欧佩克有退出战略吗？

石油多头对昨天的欧佩克声明感到不满意。欧佩克对9个月的减产延期声明不加任何内容而感到失望，该声明已经被泄漏并被大量定价，同时还没有解决关键问题，包括长期计划。

同样，华尔街的评论也很悲观：PVM Oil Associates分析师塔玛斯·瓦尔加（Tamas Varga）在电子邮件报告中写道：“说昨天的表现令多头感到失望，这是一种轻描淡写。”“但是，趋势肯定正在转变，这还不是定局。现在的问题是，昨天油价的急剧下跌是恐慌性的长期清算，还是技术面正在坚定地转为看跌。”

巴克莱（Barclay）分析师迈克尔·科恩（Michael Cohen）隔夜发表了题为“隧道尽头无光”的便条，以期表现出最佳心情。 （直到2018年第一季度），而没有具体说明退出策略。在新闻发布会上，沙特能源部长Khalid Al-Falih对将减产延长至2018年第一季度的计划表示了信心，称库存将在年底前降至五年平均水平以下，但减产应在2018年第一季度保持不变由于季节性需求疲软，我们昨天强调了这一点（欧佩克维也纳会议：间歇，2017年5月24日）。“根据我们的计算，如果将一半的供应赤字用于经合组织国家，那么在这个时间段内，我们看不到库存水平接近五年平均水平。”

这正是我们在“欧佩克经修订的减产背后的数学仍然无法正常运行”中所警告的内容。

下面我们摘录了MS的其他一些主要亮点，在OPEC会议之后，油价的前景显然被削弱了：

o欧佩克可能仍低估了页岩气。沙特石油大臣哈立德·法利赫（Khalid Al-Falih）发表了几条评论，强调了与我们对美国页岩产业现状的看法相悖的解释。

o成本通胀尚未成为美国勘探与生产公司的问题。第一条评论与今年以来席卷整个行业的“重大成本上涨”有关。这种看法与许多美国勘探与生产公司和油田服务公司在第一季度财报电话会议上的报告背道而驰（图3）。那些正在经历成本上涨的公司已经能够通过进一步提高效率来减轻油井总成本。

o大多数美国勘探与生产公司仍在钻探其核心面积。第二条评论是，随着活动的增加，生产商正在转向价格更高的页岩，这与E＆P的报告相反，该报告称该行业拥有几年的1级（低盈亏平衡）钻探库存。

o美国石油和天然气部门专注于增长，并且在价格决定时将放慢速度。第三条评论涉及页岩生产商将减缓产量的“希望”。仅在价格限制活动的情况下，美国E＆P才会缓和活动。以目前的价格水平，许多生产商将继续达到或超过其2017年的生产指导。

o该扩展将在未来九个月内提供一定的价格稳定性，使美国生产商可以推进2017年甚至2018年的发展计划。在2017年第一季度，许多勘探与生产公司使用50美元的石油为2017年提供指导。我们认为，除非价格在持续期内大幅低于该水平（40-45美元），否则生产商将不会偏离指导价。

o JMMC将监视国家/地区的生产水平并在必要时建议调整。正如我们昨天强调的那样，JMMC是提出建议的新机制，并将每两个月召开一次会议，讨论交易的进展情况。这项新功能给未来几个月的收支状况增加了更多的不确定性。如果价格下跌或上涨过多，JMMC可能会建议采取行动以稳定价格。

o重铸了一个新的生产者组织“ NOPEC”，该组织包括24个国家，约占产量的60％。俄罗斯能源部长诺瓦克和沙特部长阿尔法利赫不遗余力地强调，通过定期互动，该组织可以促进“健康市场”。此外，这些国家“更有能力应对可能面临的挑战。”

o赤道几内亚已加入欧佩克。最终将导致会计更改。我们预计明年其近300 kb / d的产量将下降。

接下来，巴克莱的影响和展望：

市场平衡的影响：如果OPEC忠于职守，并在整个夏天保持100％的合规性，则余额可能会比我们目前的预期紧缩500-600 kb / d，这与库存抽盘相吻合，这对我们的$ 56 / b假设OPEC产量没有进一步变化，那么我们将在2017年下半年和2018年下半年进行预测，而在2018年剩余时间内我们的预测存在下行风险。目前，我们维持我们的预测，因为其他主要因素可能会抵消进一步的油价升值，例如美国紧缩石油的加速增长以及随着价格上涨而发生的需求破坏。我们将在即将出版的Blue Drum月刊中发布有关我们的综合市场平衡的更新。我们已经在呼吁从2016年第四季度到2017年第四季度美国液体产量增长1.2 mb / d，从2017年第四季度到2018年第四季度又增加1 mb / d。有了这项协议，在接下来的18个月中，产量仍有可能进一步提高。

欧佩克行动的含义产生了一种情况，将迫使其逐渐退出其市场管理模式。阿尔·法利赫（Al Falih）部长表示，将在2017年11月及明年达成目标时，将越过这座桥，以减轻人们对它有退出战略念头的担忧。我们认为，在接下来的几个季度中，我们将看到股市进一步加速下跌，而欧佩克为未来九个月提供的下限可能会导致美国致密油激增，正如我们已经预测的那样，欧佩克很可能努力寻找一个足够大的空洞以适应其增量供应，使隧道尽头的众所周知的光线无法保持到2018年第一季度。

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另外，商品分析师在隔夜发布的另一场石油多头摩根士丹利（Morgan Stanley）的马丁·拉兹（Martijn Rats）令人失望的报告中，回覆了高盛昨日所说的话，并将其年底油价预期从60美元下调至55美元，因为“欧佩克”延长减产可能会导致2/3季度库存减少，并为油价提供一定的支持。当该协议结束时，随着页岩气的强劲增长，市场看起来再次出现供过于求的局面。这已经成为我们对2018年的期望，因此我们降低了价格预测。

其他高光灯：

欧佩克选择了两种弊端中的较小者：最近几周，欧佩克发现自己面临一个艰难的选择：扩大减产以减少膨胀的存货，或者结束减产以防止市场份额进一步损失。1980年代的经验表明，后者可能会像前者一样成问题。显然，欧佩克决定采用前者，但在我们看来，它在为2018年积蓄了很多问题。

近期我们看到库存在增加并为油价提供支持：全球石油库存终于在3月份开始提价，根据月度数据，日库存量约为0.9 mb / d。每周数据表明，这种情况在4月和5月一直持续。由于需求受到季节性因素的推动，并且欧佩克扩大了削减幅度，我们预计3季度库存增加。总体而言，我们估计到今年年底全球库存将下降约1亿桶。尽管这些抽奖规模较小，并且比我们此前预期的要晚，但是这仍将在未来几个月内提供一些价格支持。我们预计WTI到2017年底的价格为55美元/桶，低于我们之前的预测60美元/桶。

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但是，2018年的前景开始令人担忧–欧佩克协议终止+页岩强劲增长=市场松动：我们预计欧佩克不会将减产幅度扩大到第一季度以后。按照历史标准，这将是一个异常长的产出限制期。然而，在页岩气的推动下，非欧佩克的产量已经恢复了同比增长，并有望在2018年加速增长。当欧佩克减产结束后页岩气强劲增长时，几乎可以肯定市场再次供过于求。因此，尽管我们仍可能看到2018年某个时候的价格下跌，但我们将2018年底WTI的价格预测从之前的60美元/桶下调至55美元/桶。

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所有这些都对长期价格也有影响：我们先前对2019/20年度WTI的长期价格预测为$ 70 / bbl，这是基于我们的估计，即2020年需求约1.5 mb / d的需求将需要由尚未批准但已中断的项目提供-甚至油价在该水平附近。但是，随着页岩增长强劲，需求略微疲软以及一些额外的成本紧缩，对这一1.5 mb / d的依赖几乎被完全消除了。我们仍然看到2020年1.6 mb / d的需求将来自收支平衡为55-65美元/桶的项目，因此我们将2020年底WTI的预测下调至60美元/桶。

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石油输出国组织（OPEC）要减少切割甚至延长停产时间，要等到石油输出国组织（OPEC）回到图纸板上至少要耗费很多工夫？答案是：根本不用，因为这是路透社不久前的热门报道：

o俄罗斯诺瓦克表示，欧佩克+监督委员会可能会在7月讨论调整全球石油减产协议的可能性

通过ZeroHedge