攻击，Linn Energy宣布了预先打包的第11章交易，随后几小时后，Penn Virginia违约。

在第一种情况下，石油和天然气生产商Linn Energy LLC与贷款人达成协议以重组其83亿美元的债务负担并获得22亿美元的新融资后，申请了第11章破产。Linn在其破产申请新闻稿中宣布，其超过66％的信贷额度的持有人已同意债务重组的“广泛条款”，但未提供更多细节。贷方还同意让Linn Energy用现金来担保其债务（称为现金抵押品），并为新的22亿美元定期贷款提供资金。相关：沙特阿拉伯能否真正打破对石油的依赖？

上市附属公司LinnCo LLC周三与Linn Energy一起申请破产。LinnCo的创建是为了帮助Linn Energy筹集更多股本资本，它是作为公司而不是像Linn Energy这样的有限责任合伙企业征税的。

对于那些想知道破产是否会阻止公司抽更多石油的人来说，坏消息是：Linn Energy表示，获得现金将使它能够继续正常运营，而无需排队新的破产融资。但是，该公司仍需要德克萨斯州维多利亚州的美国破产法院的许可才能开始支出。

作为预包装交易的一部分，已经预先获得债权人的同意，我们认为一旦现有股权被销毁，公司将以较小的债务负担重新出现。但是，如果其与LinnCo的合伙身份对投资者构成问题，则可能会出现问题。正如《华尔街日报》所写，合伙制相对于公司而言，要利用一种允许公司避免缴纳企业所得税的结构。投资者对收益率的渴望助长了这些合伙企业的兴旺发展，这些合伙企业将其可用现金支付给了投资者。Linn Energy在石油和天然气泵送公司中引领了这一地位的复兴，并且曾经是最大的合伙制能源生产商。

这种伙伴关系为页岩热潮提供了资金，购买了其他钻探者试图抛弃的更古老，更可预测的油田，以追逐闪光的页岩地层的新前景。但是，合伙企业必须继续购买新油田，以保持其产出和现金分配的增长。许多公司承担了沉重的债务负担，以为其收购筹集资金。

甚至在2014年石油价格开始下跌之前，一些批评家就这些公司是否能够履行其稳定和不断增长的支出的诺言提出了疑问。大宗商品价格下跌时，早先的伙伴关系浪潮在1980年代破产。但是这种结构的支持者认为，更成熟的对冲市场将使上游的MLP产生可靠的现金流。相关：EIA报告意外抽奖后的油尖峰

为了减轻对投资者的打击，Linn Energy上个月完成了一项交换要约，其中Linn Energy部门的持有人有机会将其交换为LinnCo的股票。由于两家公司都已经破产，它们的股票很可能被淘汰，但是掉期交易可以为投资者解决税收问题。

继4月份交换之后，Linn Energy发起了第二次类似的交换要约，该要约将于5月23日到期。Linn Energy在其破产公告中表示，将要求破产法院允许单位持有人继续将Linn Energy的单位交换为LinnCo的股份。

该策略在很大程度上未经测试，许多人正在观望它是否对Linn Energy证明是成功的。

Linn破产并不令人惊讶：该公司在3月警告称破产申请“是不可避免的”，并在上个月表示已与债券持有人达成和解协议，重组可能会通过第11章的重组进行。

在当天的第二次破产中，能源生产商Penn Virginia也于周四申请了第11章的破产保护。就像Linn一样，这家位于宾夕法尼亚州的勘探者和生产商交易也表示，已经与其持有的总债务中的87％（即10.3亿美元）的持有者达成了预先打包的协议，以根据第11章的保护进行重组，并通过超过10亿美元。相关：大油拔掉北极油塞，放弃钻探权

宾夕法尼亚大学宾夕法尼亚分校说，它有望在今年夏季结束时从第11章中脱颖而出。

Penn Virginias的历史可以追溯到1882年，最初是在Virginia从事煤炭事业。它在1980年代转向石油和天然气，最近又削减了天然气储备，转向油田。

“与其他许多勘探和生产公司一样，宾州弗吉尼亚州受到石油和天然气价格最近持续的大幅下跌的影响，临时首席执行官爱德华·克劳斯说。“我们认为，使用第11章的流程是实现我们的财务目标和减低公司资产负债表的最有效方法。”

结果，既然又有两家能源公司即将大幅削减其利息支出，那么对该公司的唯一真正影响将是其所有生产成本将大幅下降，从而使两家公司都可以以更低的价格泵出更多的石油。价格上涨，从而加剧了全球供应失衡，这将激怒沙特阿拉伯，并向长期供过于求的市场增加更多的产出。

通过Zerohedge