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股票代号:仅仅几年前,美国页岩产业就淹没在一片狂妄的海洋中,浮躁的专家提出了令人发指的主张,例如二叠纪页岩是近乎无限的资源,这要归功于该盆地在过去十年的后半段爆发性的产量增长。
投资者现在正在学习一种艰难的方法,即即使您所知甚少,也要确定预测的关键。
就美国页岩而言,仍然怀有“大到不能倒”心态的分析师和投资者可悲地陷入了令人沮丧的认知失调之中。时间的迹象无处不在,问题不再是页岩生产是否可以无限期地继续下去,而是要多少时间才能最终释放出来。
一个大投资者对后者的回答令人沮丧。
Waterous Energy Fund的首席执行官Adam Waterous说,美国页岩油产量将在2020年达到顶峰,然后开始急剧下降。他认为,二叠纪石油的财务状况显然变得站不住脚,而且产量远比许多目前的预测所表明的接近顶峰。
资源:彭博社
令人失望的回报
沃特斯(Waterous)告诉彭博社(Bloomberg),在经历近十年表现不佳(包括负自由现金流和令人失望的回报)之后,仍然很少有投资者愿意接触该行业。
他当然有道理。
最大的天然气生产商EQT的前首席执行官史蒂夫·施洛特贝克(Steve Schlotterbeck)声称,在过去十年中,普通页岩公司已摧毁了股东价值的80%(不包括资本)。在这段时间内,美国能源行业表现最差,其在标普500指数中的比重从页岩热高峰时的13%下降到目前的4%,这是资本外逃的明显迹象。
同时,该行业的破产数量猛增,自2015年以来破产的总数已超过200,其中包括切萨皮克能源,桑切斯能源和Halcon Resources等备受瞩目的破产。
更为糟糕的是,该基金经理表示,小型生产商越来越多地转向并购惯例,这是一种破碎的模式,无法创造任何股东价值。
拒绝生活
据沃特斯(Waterous)称,不相信页岩泡沫破裂已经开始的分析师和投资者正在经历悲伤的第一阶段:否认。
最初认为大约五年前开始的大规模结构性变化只是周期性事件,而好时光会重返的投资者将对那些宁静的日子一去不复返感到失望。他观察到,许多公司正试图在现有现金流中运营,因此目前正处于讨价还价阶段。
对于投资者来说,好的部分是:沃特斯说,在第五个也是最后一个阶段,即接受,公司将接受这是新的准则,并将开始通过股息向股东返还现金支出,以使他们能够收回部分投资。
可以说,随着该行业高股息支付者的数量不断膨胀,一些公司已经达到了这个阶段。
根据基普林格的说法,这几家公司包括雪佛龙(NYSE:CVX)和瓦莱罗能源公司(Valero Energy),后者在过去五年中将股息支出翻了一番,该公司将股息优先于股票回购。该名单还包括埃克森美孚(ExxonMobil)(NYSE:XOM),美国银行坚称,该公司可以在增加股息的同时,为大规模扩张提供资金。
运行空间?
公平地说,考虑到他的私募股权公司一直在廉价地收购不良能源资产,沃特斯似乎对页岩传奇拥有既得利益。Waterous曾在新斯科舍省银行(Bank of Nova Scotia)担任投资银行业务主管,在那里他直接参与了并购活动,帮助重塑了能源行业。他似乎很好地利用了这些技能,他的公司在去年11月以2100万美元的价格收购了Pengrowth Energy Corp.,因为该公司的股票在巨额债务负担下陷入困境。
当然,并非所有人都认同沃特斯公司的“ 2020年二叠纪峰值”观点,彭博社NEF分析师刘泰表示,页岩油悲观主义过高。
确实,普遍的共识是,美国页岩产业仍有一定的发展空间,尽管步伐放缓,但预计今年的产量将继续增长。
尽管如此,值得注意的是,沃特斯(Waterous)的页岩前景并不乐观。
2017年,伍德·麦肯齐(Wood Mackenzie)董事长兼首席分析师西蒙·弗劳斯(Simon Flowers)预测,由于钻工达到成本效益上限,二叠纪的生产将在2021年开始放缓。
通过。查尔斯·肯尼迪(Charles Kennedy)for Oilprice.com
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