您的位置：首页 >宏观经济 >

公用事业在高成本，低收入中挣扎

时间：2021-10-09 18:16:52 来源：

据爱迪生电气研究所（Edison Electric Institute）称，尽管销售增长缓慢甚至没有，但美国投资者拥有的电力公司在2016年的新设备支出将比2015年增加17％。也许更令人担忧的是，我们计算出该行业需要的外部融资比上一年增加了近三分之一。即使资本支出相对于目前的预测有所放缓，该行业仍将保持传统上对资本市场的依赖，以进行大量外部融资。

这是数字的样子。但是我们不会对2017年和2018年的预计资本支出水平得出太多结论。两家公司仍有大量时间修改其预测。

图1。资本支出与所需的外部融资（十亿美元）

注意：EEI估计，资本支出。作者估计是内部资金。

从财务角度来看，公用事业资本支出的这一预计水平既有积极方面也有消极方面。从公用事业投资者的角度来看，更大的资本预算增加了利率基础，同时增加了收益的机会。但是从消费者的角度来看，更多的是基于费率的支出，而没有相应增加千瓦时销量以支付更大的资本基础，这意味着要求监管机构提高价格。有人必须为此增量投资付费，否则收益将受到影响。

当公用事业净工厂每年增长4-7％，而销售却趋于平淡时，就意味着麻烦了。监管者不仅仅关注工厂投资增加的回报。他们可以利用利率案例的机会来查看整个受监管业务的盈利能力。（预计销售增长的增长也可能被证明是乐观的，这使问题更加复杂。）

监管者可能会决定，虽然公用事业公司的费率基数增加了，但整个费率基数应得到比以前更低的收益。毕竟，债券收益率一直在下降，也许授权股票收益也应该下降。这就是公用事业公司向监管机构索要资金时承担的风险。（图2）

图2：电动KWH销售和净工厂的百分比增长（％）

注意：作者估计的EIA，2015-2017、2018年销售预估。作者估计，净植物的增加。

激起监管者的问题在于目前对资本成本的估计是在监管领域之外进行的。例如，从1871年到2014年的美国，股东每年的实际收益（扣除通货膨胀因素后）为6.7％，而美国国债的实际收益为3％。也就是说，作为承担更多财务风险的回报，股东每年比债券持有人获得3.7％的报酬。

如果这仍然是无风险收益率的适当“价差”，而美国十年期国债收益率为1.6％，则意味着公用事业股东可能很快会寻求其股本收益率为5.3％。监管机构目前授权的回报水平大大下降。相关：沙特阿拉伯刚刚提高了欧佩克协议的可能性

如果是这样，那就是股本成本。作为一种佐证，使用经典的资本成本模型的投资专家得出的结论是，股权持有人现在仅需要3.6％的实际回报。假设大约1.5-2.0％的额外通货膨胀率也相当于类似的5.1-5.6％的股本回报率。监管机构目前正在授予9％左右的股本回报率。一定要给的东西。

如果监管机构或干脆受害的客户注意到金融行业的低股本回报率估计受阻，该怎么办？（监管者是半司法性的律师，他们倾向于不考虑未正式提交给他们的任何证据。）这将为公用事业收益潜力的大幅下降创造真正的潜力。但是监管者很可能会在不采取任何大动作的情况下，允许金融工具的收益率在不大幅度波动的情况下，适度地，逐步地下降，而不受金融理论的负担。

幸运的是有一些抵消。公用事业股票目前以如此高的价格和收益的倍数进行交易，因此公用事业可以通过发行高于帐面价值的股票来满足其资本需求，而这不会减少每股收益。他们还可以以低利息成本出售债务。如果燃料成本（主要是天然气，一些煤炭）保持较低水平，则这可能会继续掩盖消费者提价的影响。但是，如果当前理想的情况发生逆转（低利率，低燃料成本），那么这种看似理想的投资环境可能会开始恶化。即使那样，投资者也可能会感到安慰，因为监管机构习惯上迟迟无法在决策中反映当前数据。

在大多数企业中，支出超过企业的支出（皮克威克式问题）是不好的。但是，在公用事业领域，这取决于。但是对于电力消费者而言，在费率基础上增加支出却又不相应增加销售额并不是一个好消息。

伦纳德·海曼和比尔·蒂尔斯


郑重声明：文章仅代表原作者观点，不代表本站立场；如有侵权、违规，可直接反馈本站，我们将会作修改或删除处理。
相关阅读
猜你喜欢
Copyright © 2005-2021 环球能源网 All Rights Reserved 版权所有