页岩增长可能因油价下跌而放缓

如果WTI停留在每桶50美元以下，美国页岩热潮能否继续？

在过去几年中，页岩钻机已经实现了大幅度的成本降低，取得了很多成就，令人印象深刻的盈亏平衡价格使得无论油价在哪里，钻探狂潮都将持续下去。在与投资者和分析师进行收益电话会议时，页岩高管一再低估盈亏平衡价格。

但是，这些数字有时是挑剔的或其他误导的。它们无法包括土地购置成本和其他成本，或者仅在最佳面积中反映成本结构。

油价突然暴跌（周二油价下跌了近8％），可能使人们对许多页岩油井达到收支平衡的观点重新进行审查。

对于许多公司而言，问题在于它们不一定能获得全部WTI价格。尽管最近几个月之间的差距有所缩小，但二叠纪盆地西德克萨斯州的石油相对于WTI仍然以大幅折价交易。据彭博社报道，WTI原油价格约为每桶47美元或48美元，位于米德兰的石油交易价格低于每桶40美元，为两年多以来的最低点。

彭博NEF数据为复杂的“收支平衡”辩论提供了更多线索。当价格在每桶32美元至47美元之间交易时，位于Spraberry（二叠纪盆地内）的油井可以收支平衡。彭博新能源财经（Bloomberg NEF）指出，一些最好的油井在30美元的低点就可以收支平衡，但最差的四分之一油井收支平衡，平均每桶65.54美元。

换句话说，鉴于WTI的价格高达每桶40多美元，二叠纪的大部分油井（显然是经常被认为是世界上最好的页岩盆地）一直无利可图。对于二叠纪以外地区的收支平衡点要高得多的地区，问题甚至更加严重。可以说，只有巴肯（Bakken），伊格福特（Eagle Ford）和尼布拉拉（Niobrara）上最好的油井现在都在赚钱。

这使美国能源情报署（EIA）公布的2019年令人震惊的产量数据令人怀疑。该机构预计，2019年美国的日产量将增加120万桶（mb / d），这是另一个非常大的年度增长。但是，这种增长是基于较高的油价。摩根士丹利（Morgan Stanley）分析师在最近的一份报告中写道：“如果WTI维持在当前水平（〜50美元/桶）附近，美国经济增长将开始放缓。”

在某些缓解情况下，可能会使页岩生产者免受最恶劣的影响。页岩勘探开发公司通常会在来年对冲其产量。就在几个月前，其中一些套期保值看起来像是个不好的赌注-即使夏季的石油价格交易远高于此，生产商在2018年的大部分时间里都将价格锁定在50美元左右。例如，阿纳达科石油公司（Anadarko Petroleum）说，它错失了2.98亿美元的收入，因为它以低于当前现货价格的价格将自己锁定在对冲中。

另一方面，对于那些锁定了2019年生产的销售（例如每桶60美元）的人来说，现在可能对此感觉很好。如果一家页岩公司已经获得2019年的套期保值，他们可能不会改变明年的钻探计划。

然而，对许多人来说不幸的是，假设价格可能攀升，该行业在明年就没有采取一些对冲措施。摩根士丹利（Morgan Stanley）分析师在一份报告中说：“相对于过去几年，生产商在接下来的12个月中每年这个时候对冲的石油产量所占比例较低。”

尽管价格低廉，但实际上供应可能实际上并未受到严重削减的另一个原因是，页岩公司可以像往年一样简单地继续2019年的钻探步伐并承担更多债务。即使资产负债表恶化，假定的生产增长率也可能变化不大。

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渣打银行提供了更多的见解，并着眼于完井率：“我们估计，二叠纪目前每月需要374个完井工程来抵消下降的情况。该投资银行在一份报告中写道，11月的二叠纪完井数量比盈亏平衡完工率（439）高出65。“然后，在二叠纪产出停止增长之前，完工数量将不得不下降约17％。虽然我们预计，如果德克萨斯州米德兰的WTI价格保持在目前的42美元/桶附近，完工量将会放缓，但我们预计完工量的下降不会足以阻止净增长。

最后，如果基准价格在相对不久的将来反弹，那么低于50美元的油价可能不是一个大问题。沙特石油大臣哈立德·法利赫（Khalid al-Falih）试图在本周向市场保证，我们不会再看到2014年至2016年的经济崩溃。他告诉记者：“我们仍然专注于基本面，我可以告诉你，我们将在2019年实现供求平衡。”OPEC +面临巨大压力，要将最新的减产期限延长至2019年底。

但是低价持续的时间越长，对生产的影响就越大。摩根士丹利总结说：“如果带钢价格在2019年初之前保持在WTI附近的50美元左右，我们预计预算将设定在降低趋势增长率的水平上，而在其他所有条件相同的情况下，我们预计到2020年它将变得更加明显。” 。