为什么页岩产业仍然无法盈利？

时间：2022-02-03 08:16:46 来源：

沙特石油大臣上周对美国页岩油过多炒作的批评声不绝于耳，一份新的报告发现，页岩油钻探在很大程度上仍然没有盈利。不仅如此，成本也在不断上升，钻探人员正在追求“非理性生产”。

位于利雅得的Al Rajhi Capital涉足了众多美国页岩公司的财务状况，发现“尽管价格上涨，但我们研究的大多数公司仍处于亏损状态，没有改善的迹象。”这家金融服务公司在报告中写道，美国页岩公司的平均资产收益率“仍仅为0.8％”。

而且，至少根据Al Rajhi Capital的说法，广为宣传的效率提高可能被夸大了。该公司表示，在2017年第三季度，“每桶的平均运营成本大致保持不变，而没有任何效率提升。”不仅如此，在考虑了支出成本和较高债务水平之后，生产一桶石油的成本实际上已经在相当大的程度上上升。

页岩油公司经常吹捧其最低盈亏平衡价格，而且他们经常使用狭义的指标，仅包括钻探和生产成本，而未包括所有其他成本。但是，由于还有很多其他费用，因此仅关注运营成本可能会产生误导。

Al Rajhi Capital报告得出的结论是，在过去几年中，运营成本确实有所下降。但是，对“每桶所需现金”的更广泛衡量，包括折旧，利息支出，税费以及钻探和勘探支出等其他成本，则显示出更加令人生畏的景象。艾尔·拉吉（Al Rajhi）发现，这种“每桶所需现金”指标已经连续几个季度上升，在2017年第三季度平均达到每桶64美元。那段时间里，WTI的交易价格要低得多，这从根本上意味着页岩油生产商无法盈利。

并非每个人都发布可怜的数字。根据Al Rajhi的报告，第三季度小菜鸟能源公司和美国大陆资源公司的盈亏平衡价格分别为每桶52美元和37美元。另一方面，Parsley Energy在第三季度的“每桶所需现金”价格上涨至近每桶100美元。

许多页岩公司承诺今年将采取更为谨慎的方法，重点是利润。这是否会发生还有待观察，特别是考虑到近期价格上涨。

但拉吉（Al Rajhi）质疑削减开支是否还会带来更好的财务状况。艾尔·拉吉（Al Rajhi）报告总结说：“即使资本支出下降，由于页岩油生产的性质和利息支出的增加，我们也不大可能看到每桶地狱所需的现金流量持续下降。”换句话说，削减开支只会导致产量降低，而由此导致的收入下降将抵消开支减少的好处。一直以来，都需要支付利息，如果债务水平攀升，这可能会增加。

对某些页岩钻机不利的一个因素是，对冲未来产量的优势几乎消失了。在2015财年和2016财年，接受调查的公司通过锁定未来生产的价格高于最终市场价格，分别实现了每桶15美元和9美元的收入增长。但是，这种优势已经消失了。在2017年第三季度，这些公司通过套期保值平均每桶平均仅多赚了1美元。

其部分原因是油价上涨以及期货曲线趋于平缓。的确，最近WTI和布伦特原油显示出强劲的逆价趋势-长期价格低于近期价格。这使得锁定未来生产的吸引力大大降低。

Al Rajhi Capital指出，最近，页岩公司最终以价格可能最终低于市场价格的价格锁定了对冲，如果价格继续上涨，这可能会限制其上行风险。

简而言之，该报告需要作为对页岩产量增长的积极预测的反驳。钻井显然在增加，在可预见的未来，美国的石油产量有望增加。但是缺乏盈利能力仍然是页岩行业的一个重要问题。

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