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锁定对冲，页岩油价大涨错过了机会

时间：2022-02-11 10:16:48 来源：

页岩业将享受历史最好的一年，这可以说是历史上最好的一年，但是一些钻探者并未像预期的那样受益，因为他们以较低的价格将自己锁定在对冲中。

从历史上看，页岩钻井一直是亏损的提议。页岩油井产量的急剧下降意味着公司必须利用一口油井的收入来钻探另一口油井。现金不断循环回新井，股东很少看到任何利润流回新井。

这将在今年改变。国际能源署（IEA）在最近的一份能源投资报告中写道：“较高的价格和经营状况的改善，使美国页岩油行业有望在2018年首次实现正的自由现金流。”

但是，并不是每个人都能赚到他们想要的钱。少数页岩油公司最近几天的利润低于预期，这是由于它们以低于当前市场价格的价格获得了对第二季度产量的套期保值。

低于预期的公司包括德文能源公司，阿纳达科石油公司和切萨皮克能源公司。正如路透社指出的那样，第二季度许多页岩油公司以每桶约55美元的价格对冲，而WTI则高得多。

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去年石油价格较低时，这些对冲很可能获得了保证。页岩公司将这些职位锁定为风险管理策略，以防价格下跌的可能性。如果经济崩溃或欧佩克出于某种原因决定再次淹没市场，而今年油价回落至每桶50美元以下，那么这些公司将受到保护。

然而，由于这种情况发生，今年上半年价格飙升。WTI在第二季度超过每桶70美元，升至三年多以来的最高点。一些页岩钻探者被困在以50美元左右的价格出售其石油。阿纳达科（Anadarko）表示，由于被套期保值，它错过了近3亿美元的税前收入。

德文能源公司也未达到其季度收益的预期，指出其石油销售收入比没有套期保值的情况要少20％。当被问及公司是否会修改其对冲计划时，德文郡首席执行官戴维·哈格（David Hager）表示将坚持这一战略。哈格在财报电话会议上说：“我们认为，重要的是要支撑公司的现金流量，以确保我们在现金流量上保持一定程度的一致性，以便能够为资本计划提供资金。”“因此，我们很大程度上是通过系统的计划来做到这一点的，我们将达到18个月的时间并在任何给定时间对冲生产。”

他还列举了一个事实，即德文郡押注差价时对冲实际上是可行的。相对于休斯敦的WTI，得克萨斯州米德兰的油价一直以大幅折价交易，这反映了二叠纪的管道短缺。

同时，据路透社报道，先锋自然资源公司以平均每桶52.62美元的价格出售石油，比分析师的预期低了每桶4.23美元。

“人们非常看好石油，我们不认为（公司）应该放弃上涨的空间，也不认为他们应该那样经营市场。接受价格，”瑞穗证券美国石油行业分析师保罗·桑基告诉路透社。桑基（Sankey）是曾向德文能源（Devon Energys）首席执行官质疑是否应重新考虑对冲策略的分析师。

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有趣的是，Devon Energy的首席运营官Tony Vaughn试图强调对冲对公司有利的领域。没有提示，他指出了该公司在艾伯塔省的重油业务。“我最后要谈到的是我们在加拿大的有吸引力的WCS对冲。在2018年，我们的产量大约比WTI低了15美元。”他在分析师电话会议上告诉分析师和股东。Western Canada Select的交易价格大打折扣，今年某些时候价格已比WTI低30美元。

展望2019年，仍然存在大量不确定性。瑞穗的Sankey可能希望页岩公司摆脱对冲，以享受油价的上涨空间，但不能保证油价会继续上涨。

实际上，《华尔街日报》对九家投资银行的调查显示，价格预测无处不在。在高端，法国巴黎银行的WTI在2019年第二季度升至每桶81美元。但德国商业银行（Commerzbank）将WTI的同期价格低至每桶58美元。两者之间不乏预测。

不确定性正是钻探人员确保对冲的原因。只是有时候树篱不能还清。


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