前三季度水电业绩整体下滑

国内主要水电上市公司近期陆续发布了2021年三季度财报。财报显示，受来水偏枯影响，除华能水电归母净利润实现正增长外，其余三家均有所下滑。

中电联近日发布的《2021年三季度全国电力供需形势分析预测报告》显示，前三季度，受降水偏少等因素影响，规模以上工业企业水电发电量9030亿千瓦时，同比下降0.9%；全国全口径水电装机容量3.8亿千瓦，同比增长5.0%；水电设备利用小时2794小时，同比降低100小时。

来水偏枯压低出力

民生证券研报指出，今年第三季度来水未见改善，水电板块营收、成本、归母净利润同比分别下降了18.8%、24.6%、13.1%。

作为A股市值最高、全球最大的水电上市公司，长江电力管理运行三峡、葛洲坝、溪洛渡、向家坝、乌东德、白鹤滩等6座巨型水电站。长江电力第三季度发电量公告指出，溪洛渡水库、三峡水库来水总量约531.61亿立方米、2207.86亿立方米，较上年同期偏枯29.59%、18.22%。受来水同比偏少影响，长江电力第三季度总发电量约811.87亿千瓦时，较上年同期减少10.83%。

财报显示，长江电力前三季度分别实现营收、归母净利润404.48亿元、195.67亿元，分别同比减少5.63%、3.38%；第三季度实现营收、归母净利润205.47亿元、109.85亿元，同比减少10.46%、11.04%。

红水河流域来水偏枯同样拉低了桂冠电力的业绩。前三季度，桂冠电力实现营收、归母净利润63.94亿元、15.63亿元，分别同比下降2.84%、6.34%。受雅砻江来水偏枯影响，国投电力三季度水电板块发电量同比减少。前三季度，国投电力实现营收323.10亿元、分别同比上升8.88%，归母净利润34.61亿元，同比下降33.58%。

因今年年初龙头水库水位较高，澜沧江流域梯级水电站蓄能同比增加，叠加云南、广东用电量同比增加，拉高了华能水电用电量。前三季度，华能水电实现营收、归母净利润155.23亿、48.62亿元，分别同比增长5.41%、11.85%。

新项目或增厚业绩

有分析指出，我国目前已基本形成以长江电力为龙头，华能水电、国投电力、桂冠电力等大型水电上市公司为第二梯队的行业头部格局。水电资产是公认的清洁优质资产，降碳背景下，随着乌东德水电站、白鹤滩水电站等大型水电站陆续投产，有望大幅增厚上市公司业绩。

乌东德水电站是世界第七大水电站，今年6月16日全部机组投产发电。6月底，白鹤滩水电站左岸1号机组和右岸14号机组投产发电。目前，白鹤滩水电站已有4台机组投产发电，累计发电量突破70亿度，全部建成后将成为仅次于三峡工程的世界第二大水电站，预计2022年7月全部机组投产发电。长江电力表示，白鹤滩水电站建成投产后将择机注入公司。

10月中旬，杨房沟水电站4号机组结束72小时试运行，至此该电站4台机组全部投产发电。国金证券研报分析称，随着两河口、杨房沟电站陆续投产，国投电力营收端可抵减今年来水偏枯影响，预计2021—2023年水电营收分别达196.8亿元、221.9亿元和232.2亿元，增速分别为1.26%、12.75%、4.65%。同时，雅砻江孟底沟水电站9月正式开工，有望再度增厚国投电力收益。

拓展股权转型升级

除主营业务外，各大水电上市企业积极转型，抢跑新赛道。

国投电力表示，雅砻江流域水风光互补绿色清洁可再生能源基地已列入国家和四川省“十四五”规划。桂冠电力称，将发展龙滩“水风光”一体化项目，持续推进红水河千万千瓦“水风光”一体化能源基地纳入国家规划。

华能水电则规划利用澜沧江水电开发“风光水储”一体化。该公司上半年公布的变更风电、光伏电站项目承诺的公告称，将利用自身大中型水电站库区及周边土地、水面、电站送出通道附近可实现调节补偿等区域的风电、光伏资源，因地制宜的开展风电、光伏项目建设。

财信证券研报分析指出，长江电力将持续增持三峡水利、川投能源、国投电力、申能股份、上海电力和桂冠电力等优质水电上市公司。此外，其已完成秘鲁的路德斯配售电业务收购，可带来明显投资收益。