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石油生产商发现自己像泡菜。尽管石油价格确实在上涨,但许多生产商无法充分利用这种优势,因为他们将部分产量锁定在较低的价格水平。
去年的这个时候,当WTI原油价格约为每桶45美元时,每当油价上涨时,美国页岩油生产商都在寻找机会对冲其未来的一些产量。
公司通过购买金融期权来对冲生产,以确保未来的最低原油价格,从而在油价急剧回升的情况下保护其收入和生产。
在过去的低价环境中,WTI的对冲价为每桶55美元,这似乎很划算。生产商急于出售他们拥有的每桶原油,每桶价格立即上涨,每桶高出45美元,无论他们的生产进入市场时WTI现货价是多少。
但是价格远远超过了55美元。今年6月,油价大大高于去年同期,对冲每桶55美元的WTI的生产商无法充分利用最近的油价反弹,上月原油价格使WTI升至70美元以上,之后回落至66美元左右。今天。
根据能源分析和咨询公司PetroNerds的估计,如果第二季度WTI的平均价格为每桶70美元,则55美元的对冲可能会使美国排名前25位的页岩油生产商的合并销售收入减少17.3亿美元。这一潜在损失占第一季度25家公司总收入的6.4%(269.8亿美元)。
PetroNerds在最新对冲数据估计中称,第一季度,这25家公司的石油总产量为290万桶/日,第二季度的固定价格掉期价格为81万桶/日,加权平均价为每桶55.62美元。
PetroNerds指出,对冲并不是公司创造利润的关键工具,它主要是创造可预测的受保护现金流的工具,可以在该现金流上计划资本支出。
这家分析公司表示:“但是,在这种价格上涨的环境中,以获利能力为中心,大宗商品价格上涨并不一定意味着E&P获利能力会成比例地受益。”
最近的油价上涨对美国石油生产商是一个福音,但是对于那些以低于当前油价水平的价格对冲未来生产的石油生产商,如果WTI价格稳定在每桶68美元,对冲合约可能导致70亿美元的损失。根据伍德·麦肯齐(Wood Mackenzie)分析师安德鲁·麦康(Andrew McConn)的说法,今年的石油产量将达到每桶一次。
套期保值限制了以低于当前市场价格进行套期保值的美国生产商的销售收入,但是增长最快的美国盆地二叠纪的页岩公司面临另一次收入挫折-二叠纪部分地区的瓶颈正在推动WTI米德兰的石油价格比美国基准价格低很多,目前约为每桶9美元。因此,西德克萨斯州的生产商增加了对米德兰地区差异的对冲。
据路透社对公司监管文件的分析,截至第一季度末,共有14家页岩生产商对冲西德克萨斯州明年的1亿桶明年产量,而2017年第四季度末对冲了4000万桶。
高盛(Goldman Sachs)在5月底表示,近几个月来,美国生产商整体上增加了2019年的避险活动,符合历史趋势。高盛(Goldman)称,2019年约有16%的石油产量以每桶约60美元的平均价格被套期保值。
在2017年第四季度末,对冲了2019年产量的9%。
高盛表示,今年,石油产量的约48%被套期保值,平均价格为每桶57美元。
该投资银行表示:“我们认为,生产商可能会继续在当前期货上增加战术性的石油对冲,以缓解2019年的油价波动,这可能会支持更高的资本支出。”
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