石油需要上涨什么

-欧洲央行行长德拉吉（Mario Draghi）表示，欧元区中央银行可能已准备好提前完成资产购买，此前，石油在本周从欧元/美元走强中获得了外汇市场的急需支撑。结果，欧元/美元在1.1400上方交易至13个月高点，并帮助WTI和布伦特原油从7个月低点回升。

-未来的交易者若希望欧元/美元继续上涨以提振原油，将需要密切关注耶伦+公司的美联储强硬言论。在12月13日举行的联邦公开市场委员会会议结束之际，对于似乎持怀疑态度的美联储基金期货，他们似乎只想屈服于另一次加息，但只有54％的可能性再度加息。本周，我们认为值得注意的是，珍妮特·耶伦（Janet Yellen）引起了人们对富裕资产水平的关注，而圣路易斯美联储行长布拉德（Bullard）对最近一次加息后迅速的收益率下降感到遗憾。同时，美国第一季度GDP增长被修订为高于预期的1.4％，第一季度个人消费被修订为高于预期的+ 1.1％。我们仍然对WTI维持在$ 45持乐观态度，但只要美国金融状况依然强劲且美联储官员的言论比美联储基金期货暗示的鹰派更多，就不会指望欧元/美元持续暴跌支撑原油价格上涨。 。

-空头回补在当前油价反弹中也起着关键作用，因为对冲基金已经兑现了他们的传统，即随着市场寻找支撑位而大幅下跌的传统。在这种情况下，NYMEX WTI和ICE Brent之间的基金目前持有的总空头金额为33.6万，代表10个月高点，比其2年平均值19.9万合约高1.75个标准差。我们正在寻找原油价格的其他上行风险，直到投机性空头头寸正常化为止。

-就衡量情绪而言，值得注意的是，尽管基本面看涨的新闻稀缺，但原油从周一上午到周五收盘上涨了近3美元。周三美国能源部数据疲软（说得好），季节性异常的原油库存增加，国内汽油需求持续疲软。彭博社（Bloombergs）的全球浮动存储追踪器周三也创下2.09亿桶的历史新高，这表明在鲜为人知的地区大量积压了石油，利比亚和尼日利亚继续将产量和出口均提高至意外水平。俄罗斯能源部长还补充说，欧佩克与俄罗斯之间目前没有任何计划来减产。

-尽管利比亚和尼日利亚传出了利空消息，但本周布伦特息差仍显着回弹。过时的布伦特兑1个月掉期合约周二交易至5周高点-62，表明中国买盘增加，欧佩克减产暂时维持了现货市场的较高水平。

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库欣，你能走多低？

在过去的十一周中，十月份的库存量从四月初的6,940万桶下降至上周的6,080万桶。该中心的库存下降一直是Cal 17 WTI价差支撑的关键组成部分，而持平价格和递延价差则有所下降，但开始怀疑库欣库存会下降多少，因为库存量与2016年季节性低点相差200万桶，而PADD II和PADD III的股票膨胀，PADD III的浮动股票超过了1000万桶，创三个月来新高。过去两周，美国原油平均出口量也令人失望，不到525k bpd

考虑到库欣在地理上的一系列不利情况，我们认为枢纽激进的提价超出5700万桶至5800万桶大关是不可持续的，并且将寻求通过期货价差和WTI价差期权采取Cal 17 WTI和1H18价差策略。上周五，我们看到WTI CSO 1Q18持平看涨期权的卖主规模激进，卖出12美分，并希望将其持有的1Q18 -50看跌期权卖出，而周四结算价为9美分。

美国生产商数据上周收紧，开始时产量下降10万桶/天，至925万桶/天，至少部分原因是墨西哥湾飓风中断。阿拉斯加的产量下降了4.5万桶/日，而下48个产量下降了5.5万桶/日。上周，美国石油钻井平台从25个月的高点下降了2座，至756座，而生产商/商人空头部位因价格下跌而继续萎缩。作为一次性项目，这些数据都没有特别强大，但如果产量和钻机数量继续下降，并由于较低的价格发出信号，表明美国生产商面临巨大压力，则应该为石油提供有力的支持。

资金太少了

投机者上周再次成为激进的NYMEX WTI + ICE BRENT卖家，使净空头减少了11.5万张合约（净空头的24％）。ICE布伦特原油净现价目前为18个月低点22.9万张合约，而纽约商品交易所WTI原油净长为135k合约为11个月低点。上周，各基金增加了48k的总空头头寸，使总空头达到33.5万张合约，比其两年平均水平高1.75个标准差。

上周，基金也是成品油的净卖家，RBOB的净空头达到21,000张，取暖油的净空头达到27,000张。两次合约之间的净空缺总和为48k，是至少两年来最大的。ETF流量继续朝着COT数据的相反方向发展，USO上周的每周流入量为8,800万美元。在过去的四周里，流入ETF的资金总计5.83亿美元。

期权偏斜继续显示出看涨兴趣

除了10德尔塔看涨期权发现投机性看涨买入买盘外，本月WTI波动迅速，但在整个偏斜中走低。在周四的晚间交易中，WTI U17 25d看跌期权隐含交易量的29.7％，而25d看涨期权隐含交易量的29％。不到1％的偏斜是我们几个月来在期权市场上看到的最看涨的形状。WTI M18 25d看跌期权的价格比25d看涨期权的交易量高出5.5倍，PEMEX被认为是在12月17日至11月18日到期的39美元执行价位上积极套期保值，这将继续推动未来几周推迟的看跌期权偏向。本周的已实现波动率（20天）和隐含波动接近29％。

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EIA数据持续令人失望

• 周三的原油统计数据显示，尽管向USGC的进口量有限，但PADD III驱使的季节性异常原油产量为118k bbl

• 美国原油产量下降10万桶/日，至925万桶/日，这是由于阿拉斯加的降幅为4.5万桶/天，而下层的48桶/天则降低了5.5万桶。我们仍然认为，美国产量下降将是市场上最有力的潜在看涨催化剂，但上周的数据显然受到墨西哥湾飓风活动的影响。

• 美国疲软的汽油需求（同比增长-2％）也持续存在，这是熊市的主要特征

美国原油库存增加了11.8万桶，比上月增加了2.7％。按区域划分，PADD I增加了100万桶，同比增长2％，PADD II库存减少了96.4万桶，同比增长5.4％，PADD III库存量增加了120万桶，同比增长3.2％。在过去九周中，库欣的库存下降了29.7万桶，至6080万桶，下降了760万桶。美国进口量达800万桶/日，同比增长3％，其中上月PADD II进口量同比增长+ 15％，PADD III进口量同比增长-7％。出口量为52.8万桶/日，同比增长13％。

尽管炼油厂需求较5月底的峰值下降了60万桶，美国炼油厂的需求在过去四周中第三次下降至1,690万桶/天，同比增长了4％。按地区划分，PADD I需求为+ 1％y / y，PADD II需求为+ 5.6％y / y，PADD III需求为+ 5.4％y / y。本周，整个市场的裂解利润持续增长，WTI 321交易于$ 16.75 / bbl附近，而瓦斯油/布伦特原油交易在$ 10.50 / bbl。东海岸炼油厂的RBOB /布伦特原油价格为每桶14.70美元。

美国汽油数据好于本周的预期，总体上吸引了89.4万桶。PADD I库存增加了59.7万桶，同比增长-6％，PADD II库存减少了11.1万桶，同比增长+ 3％，而PADD III库存则增加了5.5％，同比增长453k。在大西洋中部，PADD IB库存大致持平，W / W为3,470万桶，同比下降4.4％。在需求方面，美国汽油消费量为950万桶/日，比上月同期增长-1.8％，而出口量为66.2万桶/日，同比增长68％。国内需求+出口的总和同比大致持平。

馏分油需求也略好于本周的预期，总库存量为22.3万桶，使库存年比过剩1％。在大西洋中部，PADD IB库存下降了42万桶，与去年同期持平，而PADD II的库存同比增长6％，PADD III的库存同比增长8.7％。在需求方面，上个月美国馏出物出口量为140万桶/日，同比增长6％，而国内需求量为400万桶/日，同比增长+ 1％。

奖金图表

由SCS Commodities Corp.