欧佩克不会对油价有太大影响

坚持我们最近对WTI的$ 42- $ 50预测，我们低估了OPEC +俄罗斯在看跌的同时提振市场的能力。尽管利比亚，尼日利亚，欧佩克核心国家和俄罗斯的最新产量数据大大超出了预期，但过去两周市场上最强劲的力量是布伦特和布伦特原油的投机性净空头增加了15.4万份合同（+ 34％）。 NYMEX WTI合约下跌，因为只要对手OPEC成员和普京公开唱Kum ba yah，基金就不愿持有空头头寸。根据我们的判断，市场并未完全按照有意义的共享供应削减定价（我们不认为应该如此），而只是针对发生这种不太可能发生的事件而重新定位自己。

更重要的是，看涨的欧佩克头条新闻为重新平衡的说法增加了动力，我们继续看到有证据表明纽约港，阿拉巴马州和新加坡的成品油迅速下降，这已经使石油走高。在过去的十二周中，PADD IB的汽油库存下降了29％，ARA的汽油库存下降了12％，新加坡馏出物库存下降了18％（美国馏出物库存一直顽强地保持高水平。）我们预计这些趋势将持续下去，因为全球炼油利润疲软加剧了周转（尤其是在美国），并且产品需求继续显示同比温和增长。

在11月30日召开的欧佩克会议上，我们预计WTI的区间波动市场将在47-55美元之间，认为该卡特尔已成功提高了石油价格的底价，同时由于怀疑是否达成协议而对反弹的阻力很大。财政压力和地缘政治紧张局势，欧佩克和俄罗斯的产出增加，美国的产出趋于平缓，套期保值和钻井平台增​​加，全球现有库存高企，包括卡沙甘油田在内的新项目的出货量增加，以及需求增长乏力的美国生产者新芽（ IEA本周将全球增长预期连续第二个月下调。）我们进入维也纳会议的主要要点是，如果减产讨论破裂并急剧下跌，则由于我们对基本面平衡的信念以及管理资金急于购买的意愿，WTI将在40美元的中低价位被定为买进。市场下跌。

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随着外汇和利率定价在12月的加息中，我们认为石油的宏观风险正在上升

截至周五上午，联邦公开市场委员会12月14日会议上，美联储期货升息的可能性为74％。美国经济数据好于预期，加上美联储官员的强硬立场，包括本周发布的9月FOMC会议纪要，已推动美元在过去两周大幅走强，欧元/美元首次从1.12跌至1.10以下。自7月以来，DXY指数自3月以来首次上涨98.0。美国2年期国债收益率也从英国脱欧公投后立即从不到0.5％跃升至本周三高达0.89％。同时，美元走强的上坡举动证明了目前油价上涨的信念，如果12月加息的势头放缓并且美元走弱，则很容易从逆风转为逆风。我们不会考虑实际发生（或不发生）加息的可能性，但是在外汇和利率市场定价较高的情况下，对于石油市场而言，考虑到隔夜利率保持不变，考虑美元急剧下跌的1/4可能性非常重要。到2016年。

WTI在供应中断和生产商套期保值的帮助下，在Z17价差中传播涨势

短短WTI 1-2价差是艰难的一周。在抗议团体于周二破坏了五条不同的加拿大>美国输油管道并且平原不得不关闭一条450k bpd的二叠纪>库兴输油管道以进行计划外的维护之后，WTI的即时价差本周上涨至-0.32，在上个月完成了40美分的上涨。WTI Z16 / F17的强度高达-0.38，表明管道问题可能持续至少几天，这与运营商向路透社报告的情况一致。WTI-布伦特原油期货也因停电而增强，降至三个月以来的高点-1.00。

自美国六月以来，WTI M17 / Z17自6月以来首次上涨至-0.75，这是在美国和加拿大生产商的帮助下，他们日益感受到欧佩克的热爱，并注视着WTI Cal 17掉期交易，本周交易价超过54美元。自2015年11月以来第一次。截至10月4日，NYMEX WTI的商业/生产商总空头头寸已达59.2万张，为2011年以来的最高水平。

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伊拉克，利比亚推动布伦特利差走低，后向利差仍在看待供需平衡

利比亚，尼日利亚和伊拉克的出口收益至少在短期内保持稳定，因此人们乐观地认为，利差在本周一直走低。彭博社报道，上周利比亚出口量平均为540k bpd，9月份平均为340k bpd，周五有460k bbl阿芙拉型原油从哈里加出发前往希腊。彭博社还报道说，伊拉克原油出口在10月的前两周达到了979万桶/天的历史新高。自8月中以来，布伦特原油Z16 / H17周四低至-1.73，下跌约75美分。布伦特M17 / Z17自6月份以来首次跃升至-1.00以上，交易员越来越相信，明年下半年石油清算过剩将加速。

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快速和真实货币在50美元的油价上分歧很大

不同类型的石油投机者对欧佩克与俄罗斯的石油生产谈判集会的看法截然不同。对于在NYMEX和ICE合约中交易的对冲基金来说，交易员越来越不愿持有空头头寸。同时，ETF市场中的真金白银参与者已经大量清算了USO的时间。对纽约商品交易所WTI而言，对冲基金的净空头数量增加了7万4千张（+ 41％），这主要是由于清算了总空头的4万3千（-30％）。在ICE布伦特交易所，净空头量增加了6.9万张合约（23％），此前有28k张合约清算了总空头（-30％）。

在产品市场中，RBOB的爱情盛宴净长跃升至31k。在做空两周之后，基金也转向了取暖油的净多头头寸，目前持有的净空头为6k合约。然而，在ETF领域，投资者对OPEC +俄罗斯之间的讲话持更加怀疑的态度。截至10月7日的一周，USO的流出量为2.83亿美元，是自Auugst中旬以来的最大每周流出量，过去两周的总流出量为3.47亿美元。在USO于2016年发出看似有先见之明的电话后，我们正在密切关注-在2月低位买入石油，淡化反弹至6月的高点，买入7月的低点并出售8月的反弹。

尽管欧佩克达成交易的可能性增加，期权市场仍然看跌

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期权费本周小幅坚挺，WTI F17的平价波幅从35％增加至37％，而OIV指数则上涨了39％，而w / w上涨了3％。至于偏斜，尽管欧佩克（OPEC）协议在11月底之前实现的可能性更高，但25d看跌期权的实际交易价比25 delta的溢价高出6倍，增幅为1％w / w。

东海岸进口推动了8月份以来的首次原油建造

• 由于新泽西州/宾夕法尼亚州地区炼油厂的购买，美国供应量跳增超过预期。•由于炼油厂的投入减少，PADD III库存急剧上升，但库欣的库存下降了130万桶•以上。炼油厂的需求下降了48万桶/日，至1560万桶，约有20万桶/日–在完成周转之前又有30•万桶/日的下降。成品油库存继续突出RBOB和取暖油库存大幅下降的原油基本面再平衡故事

在PADD I（同比增长21％）和PADD III（同比增长9.5％）中增加了300万桶之后，美国原油库存增加了485万桶，同比增长了9％。美国原油产量小幅下降至845万桶/日（同比下降7％），而进口量为790万桶/日则同比增长9％。

美国炼油厂需求继续下降，季节性季节性下降480k bpd（-3％）w / w至1,560万bpd。整体投入仍比去年同期高2.4％，我们估计在达到谷底之前的未来3-4周内，运行量将再减少200k bpd – 300k bpd。裂解利润本周普遍较低，包括RBOB /布伦特原油下跌至$ 9.90 / bbl，WTI 321原油下跌至$ 13 / bbl，这将有助于加速周转并在更长的时期内清理产品过剩。

美国炼油厂需求继续下降，季节性季节性下降480k bpd（-3％）w / w至1,560万bpd。整体投入仍比去年同期高2.4％，我们估计在达到谷底之前的未来3-4周内，运行量将再减少200k bpd – 300k bpd。本周裂解利润普遍较低，包括RBOB /布伦特原油下跌至$ 9.90 / bbl，WTI 321原油下跌至$ 13 / bbl，这将有助于加速周转并清理更长时期的产品过剩。汽油库存下降190万桶，比去年同期下降2.25亿桶，同比增长2％。PADD II和III中的库存分别比去年同期高8％和10％，而PADD I的库存现在则比去年同期低9％。PADD IB库存下降了超过220万桶，同比下降了13％以上。我们的假设是，炼油厂的产量下降将在未来几周内继续帮助推动强劲的汽油消耗。国内汽油需求下降至926万桶/日，同比增长1.4％，出口80.5万桶/日，同比增长57％。

RBOB期货本周小幅走低，交易区间为$ 1.50- $ 1.45 / gl。在点差市场中，Z16 / H17大幅下跌至-4.25，过去四周下跌了2美分以上。

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美国馏分油库存下降了370万桶，超出了预期，但同比仍增长了6％。PADD III吸引了拉动，每周下降450万桶，我们认为这是出口驱动的。USGC中的库存同比下降7.6％。PADD II馏出物的y / y高12％。PADD IB库存为9％。国内馏分油需求激增近40万桶/日，至430万桶/日，并且在过去四周中同比增长18％。出口量为86万桶/日，同比下降了36％。

自8月初以来，取暖油期货周一曾创下2016年新高，至每加仑1.6264美元，此前已上涨35美分，随后在周五晚些时候跌至1.56美元/克。点差市场在曲线的前端急剧减弱，HO Z16 / H17在过去两周下跌了1.5 cpg，跌至-4.30 cpg。由SCS Commodities Corp.