为什么庞大的库存量不会导致油价暴跌

-在API报告显示1400万桶的原油库存后，WTI从两周昏迷中跌至51.22美元的低点，随后被EIA数据证实。技术人员担心，如果跌破近期支撑位51.50美元附近，以及美国原油库存飙升至历史最高点300万桶，这意味着5号原油期货可能处于危险之中。然而，仔细查看数据可以缓解市场压力，并反弹至53美元大关，交易员意识到有记录的第二大周度原油建造量可能不是算法交易员猛烈抨击的根本灾难。

-盘点库存似乎并没有暗示新的供应/需求启示，而是由PADD III中出现的三种不同趋势所揭示的贸易流驱动，在这三种趋势中，1400万桶的建筑中有11m发生了。首先，进口到PADD III的进口量激增至396万桶/日，同比增长19％。在2016年底LLS布伦特原油持续走强导致更多的布伦特原油进入休斯敦之后，这一趋势不足为奇。但是，1月份和2月份向布伦特溢价的这种逆转应该限制未来几个月的进口机会。其次，似乎有超过600万桶的石油已经从休斯顿地区的浮动仓库转移到内陆坦克中。彭博社估计，在过去的4-5周中，USGC的浮动存储量已从1090万桶下降至430万桶，似乎只是重新安置了桶，而不是新的供应拥挤的信号。第三，美国原油出口在最近几周从72.7万桶/日的峰值急剧放缓至56.7万桶/日。我们还预计，随着WTI布伦特原油套利交易的扩大，这种趋势将发生逆转，并为向亚洲出口WTI提供了有利可图的机会。除了季节性库存增长的顺风之外，我们还指出了这三种套利趋势驱动趋势的组合，这是大量库存增长的罪魁祸首，并且不认为我们已经进入异常熊市数据的新阶段。

-展望未来，由于欧佩克减产的影响向西移动，以及市场趋于供需短缺的趋势导致春季全球库存大幅减少，WTI将转变至56-61美元的区间不变。

迅速的WTI实力使交易员措手不及

前WTI 1个月价差在本周下半部分表现非常出色，到周四收盘，WTI m1-m4价差自1月10日以来上涨了大约1美元。贸易商在试图理解涨势时表示乐观，认为消散进口和欧佩克减产将在未来几周缓解库欣的压力。空头回补也是造成价差较大的主要因素，尽管库欣目前库存了超过6500万桶水，但WTI m1-m2的连铸涨幅却达到11美分，至45美分。WTI M17 / Z17在曲线上进一步回落，相对温和，在-80至-100范围内波动，然后在周四跌至-92。

欧佩克生产国关于减产（以及尼日利亚和利比亚的增产）的消息流本周受到限制，这为布伦特利差的横向交易铺平了道路。在曲线的前端，布伦特原油m1至m3的价差从周三的周高点-50卖出，到周四的收盘价-69，部分原因是长期反弹后获利了结。在2h17，布伦特M17 / Z17价差在一周中的大部分时间里基本持平在-40附近，而日期第一线与1个月期布伦特的价格稳定在-84美分附近。

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美国生产商踩金属

上周美国生产商开始忙于生产，其日产量增加了63k bpd。美国产量为898万桶/日，比去年7月的低点提高了55万桶/日。与此同时，上周美国原油钻井平台数量跃升至583，自5月以来增长了84％。至于套期保值，生产商/贸易商将其在纽约商品交易所WTI的总空头提高至70.3万张合约的新高。考虑到钻机数量和套期保值活动的结合，美国的产量复苏似乎不太可能在不久的将来停止。

资金对石油保持乐观

截至1月31日当周的COT数据显示，对冲基金连续第四周成为NYMEX WTI的净买家，而ICE布伦特连续第三周成为ICE布伦特。在纽约商品交易所（NYMEX），WTI基金增添了8,000笔净增w / w合约，使仓位增至+ 380k，创历史新高。在ICE布伦特基金中，净买入了2.5万张合约，使合约总数达到了47.3万张，距离去年12月创下的历史最高纪录47.8万美元不远。看跌投机者的缺乏热情是造成市场做空量的主要因素，他们继续在NYMEX WTI和ICE Brent中持有约4.5万张总空头头寸。

另一方面，产品流向看跌，基金卖出了总计5,000份w / w汽油合约，同时还卖出了2,000份取暖油合约。在截至2月3日的一周中，ETF投资者将USO卖出了1500万美元。自11月下旬以来，该基金的净资金流出为9.44亿美元。

期权在区间交易中走低

WTI隐含波动率本周小幅走低，因为区间交易持续存在，并使实际波动率降至24％，创8个月新低。到周四上午，WTI J17平价成交价接近27％，而25个增量看跌期权隐含29％交易量，而25个增量看涨期权隐含26％的交易量。与最近几周相比，偏斜率略有变化，因为下行风险价格略低，而严重的偏斜偏平。外汇也是对波动性的看跌影响，欧元/美元汇率跌至8％以下。

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PADD III的原油建造量创历史第二高

• 原油库存增加了1,390万桶，比去年同期增加了（仅在去年10月增加了1,440万桶），这是由于PADD III的产量为1,090万桶

• PADD III的建造是出口减少，进口增加以及桶从浮式储罐转向内陆罐的结果

• 汽油消耗量超过85万桶，比预期多得多，并减轻了市场压力

美国原油库存周比增加了1380万桶，同比增长8％，距离去年4月创下的历史最高记录仅300万桶。1-极高的PADD III进口量（在上周增加至390万桶/日后，同比增长19％），使库存激增； 2-出口连续第二周低于60万桶/日，以及3 -由于USGC的浮动存储在过去三周中从超过1000万桶下降到不足500万桶，因此桶从浮动存储移动到内陆坦克。再往北，库欣中心的库存增加了110万桶，目前为6530万桶。

美国炼油厂的投入量与季节性预期相符，降至（减少5.4万桶/日）至1590万桶/日，比上月同期增长2.2％。从地区上看，PADD I仍然是主要落后地区，东海岸的投入使y / y降低了6％。PADD III输入比y / y高5％。至于利润，WTI 321裂纹本周同比大致持平，接近14美元/桶，而汽油/布伦特原油交易价格略高于11美元/桶。在东海岸，2017年第二季度RBOB /布伦特原油上涨至18美元/桶，可能会改善未来几个月我对PADD的需求。

美国炼油厂的投入量与季节性预期相符，降至（减少5.4万桶/日）至1590万桶/日，比上月同期增长2.2％。从地区上看，PADD I仍然是主要落后地区，东海岸的投入使y / y降低了6％。PADD III输入比y / y高5％。至于利润，WTI 321裂纹本周同比大致持平，接近14美元/桶，而汽油/布伦特原油交易价格略高于11美元/桶。在东海岸，2017年第二季度RBOB /布伦特原油上涨至18美元/桶，可能会改善未来几个月我对PADD的需求。在国内需求激增60万桶/日至894万桶/日的帮助下，美国汽油统计数据显示出人意料的86.9万桶/桶。PADD III库存以200万桶的周比提取率领跌，现在在过去四周中同比略有下降。总体库存量同比保持不变。不幸的是，PADD IB的库存已经达到创纪录的高水平，增加了41.5万桶，使大西洋中部的汽油库存比上月同期增加了14％。内需比上年同期大幅改善，但仍比上年降低2％。90万桶/日的出口量同比增长96％。

在看跌API报告之后，本周汽油期货价格走势不稳定，在周二跌至2.5个月低点$ 1.465 / gl，随后在周四反弹至$ 1.57 / gl。随着M17 / Z17 RBOB在周三跌至+24 cpg，然后在周四升至+25.75 cpg，价差市场也同样波动。

美国馏分油库存也比预期的多看多，W / W量只有3万桶。在过去四周中，馏出物总库存量同比增长6％。在大西洋中部，PADD IB库存下降了66.5万桶，但同比却仍然看跌+ 8.6％。在USGC中，馏出物库存为y / y + 3％。至于需求，国内消费保持强劲，为390万桶/日（同比增长24％），而出口为110万桶/日，同比则下降10％。

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取暖油期货跟随原油和汽油大幅走低，直至周三早晨触底，至每吨1.6028美元，随后周四大幅上涨至每吨1.6600美元以上。在点差市场上，HO M17 / Z17本周的交易价在-5 cpg和-6-cpg之间也有些平淡。

海外产品市场本周走向不同方向，ARA汽油库存大幅下滑，而新加坡馏分油库存跃升逾450万桶。在欧洲，过去四周汽油的平均库存为3.2万吨，同比下降8.6％。在本周的大幅增长之后，新加坡的馏出油库存同比增长3％。2h17的汽油价差连续第二周基本未变，M17 / Z17价差为-9 $ / t。

由SCS Commodities Corp.