即将来临的油价大跌

在发布《 IMF 2016年10月世界经济展望》和10月7日至9日举行的年度会议之后，最近我们听到了许多有关IMF的担忧。提到的问题包括：

-债务增长过快，特别是提到了中国的问题-世界经济增长似乎长期放缓-要求央行干预以人为地降低利率以产生这种低增长-全球国际贸易不再快速增长-经济停滞可能导致贸易保护主义呼吁

这些问题与我一直在写的问题非常相关：

-生产商品和服务需要能源。-生产越来越多的商品和服务需要不断增加的能源消耗，换句话说，就是GDP的增长。-如果要在历史上运作，这种能源必须廉价。方式：经济产生良好的生产率增长；生产率的增长转化为工资的增长；并且随着增长的发生，债务水平可以保持在合理的范围内。-我们无法继续生产廉价能源，因为“用完”的是廉价的提取能源。我们首先提取这种廉价提取的能源，迫使我们转向昂贵的提取能源。-最终，由于可承受性问题，我们遇到了能源价格低于生产成本的问题。非精英工人的工资跟不上不断上涨的开采成本。-政府可以尝试以越来越低的利率用更多的债务来掩盖这个问题，但最终这也不起作用。-而不是产生更高的商品价格，系统往往会产生资产泡沫。-最终，由于系统效率不断提高，系统必须崩溃。结果很可能类似于资产价格暴跌的“明斯基时刻”。-资产价格暴跌将导致债务违约，银行倒闭和缺乏新贷款。随着新贷款的减少，需求将进一步减少。结果，预计能源和其他商品价格将跌至新低。

让我解释其中的一些问题。

运作经济的能源需求

在全球范围内，需要能量来使经济增长。这很明显，无论我们关注什么时间段。

图1。将2010年的世界GDP（美元）（与美国能源部的数据进行比较）与《世界能源消费》（2014年的《 BP世界能源统计》）进行比较。

图2。世界能源消耗和GDP的三年平均增长率。根据《 BP世界能源评论》（2015年）数据得出的世界能源消耗； 2010年美国农业部的实际GDP。

图3。自1820年以来的特定时间段内，世界GDP增长与世界能源消耗增长的比较。1975年至今的世界实际GDP趋势是根据1975年及其后的2010年美国农业部真实GDP数据得出的。（作者于2015年估计。）1975年之前的GDP估算值是根据2013年Maddison项目更新得出的。能源产品使用量的增长是基于附录A中的数据以及Vaclav Smils Energy Transitions中的数据的组合：历史，要求和前景，以及1965年及以后的《 BP 2015年世界能源统计回顾》。

除了能源增长以外，还有很小的收益。该收益反映了效率收益和技术变革的影响。通常，这种额外收益每年不到1％。

近年来，世界制造业的很大一部分已转移到发展中国家。这种转变给人一种幻想，即发达国家可以用更少的能源相处以生产其GDP。事实并非如此。发达国家发现自己需要大量进口商品。它们以服务业为主的经济体往往会缓慢增长。这是因为，在很少使用能源的情况下，这些经济体很难提高生产率。我在“什么真正导致生产率增长下降的原因”一书中对此问题进行了介绍-基于能源的解释。

图4。根据各部门的EIA能源消耗量，将工商业部门使用的能源总量（不包括运输）除以劳动统计局按年划分的非农从业人员总数。

我们用完了廉价提取的能源产品

给定的能源产品（石油，煤炭，天然气或铀）的数量在很大程度上取决于可用的价格。图5中三角形的宽基表明，如果价格足够高，我们可以提取大量给定的能源。例如，如果石油价格为每桶300美元，我们可以提取大量的石油，这似乎使经济在未来25年中可以增长。

图5。我们首先提取最容易提取的能量。

实际上，IEA甚至以每桶300美元的油价做出了预测。

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图6。IEA从其《 2015年世界能源展望》中得出的图1.4显示了在各种价格水平下可以生产多少石油。

石油价格上涨到很高水平之所以存在问题，是因为工资不会同时上涨。

图7。工资不增长的原因。

如上所述，这种提取能量效率越来越低的情况有时被称为收益递减。

我们可以从工人的角度看问题。他必须做出选择，以决定如果能源价格上涨，哪些事情可以减少，但是他的工资却没有上涨。结果往往是衰退。

图8。如果使用能源产品制成的商品价格上涨，工人必须做出选择，但工资却没有。这些选择导致衰退。

图9。全权委托商品的示例包括乘坐飞机旅行，新房和新车度假。其他示例可能包括餐厅用餐和慈善捐款。

中央银行可以暂时解决问题

如果工资太低而无法购买“大件商品”，那么较低的利率和更多的债务可以“解决”这一问题。这种结合使昂贵的商品按月付款更加负担得起。

图10。比较世界石油供应和价格，因为使用量化宽松和其他变化来改变利率。

量化宽松政策（QE）使利率大大低于正常水平。当大宗商品价格下跌非常低时，美国于2008年首次开始使用量化宽松政策。美国使用量化宽松政策，加上中国大幅增加借贷以刺激经济，到2011年使布伦特原油价格回到每桶120美元以上（图10）。

图10显示，随着时间的流逝，量化宽松政策越来越难以支撑油价。当美国终止量化宽松计划并且中国削减债务增长时，价格在2014年突然开始下跌。石油以美元定价；当美国取消量化宽松计划时，美元相对其他货币的汇率上涨，使得这些国家的石油价格相对较高。结果，这些国家的公民被迫削减可自由购买的物品。这就是导致2014年中期各种商品（不仅是石油）价格下跌的原因。

自2014年以来，美国以外的其他国家/地区都维持了量化宽松计划。实际上，日本和欧盟扩大了其计划。即使利率很低，商品价格仍然太低，以致大多数商品生产者无法盈利。这种情况可能导致灾难，因为金属，农业和能源对经济至关重要。

图11。IMF商品价格指数，自9月商品市场月报起。

长期以来，一直存在食品和其他能源产品生产收益递减的问题。标准的解决方法似乎是更大的“复杂性”。当使用复杂性时，将使用专门化和更多的能量集中来尝试解决问题。例如，一种解决方案是制造更多的工具和其他资本品，以利用工人的劳动。另一种方法是使用具有更大层次结构的大型公司来聚集更多资源。例如，如果问题是粮食生产不足，也许有组织的团体可以修建水坝，以便可以使用灌溉在相同数量的耕地上生产更多的粮食。第三种方法是对一些工人进行更专业的培训。

日益复杂的不幸影响是等级制社会的日益发展。虽然一些工人受益，但大量的非精英工人却受益很少。取而代之的是，滞后的工资越来越使复杂经济无法负担的新的更好的产品成为可能。

出什么问题了？

有几处出错的地方：

1.非精英工人发现购买经济产出越来越困难。随着更多的工资流向具有更高级培训和管理责任的工人，他们的工资落后了。由于这些非精英工人人数众多，因此，如果商品价格要保持足够高的水平以确保这些商品的更大产量，就需要他们的“需求”。由于只有低薪，非精英工人很难负担得起房屋，汽车和假期。所有这些都使用商品，既是在制造房屋，汽车和飞机等资本货物时，又是在后来经营这些资本货物时。低利率可能对这些非精英工人没有太大帮助，因为他们缺乏首付的钱。没有这么多需求，商品价格往往会下跌。

2.中央银行降低了利率，但这些降低的利率并没有带来多少好处，实际上又恢复了非精英工人的购买力。相反，低利率往往会导致资产价格上涨，例如土地，现有房屋和公司股票。不幸的是，这些较高的资产价格对商品价格无济于事。为了提高对商品的需求，非精英工人的购买力需要提高，以便他们能够购买不再负担得起的昂贵商品。

3.投资回报率往往下降得太低，因为收益递减会导致生产能源产品的能源消耗（包括人工消耗）越来越多。由于资本产品是使用能源产品制造和运营的，因此资本产品的创建和运营成本也会提高。随着时间的推移，为新的资本货物和新的能源开采提供资金所需的每个债务单位往往会获得较低的回报。这导致经济效率越来越低，生产率增长趋于下降。

4.债务水平趋于上升有多种原因。债务水平上升的原因之一与能源开采的收益递减有关。产生作为经济增长基础的变化（例如，矿石的开采，矿石的加热以及将成品运输到目的地的运输）所需要的是特定数量的能量，以单位能源，例如英国热量单位。如果现在的能源提取成本是15年前的五倍，那么提取该能源所需的债务数量可能就应该是五倍。如果开发过程需要10年而不是5年，则可能会进一步增加所需的债务。

不仅能源产品受到大量债务需求的影响。使用能源产品制造的产品，例如汽车和房屋，也往往变得更加昂贵。如果这些产品的价格上涨，那么购买它们也需要更多的债务。

5.债务水平趋于上升的另一个原因与利率下降以及这些较低的利率对资产价格的影响有关。随着较低的利率，购买现有建筑物以及购买股票将变得更加负担得起，因此价格趋于上涨。客户购买这些物品的目的是希望获得的资本收益要比固定收益投资以及类似的对新的“生产性”资产（例如油井和工厂）的新投资所能提供的可观收益更高。这种基于资产的债务大多数不是生产性债务；它只是为了希望通过不断降低的利率获得现有资产的资本收益而获得。

6.货币之间的相对性变得更加重要。如果美元上涨，要么是因为美国收取更高的利率，要么是因为它没有在其他国家/地区使用量化宽松政策，则美国以外的商品变得相对更加昂贵。在这种情况下，投资水平往往会下降到较低的前景（换句话说，在美国以外的国家），保持债务水平上升，从而维持世界经济的购买力，变得越来越困难。由于债务推动的购买力的丧失，商品价格的下行压力变得更大。

7.能源供应的增长预计将放缓，并最终开始萎缩，因为低能源价格导致新投资减少。不用说，由于能源消耗和GDP增长之间的联系，这些较低的能源供应会对GDP增长产生不利影响。可能首先受到低油价影响的国家是委内瑞拉和尼日利亚等石油出口国。许多人不会建立这种联系，因为他们只考虑了低燃油价格对石油进口国的明显好处。

本质上，所遇到的问题是物理问题。经济是一种耗散结构。随着它的增长，它需要越来越多的能量来运行。如果没有能量，那么它就会越来越崩溃。参见我的文章《能源与经济物理学》。在某个时候，我们可以期待达到明斯基时刻。这一时刻涉及资产价格的大幅下跌。我们已经达到了商品价格的下降，伴随着收益的减少，这是因为非精英工人能够购买以商品制造的商品的情况减少了，并且由于美元走高。

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图12。维基百科上的程式化明斯基循环。

我们现在正在等待资产价格下降到与这些资产实际能产生的水平相对应的水平。发生这种情况时，商品价格的大幅下跌将转回相应的资产价格。例如，用于开采石油和天然气的土地价格应在某个时候下降，以反映市场上这些商品的较低价格。农业用地的价格应下降，以反映可以在其上种植的商品（例如小麦，牛和猪）的价格降低。用于提取金属的土地价格应下降以反映金属的低价值。资产价格的下降不会立即发生，因为每个人都认为价格将反弹，并且系统将像往常一样运行。

当大宗商品相关资产的价格降至反映其真实经济价值的水平时，我们可以预期会有大量债务违约。当然，这是因为这些资产已被用作大量债务的基础。保存金融体系将很困难，因为银行贷款和未偿还的债券都将存在巨大的违约。银行，保险公司和养老金计划都将受到影响。

油价能否升至每桶50美元以上？

我怀疑油价会涨得很高，持续很长时间。我们的油价问题是一个更大的问题的一部分-经济放缓，包括石油在内的大量商品价格低迷。石油价格可能会短暂上涨至每桶75美元，但这么高的价格不能维持很长时间。油价上涨往往会导致石油进口国陷入衰退，而衰退往往会使大宗商品价格回落。在2014年中期油价暴跌之前，世界显然无法支持每桶100美元的价格。一旦我们了解了我们的低价问题的原因-收益递减以及经济与能源的使用相关联-很显然，从长远来看，没有办法解决这个问题。

在不久的将来，我们的低商品价格问题可能会变成低资产价格问题。一旦发生这种情况，我们将面临巨大的债务违约问题。获得新贷款也将变得更加困难，因为现有贷款的违约将对银行的新贷款能力产生不利影响。债券市场要求的利率也可能会飙升。缺乏新贷款将进一步抑制需求，因为如果没有新贷款，很难购买高价商品，例如汽车，房屋和工厂。结果，从长远来看，我们可以预期较低的商品价格，而不是较高的商品价格。石油价格最终可能会跌至每桶20美元以下。

盖尔·特维尔伯格（Gail Tverberg）通过Ourfiniteworld.com