石油行业是否重复出现严重错误？

十年前的本周（准确地说是2008年7月11日），纽约商品交易所每桶石油的价格触及盘中高点147.27美元，为历史最高价。到第二年秋天，世界经济陷入混乱，石油价格暴跌。第二年，石油价格最终在2月中旬跌至每桶34美元左右。

石油价格从2002年开始时约为每桶20美元，然后几乎持续上涨直到2008年中。随着石油价格上涨，世界上最著名的峰值石油预测专家，丹尼尔·耶金（Daniel Yergin）显得愚蠢至极，因为他预测未来几十年会有充足的石油供应，以至于他的公司终于在2008年中期扭转了局面并开始预测价格更高。那应该被理解为逆势信号；仅仅两个月后，石油牛市结束了。

当时的石油高峰学者认为，他们对世界石油​​产量近一个历史峰值的预测已经实现。官方数字似乎证实了这一点。石油地质学家肯尼斯·德菲耶斯（Kenneth Deffeyes）做出了一个严重的预测，即 2005年感恩节将创历史新高。包括租赁凝析油（即石油的定义）在内的原油产量在2005年12月略高于每天7400万桶（mbpd），但随后下降。

尽管价格居高不下，但石油产量连续两年仍未能超过这一数字。2007年12月，油价微升至之前的最高水平，并一直停留到2008年7月，即油价达到顶峰的月份。当月，世界产量略高于75 Mbps。

八月份的产量下降了超过一百万桶，直到两年后才超过75桶/天。

在供应停滞的时代，强劲的需求使价格螺旋上升。这些高价成为大萧条以来最严重的经济灾难的诱因。戏剧性的时刻似乎与世界历史上的石油高峰时刻相吻合。

但是，如果峰值油价是一个过程而不是一个瞬间，而是一个充满一系列曲折，有时含糊不清和违反直觉的信号的过程，该怎么办？如果是这样，它可能看起来像随后的样子。

当经济反弹和油价随之反弹时，似乎再次证实了石油的高峰论点。国际能源机构在其 2010年世界能源展望（第48页）中指出，常规石油的生产速度实际上在2006年达到顶峰，此后非常规供应将不得不推动世界石油供应的增长。

事实证明，直到2013年底，世界石油产量都在73-76兆桶/天的水平上反弹。毫不奇怪，这种有限的供应带来了高价格。实际上， 2011年至2014年经历了有史以来最高的原油日均价格，高于价格飙升年份的平均水平。

然而，这一事实被淡淡的媒体报道掩盖了，在美国，页岩油（所谓的致密油）供应不断增加，但这并没有阻止价格上涨。

一位孤独的声音，石油地质学家和顾问艺术伯曼（Art Berman）指出，为这种石油开采的公司几乎都是自由现金流为负的，即使石油价格浮动在每桶100美元以上并停留在那里。（自由现金流量是运营现金流量减去资本支出。）

伯曼说，经济学只是不支持将页岩油带出地面。但是投资者们没有听，而是一直以股权和债务融资的形式将新的投资资本交给钻探者。没有这笔资金，钻探者将无法继续增加产量，因为来自现有油井的经营现金流远没有达到增加产量所需的水平。

今天，我们知道伯曼是对的。当2014年油价下跌并持续下跌时，这一事实变得更加明显。几个钻工破产了。但是，即使该行业中的许多人仍然靠生命维持生命，那些目前在德克萨斯州二叠纪盆地钻探的公司也卷入了另一场怪异的自由现金流负增长。二叠纪实际上已经成为华尔街的宠儿，尽管它实际上是首都死亡的最新地点。

自2005年以来，加拿大和美国这两个国家对世界石油​​产量的增长负有主要责任。多余的石油主要来自加拿大的焦油砂和美国的致密油田。只要价格保持高位，这两个国家的石油产量都将聪明地增长。但价格下跌始于2014年，并于2016年1月20日以26美元的布伦特原油（Brent Crude）结束，导致加拿大产量停滞不前，美国产量下降。

两国的产量现已回升，美国的产量超过了上一轮繁荣时期的生产高峰。几乎所有的产量增长都来自得克萨斯州的二叠纪盆地，在上述新资本泛滥的推动下，钻探狂潮仍在继续。

对二叠纪的德国人分析详细介绍了石油高峰思想家无法想象的财务状况。让我们花点时间看看为什么会这样。

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对峰值石油思想的批评之一是，它没有考虑到经济因素。第二种批评是它未能认识到所谓的非常规石油资源，例如焦油砂，致密油，重油和北极油。两种批评都是错误的，至少适用于石油地质学家科林·坎贝尔（Colin Campbell）等顶级思想家。

早在1996年，坎贝尔就认识到高油价会抑制石油消费，延缓或拖累高峰。但是他和其他思想家都没有相信非常规的石油资源除了减轻全球产量下降的速度外，无能为力。原因是这种资源昂贵且难以开采，因此无法迅速进入市场以克服常规石油产量的下降。

现在，这是石油高峰思想家无法预料的：投资者将补贴大量石油的生产，而不是寻求资本回报，即使面对明显的财务证据，投资者也将年复一年地这样做。本质上，华尔街一直在补贴大街上的石油消费。

这是不可持续的，这是显而易见的。最终，投资者将意识到致密油没有长期价值。就目前而言，致密油层中的大量石油使人们产生了这样一种幻想，即由于水力压裂的“奇迹”（通常称为压裂），世界不再需要担心石油供应了。（为什么投资者一直对加拿大沥青砂的额外投资持谨慎态度，而美国致密油却不是一个真正令人困惑的问题。）

最近的油价反弹将刺激其他地方的一些投资，尤其是在等待真正的财务回报的地方。但从2014年到2016年，石油价格的下跌幅度令人and目，随后缓慢的复苏，导致整个行业的勘探与开发活动大幅减少（如果在美国致密油田中不那么多）。

作为回应，国际能源署已经挥舞了一段时间，说：这种缺乏投资将意味着2020年后供应受限。此外，一家独立的能源研究公司Rystad Energy去年年底报告说， 2017年石油发现量创历史新低。它指出，从2014年到2017年，勘探支出下降了60％。如果没有这种趋势的实质逆转，该公司预计供应将出现短缺。（翻译：在不久的将来不会有足够的石油。）

同时，作家盖尔·特维尔伯格（Gail Tverberg）一直在反驳她的反直觉性论点，即世界石油产量峰值不会伴随着高油价。相反，这将是价格过低而导致无法大量开采剩余石油的结果。换句话说，在特维尔伯格看来，既没有足够低的价格来避免经济停滞（即消费者可以轻易承受的价格），又没有足够的价格来激励石油公司提取足够数量的石油。以防止全球整体生产率下降。

似乎她的分析的第一部分在致密油生产以及可能是焦油砂，深水和北极油方面被证明是正确的。但是，致密的石油开采在很大程度上仍然是大量的自由现金流，但仍在继续吸引投资这一事实，掩盖了她的基本财务逻辑。

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但是，投资者不会继续无限期地为昂贵的致密油开采提供补贴。正如经济学家赫伯特·斯坦（Herbert Stein）曾经说过的那样，“如果某事不能永远持续下去，它将停止。”当它停止时，将出现以下三种情况之一：