阿布扎比的石油巨头是否在关注阿美风格的IPO？

阿布扎比国家石油公司ADNOC似乎在沙特开始发烧。在对部分正在进行的上游业务进行重组后，尤其是对一些运营合营企业（OPCO）的合并，该公司现在似乎已着眼于将部分下游资产私有化，其主要目标是增加总体资产。收入来源和进入更多市场的更多机会。看看阿拉伯海湾国家，尤其是沙特阿拉伯和阿曼正在发生的IPO热，这是合乎逻辑的一步。现在，阿联酋似乎已经拥有与竞争对手相同的投资者和市场。ADNOC的首席执行官Sultan Al Jaber向媒体表示，他的公司正在寻求其一些服务业务的上市，并与全球投资者建立合作关系。已经就可能的伙伴关系进行了谈判。ADNOC官员表示，有望在2017年底之前达成一些交易。

从旁观的角度看，ADNOC战略很明显-利用当前市场的巨大兴趣来投资阿拉伯海湾地区。利用已宣布的沙特阿美公司首次公开募股的可能杠杆作用，阿布扎比公司可能会成功吸引其下游业务的浓厚兴趣。但是，风险可能很高。不仅由于持续的低油价气候，而且还由于在其主要竞争对手阿美和阿曼目前正在同一个池塘捕鱼的影响。与公开面向国际投资者和机构集团的阿美IPO相比，ADNOC在其下游集团中的少数股权上市是针对本地股票市场的。

至少可以说，ADNOC的方法-而不是上市主要母公司ADNOC的股份，ADNOC是阿布扎比政府全资拥有的-已经很棘手。在阿布扎比当地实体中仍在充分参与当地市场活动的股份权益的利益对其整体吸引力和盈利能力而言并不是一个好兆头。由于燃料得到补贴，且价格非常低，阿联酋当地市场尚未以高利润率闻名。ADNOC的某些下游资产的私有化将支持阿联酋的多元化努力，这也只是部分事实。这三个航运和海运服务企业的吸引力仍然是一个问题。到目前为止，还没有真正的竞争。然而，看看《沙特2030年远景规划》，以及沙特阿拉伯国家航运公司BAHRI的扩张动力，或对拉斯阿尔·凯尔造船厂的数十亿美元投资，阿联酋航空将面临激烈的竞争。

ADNOC的下游油气业务和运营服务站并不是真正的结构性赚钱机器。对他们的IPO或上市的兴趣将取决于与其他ADNOC业务的联系。与其他基于海湾的机会相比，机构投资者和私募股权公司将警惕市场缺乏增长潜力。同时，一些潜在的投资者，例如荷兰皇家壳牌公司（Royal Dutch Shell），对重新进入已经成为坟墓场的市场不太感兴趣。鉴于ADCO事故，像阿布扎比的壳牌公司这样的IOC缺乏成功可能会成为投资评估程序中的主要问题。

正如Al Jaber所指出的，唯一真正的选择是将ADNOC上市与亚洲市场的投资机会联系起来。ADNOC可能会试图邀请其亚洲人加入ADNOC合资企业，而阿布扎比将获得更多开放给亚洲市场的机会，尤其是中国和印度。国际投资者也可能会关注阿布扎比和其他酋长国的存储和基础设施/管道资产。从机构投资的角度来看，这最后一个选择是最有吸引力的，但仍取决于所提供的总体风险评估和投资回报率。

但是，整体方法仍然存在一些缺陷。首先，ADNOC的吸引力不是基于其当前的下游资产，即使它们包括运输和货场资产。目前，船厂和油田服务相关业务（自升等）的市场完全萧条。全球钻机市场陷入困境，在亚洲和其他地方堆积了100多个新钻机，等待着客户。关于下游业务，即使目前石油和天然气价格较低，阿联酋市场也不是很有吸引力。在Aramco首次公开募股获得首批结果后，将这一消息投放市场会更加明智。沙特阿拉伯的成功将导致投资热，推动其他交易。同时，还需要更高或更稳定的石油和天然气价格，以给投资者带来额外的动力，甚至可以考虑在海湾地区进行这些大规模国有化的投资计划。

市场竞争并没有停滞不前，并且已经要求大量的潜在投资流量。纵观目前的阿拉伯海湾国家，非阿拉伯投资者将在不久的将来被ADNOC上市所困扰。持续的卡塔尔危机应增加地缘政治风险溢价，这可能会在短期和中期进一步破坏该地区和各个经济体的稳定。目前评估阿联酋的潜在市场非常棘手。阿布扎比国家石油公司应重新评估时间安排，因为目前，此举可能带来的收入将远低于理想水平。政治风险，金融动荡和区域竞争加剧，尤其是在下游和服务业，并不是成功建立资产清单的因素。所有阿拉伯石油和天然气生产商都需要多元化，但时机将是成功的关键。

投资者对阿布扎比的真正兴趣从来都不是下游。上游是关键。如果成功尝试重塑和改造其OPCO结构的ADNOC希望通过其上市来打靶子，它应该等待并重新评估从哪里开始。

也许最好等到2018年底，当石油市场稳定下来，卡塔尔危机的后果众所周知，ADNOC OPCO正在进行的重组以及Mubadala-IPIC的合并完成时。要进入目前的市场，要面对仍然面临的巨大挑战，将ADNOC从停滞的老式NOC转变为充满活力，具有新业务意识的DNA的INOC的挑战性很大，甚至可能会带来一些负面结果。需要耐心。应建立基于政治，地缘政治和市场评估的明确性和长期战略。采取骆驼的方法，它比阿拉伯良种慢，但是在沙漠中，骆驼的成功率更高！