专家评论：卡上有石油卷土重来吗？

-2Q17不应像这样！进入春季以来，石油市场的普遍共识是，全球大量库存的抽出将使WTI跌至50美元左右。不幸的是，尽管OPEC遵守率接近100％，但EIA数据仍未能交付看涨产品，这主要是由于美国，加拿大，利比亚和尼日利亚的产量增长。因此，在这里，我们回到了43美元的交易价格上，并获得了如此多的希望的实物重新平衡+统一价格反弹的叙述已经演变成乔治·科坦扎斯（George Costanzas）三个月的洋基遣散费般的衰退状态：但这应该是乔治的夏天！！！

-如今，混乱的市场至少在暂时失去了快球之后，混乱的市场在哪里可以找到支持？我们认为，市场最强劲的看涨趋势将是美国产量增长放缓。美国能源情报署（EIA）预计2018年美国原油产量为1000万桶/日，但该估算基于2018年WTI的平均价格为$ 54 /桶（Cal 18 WTI掉期价目前为$ 45）。我们认为，44美元以下的石油和陡峭的期货曲线可能会减缓美国钻井平台的增长，并为成本较高的项目带来头条新闻的信贷压力（请参阅HY能源利率的飙升）-其中许多仍需要+50美元的WTI来赚钱尽管效率迅速提高。不幸的是，从更长远的角度来看，实质性的持平价格反弹将面临巨大的隔离墙，其形式将是美国钻井但未完工的油井再创新高。

-在地缘政治中，我们还无法将OPEC的下行风险管理能力排除在外，这有两个原因。首先，尽管减产为合作提供了重要的经验教训，但卡特尔2017年第1季度的收入同比增长。其次，ARAMCO IPO仍是沙特领导市场管理的诱人动力。在更长的时间范围内，卡特尔显然正在失去对页岩油的价格影响，但这并不意味着它们就无法通过浮动讨论更激进的减产而在短期内（如本周那样）产生头条风险。

-最后，我们预计油价将从空头回补，技术性买盘（RSI和随机指标表明油价是坚定的买盘）以及季节性改善的供求数据中获得至少一小部分支撑。及时的WTI和布伦特价差价差接近20美分/月，预计未来几个月库存将大量增加，因此石油的收盘期可能还不远。

-远离石油市场，由于收益率下降和收益率曲线趋平继续表明严重的全球增长忧虑，我们仍然感到担忧。美国10年期国债收益率本周交易于2.15％附近，此前上周为7个月低点，为2.10％，几家银行在6月份发布了战略报告，对消费者需求和信贷创造提出了严重担忧，包括美国银行将美国2018年GDP预期从2.5降至2.5 ％至2.1％。年初至今，美国汽油需求量+出口量同比增长不到1％，为了激发看涨的交易，需要改善汽油需求。

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尽管浮动股票激增，点差仍保持稳定

布伦特原油U17 / Z17本周略微走高（周五接近-79），尽管消息持续走弱，包括利比亚产量飙升至+ 900k bpd，并预期Forcados将在6月出口250k bpd。全球浮动原油库存也继续从四月份的1.55亿桶激增至本周的2.02亿桶。彭博社本周报道，北海的BFOE浮动储量已接近年初至今的900万桶。在看涨方面，FGE分析师预计5月份中国出口月率将增长15％，2h17进口量将同比增长50万桶/日，至820万桶/日，此前4月份同比增长了12.5％。

回到美国后，在库欣库存下降至6100万桶（4月份为6900万桶）的帮助下，WTI利差在连续三周遭受重创后企稳。美国原油出口本周打印了51.7万桶/日，是2017年的最低水平。年初至今出口平均为75.9万桶/日，但未能缓解PADD II和PADD III肿的储存设施的压力，这些设施继续吸引大量进口。在差价市场中，中部地区的重地价持平在-85附近，而中部地区的地价z17则持平在-2.50附近。

由于美国和加拿大的大量油井现在陷入无利可图的领域，全球价格显然已降至生产压力水平。在过去的四个星期中，由于纽约商品交易所WTI + ICE BRENT生产商+卖空者减少了超过10万份合约，生产者套期保值下降的压力很小。尽管上周在过去55周中第50次攀升，但美国的钻机数量仍未显示压力，而产量达到22个月以来的最高水平935万桶。

资金从空头变短

截至6月16日当周，WTI NYMEX + ICE布伦特原油净持有量出现5周最大跌幅，分别净卖出26,000和24k合约。过去两周的净长度减少了14％，过去九周的净长度减少了36％，现在略低于两个合同的两年平均水平。两种产品的总空头数量均稳步攀升，NYMEX WTI和ICE Brent的空头数量增加了46k，为五周以来最大。

本周，NYMEX RBOB和NYMEX取暖油的投机性资金也大幅下跌，净销售额分别为17,000和19k。36,000张合约的净净卖出组合是五周以来最大的空头头寸，而这两种产品之间的当前37,000张合约的净组合卖空是自2015年11月以来持有的最大空头。上周，ETF流量继续与COT数据相反，USO在过去两周共流入2.17亿美元，共计4.86亿美元。

持平的价格暴跌使即时看涨期权反弹

原油期权交易量本周总体持平在29％-32％的范围内，与上周的走势一致。然而，在整个偏斜中，迅速到期的上升风险仍然存在明显的竞标价，因为基金和交易集团已将平价屠杀作为购买45至50美元行使价的上升风险的机会。在曲线的后面，对冲活动（预计PEMEX将在未来几周内活跃）在25个增量期权上保持5％的看跌偏斜。相对于20天已实现交易量，本周波动率似乎相当有价值，本周也趋近31％。

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当-2.5m bbls w / w不够好

• 周三的EIA数据显示，250万桶的采掘量好于预期。原油价格经历了短暂的跳水，随后大幅下跌，因为市场再次提醒美国数据，为了刺激多头，美国需要每周显示大量原油抽采（最低+400万桶）。

• 美国市场主要的看跌问题仍然是高于预期的产量。上周美国产出为935万桶/日，创22个月新高。加拿大的复苏产量-截至5月底的年初至今累计37.7万桶/日-也给美国市场充斥了石油。2017年，我们北部邻国的进口平均为258万桶/天，比年初至今增长20.9万桶/年。美国原油250万桶（周比）提取，库存同比增长1.8％。目前，PADD I的库存量同比增长-6％，而PADD II的库存量同比增长+ 4％，PADD III的库存量同比增长+ 2.6％。上周原油进口量为790万桶/日，同比增长2％，其中PADD II进口量同比增长17％，PADD III进口量同比增长-5％。导致本周令人失望的主要原油产量下降的部分原因是出口印刷的51.7万桶/日，-200万桶/日。大量库存继续增加，跌至6个月低点，至6,110万桶。

像他们的生产者朋友一样，本周美国炼油商仍然忙于处理1,715万桶/日，此前每周下降10万桶/日。精炼机的总投入量同比增长5.7％，其中PADD I需求量为-2％，PADD II需求量为+ 7.6％，PADD III需求量为+ 7.3％。全球裂缝利润率本周大多走强，由于原油成本暴跌，产品库存的膨胀将使市场有所缓解。本周晚些时候，瓦斯油/布伦特原油期货交易价格为$ 9.70 /桶，WTI 321裂解原油交易价格为$ 16.40，LLS 321交易价格为$ 11 /桶。

汽油数据本周也表现不佳，总体库存量为57.8万桶，使总库存同比增长2％。在PADD IB，库存下降了28.3万桶，这使大西洋中部股票在上个月同比下降6％，并且在彭博社报道欧洲>美国汽油流量下周将达到3周低点之后，可能会继续趋紧。尽管对拉丁美洲的出口量激增，但美国汽油需求量+出口额同比大致持平，年初至今增长不到1％。

馏分油的产量比预期的高110万桶，现在与上年同期持平，接近1.52亿桶。由于进口量增加，PADD IB库存激增120万桶，同比增长-2％，而PADD II库存同比增长6％，PADD III库存持平。国内馏分油需求仍然是馏分油综合体系的明星，同比增长6.6％，上周的日产量为420万桶。出口仍在挣扎，日产量为100万桶时为-13％。

奖金图表

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由SCS Commodities Corp.