缺乏透明度会损害阿美的万亿美元估值吗？

沙特阿美公司计划从公司5％的股份中筹集1000亿至4000亿美元，这将继续成为头条新闻，直到上市。最近，关于阿美公司的估值的讨论非常激烈，对于确切的价格，陪审团仍在讨论中。Aramcos首次公开募股将改变游戏规则，从而推动全球最大的国家石油公司（NOC）在金融市场上独树一帜。目前的市值估计为1-2万亿美元，是基于独立顾问对Aramcos油气储量的估值。这些估计使这家巨型石油公司远远领先于其他任何上市公司。但是，有两个主要问题尚待解答，其中一个主流媒体已基本忽略了其中一个。

进行的主要讨论是由沙特阿拉伯政府支持的Aramcos领导层提供的总体透明度。在参加了在阿布扎比举行的海湾合作委员会石油媒体论坛（GCCPMF）数天之后，海湾合作委员会所有石油部长，包括沙特部长哈利德·法利赫和众多政府顾问都参加了会议，透明度问题尚未解决。海湾石油部长和首席执行官仍然对财务和运营透明度持非常保守的想法。阿美公司，ADNOC和QP进行了较小的尝试，以向金融界和媒体开放更多数据和见解，但全球最大的石油公司仍远未做到透明。当被问及阿美公司的首次公开募股和《沙特远景2030》时，包括哈立德·法利赫在内的沙特阿拉伯各自官员只发表了基本的媒体声明，这些声明已经在阿拉伯和全球媒体上大量发表。甚至论坛也打算提供一个新的基于OPEC-Abu Dhabi的数据出口的事实，也没有提供有关储量，生产数据或投资周期的真正新信息。分析人员仍然需要依靠现有网点OPEC-IEA-EIA-EIF的数据。

在准确表示我们在评估国际石油公司（IOC）或独立人士时所习惯的储备水平，运营数字和收入方面，Aramcos IPO仍不完善。是的，阿美石油公司增加了对许多人认为石油业，也就是沙特阿拉伯的石油和天然气储量（P1-P3-P5）的圣杯的见识，但要获得与分析师可以使用埃克森美孚，壳牌，BP，Apache，Tullow或Statoil。国际媒体或分析师对阿美公司的首次公开募股缺乏批评令人震惊。大多数分析师只是简单地复制了由阿美公司本身发布的加夫尼（Gaffney），克莱恩（Cline）和合伙人（Associates）的评估，这是贝克休斯和达拉斯的DeGolyer和MacNaughton的一部分。

仍然存在关于真实事实和数字的问题。美国证券交易委员会（SEC）对国际石油公司（如埃克森美孚）的储备金报告的持续批评，应引起市场对目前总体上呈阳性报告的怀疑。到目前为止，尚未对沙特阿美公司的油田，特别是Al Ghawar油田的枯竭率给出真正的见解。进行非正式评估，例如西蒙斯与西蒙斯（Simmons＆Simmons）几年前的报告，大多数沙特产油田的产量下降都可能高于平均水平。如果没有这些见解和事实，这将是投资者评估IPO的主要关注点。

同时，还有一个更关键的问题，很少解决。作为国家石油公司，沙特阿美完全融入了沙特王国的地缘政治和金融讨论。目前，Aramcos的生产和出口战略与王国的整体地缘政治愿望有100％的联系。正如多年前一位分析人士所说，王国在世界上的力量完全取决于其原油储量和产量数据。尽管沙特副王储穆罕默德·本·萨勒曼斯（Mohammed bin Salmans）《沙特远景2030》试图在石油以外的时代实现国家经济多元化，但利雅得的地缘政治影响将取决于其在未来40至50年内的原油潜力。在此背景下，应评估Aramco首次公开募股的设置。提供5％的Aramco并不意味着该公司将变为（N）IOC。即使所有权将正式转让给沙特公共投资基金（沙特公共投资基金），沙特阿拉伯仍是大王国本身，沙特公共投资基金是100％的国有且受监管的主权财富基金（SWF）。

扮演恶魔的拥护者；通过提供阿美5％的股份，利雅得没有对公司，其运营或对其储量潜力的见解发表意见。当前唯一的策略是利用对阿美的巨大国际利益作为进入金融市场的杠杆，以对抗沙特目前在国际上持有的大量国际金融资产。该策略正在奏效，为此，穆罕默德·本·萨勒曼（Mohammed bin Salman）需要获得充分的信誉。沙特阿拉伯不会在阿美的运营和战略决策过程中发表任何真正的发言权，特别是因为它是沙特阿拉伯目前持有的主要地缘政治力量工具。与国际奥委会或独立人士形成鲜明对比的是，小股东在未来的投资中可以而且将要求发言权，而Aramcos的未来将完全掌握在利雅得的手中。

对于习惯于只专注于建立可提高ROI，股东价值或股利的结构的公司进行投资的股东而言，Aramco的IPO将很难解决。在评估您在IPO中的数十亿美元投资的价值时，如果您的大股东不仅对投资回报感兴趣（在财务上）而且对地缘政治感兴趣，您将如何评估未来的投资回报或股息？根据利雅得的单方面政治决定，您将如何应对沙特阿美公司单方面决定发挥石油市场的作用？投资者需要与皇室成员的内心世界完全交织在一起，以预测和评估沙特阿拉伯战略在进入市场之前可能发生的变化。目前，大多数表现出兴趣的投资者都对沙特的政治，权力结构甚至能源战略缺乏了解。这种情况预示着不好。

沙特Aramcos的IPO将摇摇欲坠，其市场份额未知。它的总体财务影响将是巨大的，因为无论特定IPO的结果如何，沙特王国都已在利用其杠杆作用获得新投资。萨勒曼国王上个月的亚洲之行是首次公开募股杠杆效应最明显的结果之一。中国，印度和印度尼西亚的大多数交易都与阿美公司有关联，旨在在亚洲投资者和沙特奥委会之间架起桥梁。然而，更有趣的是国际金融机构的决定，因为他们知道他们对公司的未来没有任何发言权。沙特阿拉伯绝对不允许通过正常的全球财务指标来更改Aramcos战略。Aramcos IPO已被用作沙特王国的政治工具。利雅得将在战略上加大对阿美公司或沙特阿拉伯的投资，以减轻人们认为的地缘政治和经济风险。

投资者应注意，进入IPO市场之前，Aramcos的价格设定或产量不会从IPO前时代改变。目前，沙特石油是沙特王国武器中的唯一一把剑，主要用于支持该国的利益。如果王国的统治结构的生存受到威胁，那么投资回报率或股息将几乎没有意义。