为什么石油输出国组织（OPEC +）的页岩气寿命更长

认知失调的一种形式似乎正在接管石油市场观察者，这是一种盲目的信念，认为美国页岩油产量将无限期增长，并以激进的速度增长。对于未来几年的油价前景，这种错误的信念似乎是造成许多悲观情绪的根本原因。尽管不可否认的是，过去几年美国页岩气的增长令人瞩目，但美国页岩气行业的地质和财政资源并非无限。

在7月初举行的OPEC +会议之后，许多市场评论家对OPEC +奉行战略耐心政策感到不满。7月2日，《金融时报》以阴沉的标题发表了一篇文章：“欧佩克陷入了无法摆脱的减产周期”。7月3日，CNBC发表了类似的不祥预言：专家说：“在供应充足的时代，欧佩克防御联盟没有明确的结局。”7月4日，《经济学人》发表了一篇重要文章，标题为：“欧佩克的可预见交易无法掩盖其巨大的问题。”

以上文章以及许多其他类似文章的重点是：美国页岩油的增长几乎是无限的，欧佩克正在为失败的原因而战。这种叙述对许多人来说都很有吸引力，因为欧佩克代表了西方不喜欢的许多东西：欧佩克的许多专制成员曾与西方有过某种对抗性的关系，欧佩克建立石油管理目标的目的与西方的自由市场理想相对立。尽管考虑到西方政府和中央银行目前的市场干预水平，但有人怀疑后者是否仍然值得关注。更糟的是，西方经典的克星俄罗斯正在对欧佩克发挥支持作用，这只会使该组织变得更加令人反感。

欧佩克真的在输掉页岩战争吗？

抛开一厢情愿的想法，欧佩克真的在输掉页岩战争吗？欧佩克真的陷入了它无法摆脱的无休止的供应削减循环中吗？要回答这些问题，必须定义什么构成获胜？我们是否按市场份额衡量获胜？收入？利润？储备金？阅读上述文章，成功的压倒性措施似乎是生产水平和市场份额。尽管不考虑财务收益，却只专注于生产方面有明显的流程，但让我们从生产水平的角度检查数据：

2014年，在页岩引起的油价暴跌之前，欧佩克每天生产3060万桶（欧佩克年度统计公报）。19年1季度，欧佩克（OPEC）每天生产3040万桶（OPEC MOMR）。对数据的粗略检查表明，欧佩克自2014年以来几乎没有减产。此外，如果由于美国的制裁而将委内瑞拉和伊朗排除在计算之外，那么人们会注意到，欧佩克在此期间的产量实际上从2480万桶/日增加到2680万桶/日，即增加了200万桶。就市场份额（不包括委内瑞拉和伊朗）而言，欧佩克市场份额实际上从2014年的26.8％增长至1/19季度的27.1％。因此，人们对于研究的准确性感到惊讶，这是对OPEC的许多批评的基础。

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自2017年以来，欧佩克与俄罗斯合作，在2015/2016年试图破坏美国页岩，但一直失败，一直奉行精打细算的战略，为美国页岩开辟一条道路，以尽可能少地破坏市场占领市场。许多欧佩克评论家似乎认为，欧佩克缺乏长期战略，但这远非准确的。事实上，沙特石油大臣法利赫（Al-Falih）在7月1日表示：“我毫无疑问地认为，美国页岩将像历史上的其他盆地一样达到顶峰，高原然后下降。”2018年12月，俄罗斯能源部长亚历山大·诺瓦克（Alexander Novak）采取了类似立场，对美国页岩气的中期增长能力表示怀疑。

基本上，欧佩克和俄罗斯计划等待美国页岩的强劲增长阶段，而现实是他们可能不必等待太久。由于许多地质，金融和后勤因素，美国页岩的增长将在2020年代初放缓。Rystad Energy是美国页岩气最坚定的信徒之一，他预计美国产量增长最早将在明年显着放缓：

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里斯塔德（Rystad）预计，2018年美国石油产量增速将达到210万桶/日，继2018年增长210万桶/日后，到2020年又将降至90万桶/日。里斯塔德说，换句话说，他预计美国石油产量在2018年至2020年之间的增速将放缓60％。Rystad并不孤单，EIA在其最新的STEO中预测，美国原油产量增速将从2019年的140万桶/日降至2020年的90万桶/日，或一年的增长率下降35％。IEA也不例外，它预计美国液体的增长将从2019年的170万桶/日放缓至2020年的130万桶/日。所有这些预测的趋势都是显而易见的：美国的产量增长将自2020年开始急剧减速，并且随着美国石油产量的庞大以及行业持续无法产生正现金流的情况而只会变得更糟，这使得难以持续保持相当大的产量增长。

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先锋自然资源公司首席执行官斯科特·谢菲尔德（Scott Sheffield）早在2014年就表示，先锋公司到2024年将生产100万桶石油当量，这无可匹敌美国页岩油生产商的士气低落。上个月，先锋首席执行官在接受《华尔街日报》采访时退回了这一崇高目标。如今，在过去几年中多次提及先锋投资者的幻灯片中，均未提及百万目标。最近，殷拓前首席执行官史蒂夫·施洛特贝克（Steve Schlotterbeck）将页岩气革命标记为“未减轻的灾难”，同时列出了自2015年以来申请破产的总共172家北美E＆P公司，负债近100亿美元。其余主要参与者的价值损失了80％。先锋自然资源公司的斯科特·谢菲尔德（Scott Sheffield）回应肖洛特贝克先生的话，对《华尔街日报》说：“我们失去了增长型投资者，现在我们必须吸引其他全部投资者。”（翻译：现在我们已经失去了第一批易受骗的投资者的信心（和金钱），我们需要找到一组新的天真的投资者。）据《华尔街日报》报道，在过去的10年中，最大的40个独立油气生产商的总支出比他们从运营中获得的收入多约2000亿美元。皮埃尔·安杜兰德（Pierre Andurand）是世界上最重要的石油贸易商之一，自2006年以来，美国勘探与生产行业的支出就超过了3,000亿美元，而自2003年以来，该行业企业的价值损失却高达5,000亿美元。

尽管如此，美国页岩油的生产不可能在短期内下降甚至停滞，尤其是在埃克森美孚和雪佛龙等超级巨头进入二叠纪之际。然而，显而易见的是，对欧佩克（及俄罗斯）真正重要的不是美国产量增长的绝对水平，而是其增长率。多个数据点和大量可靠的预测器预示着美国页岩油产量增长即将趋于平缓，并且随着这种平缓的发生，欧佩克将再次拥有石油市场的所有权。

结论

自2014年油价暴跌以来，美国页岩产业的产量大幅增长，而OPEC的核心成员则设法保护并扩大了其市场份额。最重要的是，美国石油产量的激增淹没了美国勘探与生产行业：将近200家勘探与生产公司已申请破产，美国能源股票的市值损失了数千亿美元。此外，勘探与生产行业已经失去了进入债务市场和股票市场的通道，与此同时，业内人士被迫承认自己的错误，改变方式并走下乐观的生产预期。花旗银行商品研究部负责人埃德·莫尔斯（Ed Morse）表示，欧佩克决定延长减产计划：

“除了推迟不可避免的时间，在这个不可避免的时期内，所涉及的国家没有明确的结局，在这个时期内，供应丰裕的时代不再能够被抑制。”

很难知道受人尊敬的市场资深人士莫尔斯先生是否真的相信自己的说法。等待美国页岩气增长趋于平缓的欧佩克+政策是最终结果的字面定义。关于“供应充足”，石油不如廉价资本那么多，而现在华尔街已经关闭了货币储备，美国页岩无限增长的幻想很快就会破灭。