专家评论：欧佩克仍有希望达成协议吗？

• 欧佩克领导人关于即将举行的会议的讨论本周成为石油市场的头条新闻，并帮助导致周一至周四西德克萨斯中质油（WTI）从42.55美元涨至46.50美元附近，上涨了4美元。本周开始于委内瑞拉总统声称欧佩克即将达成一项协议，并包括欧佩克秘书长巴金多的评论，实际上正在讨论一项1年产量限制协议。伊拉克石油营销业务负责人表示，“现在是实施稳定协议的时候”，甚至沙特人和伊朗人也齐聚维也纳总部两天，以寻求共同立场，并讨论可能达成的协议。同时，由于欧佩克的评论助长了期货的空头回补，市场对下周会议的前景发出了喜忧参半的消息，但对看涨期权的需求（如右图的波动图所示）仍然疲弱。与最近的趋势保持一致，鉴于欧佩克下周可能真正达成协议的可能性不容小odd，因此有25个增量看涨期权继续以隐含的价格折让以50个增量期权交易。

• 展望未来，我们继续看好WTI的中期前景$ 42- $ 50，并希望淡出OPEC浪潮超越这些界限而做出的重大举措，认为看涨的资金流向$ 40区域并迅速收紧成品油库存减轻了看跌的风险。原油，而欧佩克，俄罗斯和美国的石油产量超出预期，加上全球库存已经高涨，炼油利润率低迷，将阻止油价上行。我们还认为，最近布伦特点差的下降表明，在尼日利亚和利比亚出口意外上升之后，较大的贸易集团看到实物市场拥挤。

• 在美国，由于本周的上涨，原油抽取量为600万桶/周，东海岸汽油抽取量为800万桶（由于殖民时期的停产），但美国的850万桶/天的产量在连续第二次增长后仍高于EIA预期。连续一周。

• 除了石油市场，联邦公开市场委员会本周投票决定维持隔夜利率不变。美联储基金期货仍暗示12月加息的机会为55％-60％，但美联储下调了2017年加息的预期数量，并将增速和利率预测下调至更长的水平，这与债券市场的影响更为吻合。外汇市场的结果是美元普遍走弱。

（点击放大）

库存增加推动WTI价差扩大

由于PADD II和PADD III大量库存抽出，WTI本周价差继续走高。自5月份达到顶峰以来，芝加哥地区，休斯顿地区和库欣中心的库存总计减少了3,300万桶，尽管自5月份以来美国钻机数量增加了32％，而且美国的产量图表似乎表明6月触底并令分析师感到意外。WTI 2017年日历掉期本周回升至50美元，COT数据显示本周生产商总空头达到5年新高，达到591k张合约（自7月以来增长19％）。

（点击放大）

在WTI曲线的前面，1-2点价差从上周五的近期低点-0.76升至周四的高点-0.52，为十周高点，这是因为上述库存吸引产生了点差空头，并且OPEC头条普遍支持曲线的前面。再往后看，WTI Z16 / Z17交易价格为-4.00，为十日高点。CSO市场看到2017年第一季度平仓看涨期权被大量清算，贸易组最近几个月卖出了12-18美分，随后在周二以4美分卖空。

布伦特原油利差扩大利比亚，尼日利亚产量增加

利比亚和尼日利亚出口的意外回报本周继续对布伦特结构构成压力。路透社的一份报告加剧了利比亚的结构，该报告显示俄罗斯产量创下了创纪录的新高，超过1100万桶。彭博社报道，本周北部非洲的利比亚产量已达到45万桶/日，此前纳富拉（Nafoura）和哈马达（Hamada）油田的产量提高，而拉斯拉努夫（Ras Lanuf）出口码头自2014年以来首次启用-于年初将一架781k bbl油轮运往意大利一周之后，一周中有60万桶（目的地相同）的船只。尼日利亚本周向彭博社报道了近175万桶/日的产量，并补充说，在与NDA达成停火协议迄今已成功的情况下，10月产量将达到180万桶/日，12月将达到200万桶/日。尼日利亚的Forcados流（典型流量为25万桶/天，容量为40万桶/天）也将在10月恢复使用，由于NDA对管道的攻击，该流将关闭8个月。彭博社周四报道称，该工厂计划于9月底装运100万桶原油，预定10月装运8批货物，产能从38.5万桶至100万桶不等。

由于来自利比亚和尼日利亚的额外原油桶进一步充塞了本已充足的市场，布伦特原油1-2从周三的-0.45抛售至周四的-0.57，从而与WTI价差大幅背离。布伦特Z16 / Z17周四下午交易于-4.20附近，本周基本持平。2017年日历的布伦特掉期交易价格上涨至51.50美元。

债券市场仍预期12月加息

周三，联邦公开市场委员会决定将联邦基金利率维持在0.25％-0.50％不变，各成员对三票持异议的鹰​​派警告，认为美国经济已准备好加息，并跟进耶伦主席的讲话，暗示预期在2016年底之前远足。更为温和的是，美联储的点阵图显示，2017年加息的预期为两次，而不是三次。该行还将2017年美国GDP预期增长从2.0％下调至1.8％，原因是预测继续趋向于远期利率和GDP增长，这更符合债券市场的隐含预期。上周四，美联储基金Futs暗示在11月2日的会议上美联储加息的可能性为12％，在12月加息的可能性为59％。日本央行本周还通过将政策重点放在银行10年期债券的0％收益率目标上，从而帮助推动了利率和外汇市场的发展。央行采取行动后，本周债券市场走强，美国10年期国债收益率周四跌至1.63％，而10年期国债交易价为-0.06％。在9月7日的报告中，KKR估计，所有未偿债务的DM政府债务中有36％现在的交易收益率为负。股市也对FOMC的动静反应良好，标准普尔回购了2,170支以上的股票。

（点击放大）

在外汇市场，上述消息带来的冲击是欧元/美元走强，从周三上午的1.1130涨至周四早晨的1.1240，从而提振了原油价格。DXY从周三的每周96.3下跌至周四的低点95.1，美元/日元从102.8跌至100.1。鉴于美元汇率普遍走弱，石油带来的影响显然是积极的。展望未来，我们继续看到WTI在42-50美元区间之外的任何潜在的外汇驱动动作，因为鉴于供应紧缩和在40美元附近发生的看涨资金流动，我们对市场的区间看法，因此有买入弱势或卖出力量的机会标志和强劲的供应增长增加了本已活跃的原油库存，这将限制原油的上涨潜力，直到出现更多的重要产品库存下降为止。

COT流量仍然保持中立，而实际货币购买了USO的规模

（点击放大）

对冲基金上周是NYMEX WTI的净买家，达到2万4千张合约（w / w + 13％w / w），这主要是由于清算了2万9千张空头合约。在ICE布伦特原油中，净空头部位增加了8000个合约，至359k，而空头头寸减少了9000。

在产品市场中，投机者持有的汽油长度从11k增至20k，几乎翻了一番，在取暖油中，净汽油长度从10k合约降至4k。USO看到截至9月16日当周的净流入为1.28亿美元，为自8月5日当周以来的最大单周流入。在过去三周中，USO的总流入量达到1.79亿美元。

波动性仍在看跌趋势范围内

WTI Z16暗示本周波动率从过去的几个月高30％跌至40％低，而实际波动率（以20天计）从39％攀升至41％。在过去6-7周的大部分时间里，25d看跌期权的买入价较5％溢价高出6％，但25d看跌期权的买入价较4d溢价4％，但翼状看涨期权的交易价仍较50d期权折价。在欧佩克会议召开之前，这一点有些令人瞩目，甚至连怀疑论者也认为，有机会达成生产协议。截至周三下午，WTI Z16 25增量看跌期权的隐含价格为40％，50增量看涨期权的价格为38％，而25增量看涨期权的交易价格为37％。

原油抽盘有助于价差反弹，但产量仍高于预期

• 由于库存继续正常化，美国原油库存在过去五周下降了620万桶，比前一周下降了1900万桶。由•于最近的问题，美国东部沿海汽油库存持续减少了800万桶，汽油库存持续减少在殖民地管道上。汽油期货和价差在本周晚些时候有所缓和，但在殖民地发货恢复之后。•自12月15日至1月16日以来，美国下48个州的原油产量连续第三周增长，这是该指标连续三周获胜。

美国原油库存下降了620万桶，比去年同期增长了11％。PADD I库存增加29万桶（同比增长12％），PADD II库存减少170万桶（同比增长8.6％），PADD III库存减少370万桶（同比增长15％），库存库欣（Cushing）集线器跃升了52.6万桶。PADD II的进口量同比增长322k bpd w / w至270万bpd（同比增长6％），PADD III的进口量下降531k bpd w / w至290万bpd（同比增长7％）。

尽管美国和国外的裂解利润极差，但炼油厂的产量急剧下降，为143k bpd-w / w，但同比增长2.5％。PADD I，II和II中的炼油厂投入分别为-1％y / y，+ 3.4％y / y和+ 3.9％y / y。精炼厂利用率为92％，比上年同期下降0.9％w / w后，同比增长1％。在美国，WTI 321裂纹本周上涨至13美元/桶，而海外的瓦斯油/布伦特裂纹增强至近10美元/桶。

汽油库存下降了320万桶，比去年同期增加了2.9％。PADD I是由于殖民地问题而导致的下降，东部成本库存总计减少了850万桶，是该地区有记录以来最大的每周跌幅。PADD IB股票在过去四个月的大部分时间都出现大量的年度盈余之后，现在的年度同比增长仅3％，并且在过去的五周里下降了670万桶（18％）。汽油出口达60.6万桶/日（同比增长45％）和内需达965万桶/日（同比增长4.7％），也有助于收紧RBOB点差。

（点击放大）

RBOB期货本周交易价格在$ 1.45 / $ 1.35 cpg范围内，在Colonial恢复装运后，价格趋于$ 1.40 / gl。殖民地的消息显然对迅速的汽油价差造成了更大的损失，RBOB 1-2在16日星期五交易于+8 cpg后跌至+3 cpg。

馏分油库存的w / w增幅大于预期，为220万桶，同比增长8.6％。在PADD IB中，馏出物的w / w增加了108k bbls，y / y则增加了9％。PADD II库存同比增长4％，PADD III库存同比增长4％。由于炼油利润持续低迷，过去四个星期的馏分油产量同比下降2％。在过去四周中，以130万桶/日的出口量同比增长6.5％，但国内需求则同比下降21％。

在馏分油市场，HO期货本周走强，从每周低点1.37美元/克升至周四的超过1.45美元/克。尽管殖民地人口老化，但取暖油的散布仍留在contango中，并在-1 cpg附近达到峰值。

前汽油价差在本周至周四大幅上涨，在过去两周中上涨了约2美元/吨，至-1.75。新加坡报告馏出油库存量增加了近400万桶（同比增长-2％），阿姆斯特丹-鹿特丹-安特卫普的汽油库存下降了4.9万吨，同比下降了12％。

（点击放大）

由SCS Commodities Corp.