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能源投资者是否忽视了Master Limited合作伙伴关系？

时间：2022-02-08 14:16:45 来源：

在过去25年的大部分时间里，对于寻求收入的投资者而言，没有比“有限合伙企业”更好的投资了。随着2014年油价暴跌，情况发生了变化。尽管能源领域最近出现了反弹，但油价与MLP的市场估值之间却存在着严重的脱节。

MLP基础

回顾一下，中游石油和天然气公司通常充当收费站，用于运输和储存碳氢化合物。从历史上看，中游公司一直与可能影响上游和下游行业的大宗商品价格波动保持隔离。结果，许多投资者被中游公司吸引到可预期的收入来源。

许多中游提供商将自己构造为MLP，从而为投资者提供税收优惠。

最大的优势一直是MLP在公司一级征税。MLP以季度分配的形式将利润直接传递给单位持有人。这种安排避免了对传统公司及其股东产生影响的对公司收入和股息的双重征税，并应随着时间的流逝向MLP单位持有人提供更多的资金。

但是由于折旧免税额，分配的80％至90％被视为“资本返还”，因此在收到时也无需征税。取而代之的是，资本收益降低了MLP投资的成本基础。

投资者对MLP充满信心

MLP在2014年与其他能源行业一起崩溃。但是，近几个月来，大多数能源行业都上涨了。另一方面，MLP部门继续下降。

下降的原因有很多。

首先，特朗普总统签署的税收改革法案减少了MLP对公司的税收优惠。

同样，利率上升可能会使某些金融工具相对于MLP更具吸引力。

最终，两周前，联邦能源管理委员会（FERC）作出的一项决定，撤销了一项长期的州际管道税成本政策，这确实令投资者感到震惊。

借贷成本可能会增加一点，并且对投资者美元的竞争将会加剧，但是税制改革和利率上升应该对该行业的影响最小。

FERC的裁决可能导致一些MLP转换为公司，这是整个能源行业低迷时期的流行趋势。但是，许多MLP已经发布了指导，即它们不会受到该裁决的影响或受到的影响很小。

断开连接不断扩大

MLP断开连接的宽度有多大？考虑到上周油价收盘比一年前高出30％以上。西德克萨斯中质油（WTI）徘徊在65美元/桶左右，布伦特原油价格接近70美元/桶。

代表标准普尔500指数中最大能源公司的能源精选板块SPDR ETF（XLE）在过去一年中下跌了3.6％。XLE代表了来自不同子行业（例如，集成，石油生产，设备服务）的大型能源公司的股票。因此，它是保守能源投资者的良好基准。

标普石油与天然气勘探与生产SPDR ETF（XOP）代表了小盘钻机。尽管各公司公布的年度财务状况均大大改善，但XOP的表现要比XLE差一点，在过去12个月中下降了6％。

但是，占中游板块市值约75％的Alerian MLP指数（AMZ）自去年8月以来已经下跌了20％，当时油价仍约为45美元/ BBL。

我认为，该行业的急剧抛售过高。MLP应该看到随着油价上涨而改善的商业状况，因此20％的抛售是没有必要的。这种断开不能持续。

罗伯特·拉皮尔（Robert Rapier）


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