加拿大的石油钻探者仍有潜力吗？

该公司为投资者提供了一个极好的机会，将风险降至最低，但有例外。Enerplus，（纽约证券交易所股票代码：ERF）是一位加拿大钻探者，拥有良好的资产负债表和现金流量，这可能会受益于我们上个月在几篇加拿大钻探者的介绍性文章中提出的观点。读者应参考它，详细分析加拿大钻探为何感兴趣。

我在Omnibus文章中提出的购买加拿大钻机的论文主要针对ERF，涉及他们在加拿大的注水活动。ERF的缺点是，它们的大多数日常生产都在美国，这些地区可能受到后勤，市场压力以及直接控制范围之外事件的政治影响而面临的挑战。

在本文中，我们将简要介绍它们的主要资产，但将重点介绍几个关键领域，即现金流量的产生和债务的到期日。我们不想做的是将钱存入没有持久力的公司。ERF并不属于这一类，可以在两个领域找到促进增长的催化剂。我将在“您的外卖”部分的总结中集中讨论可能的催化剂。

ERF首席执行官Ian Dundas在其Q-2电话会议中的评论中相当简洁地提到了框架中可能存在的“维持权力”问题，

“过去六个月的重点是风险管理以及保持灵活性，强大的执行力和坚实的财务基础的重要性。这场危机将加速在此期间处于良好状态且具有灵活性而又不破坏股东价值的公司与那些没有这样做的公司之间的分叉。我们看到Enerplus处于第一阵营。”

让我们看看他们如何备份。

Enerplus概述

该公司在相当紧凑的地理区域内生产石油和天然气（以下简称“ Natty”），但横跨两个国家。在第二季度，ERF生产了87K BOE，其中48K BOE处于液态。

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与WTI设定的负价差（$ 5.00 / bbl）仅达到大多数二叠纪运营商可以每桶存入一两个美元的水平，对他们的大部分液体构成了挑战。Marcellus天然气的产量也是如此，与NYMEX合约的差价为-0.45美元/ MCF。也就是说，ERF在该季度产生了30毫米的自由现金，全年运行率约为120毫米，如果价格上涨，也许会有所改善。针对商誉和PP＆E的630毫米非现金费用使他们在这个季度中处于亏损状态。展望2020年剩下的时间，该公司预计将保持生产不变，资本支出预算为300美元，2021年的支出额也将与此持平。如果AFF的运行速度约为370毫米，则可以覆盖其资本支出并支付适度的股息，收益率仅略高于3％。

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流动性

由于他们产生的是自由现金，因此他们的QoQ现金消耗极小，可以很容易地用手头的现金进行维护，并获得未开发的信贷额度。他们在2020年到期了$ 82 mm的Q-2现金退休。到2021年，它们的到期日也将相似，他们还有很多杠杆可以满足要求。它不会打扰我。他们的净债务与AFF的比率为1：1，这使他们在财务上有很稳固的基础。

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北达科他州/蒙大拿州-巴肯

这是最大的现金产生器，也是公司在减少钻井时间到TD和增加每日压裂阶段方面做得很好的领域。自2017年以来，效率的提高使油井成本降低了1.4毫米。种植面积的一级品质体现在其总产量的高产。他们拥有10年以上的钻井位置清单，目前6井眼的井距将在未来达到每个DSU 10井眼的井距。如果价格上涨到足以支持其发展，则也可以使用较低的区间间隔。

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DJ盆地

这是ERF的农场区域，可用于DJ盆地未来的计划增长，目前对非经营性生产或成本的贡献很小。从田间结构图来看，ERF种植面积似乎是顶级的。

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马塞勒斯

尽管存在上述管道差异，但该业务是第二大现金产生器，具有较低的成本，这是因为高质量的岩石可带来0.62美元的MCF不错的现金利润。Marcellus的关键是在正确的位置，而ERF随宾夕法尼亚州NE的种植面积在方框中打勾。去年，我提供了Marcellus inan OilPrice文章的结构图。看看这是否使您感兴趣。

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加拿大注水

这是一台自动提款机，因为基础架构已经到位，资产跌幅很小。渗透率足够高，以致聚合物驱得以回报。该公司在他们的电话会议中并未对此进行过多讨论，因此我对此评论没有太多补充。

有关：壳牌可能将上游石油业务削减40％值得注意的一点是，该公司对干气的关注，意味着不会有凝析油和其他重油的相关销售。

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您会在上面的幻灯片中注意到此操作称为“低下降”。为了使外行读者有一些解释。注水通常是三次开采，旨在从原始资源中去除最后的10-15％。西得克萨斯州已有数十年的商业化注水能力。水驱使油流向较老的生产井，而这些井只能注水而无需注水。聚合物溢流是一个相似的想法，但是利用聚合物添加的粘度在较高的烫发区域提供额外的推动力。

风险性

ERF的两个主要风险是我上面提到的DAPL外卖风险和DJ盆地的政治风险。几年前，由于当时科罗拉多州正在考虑采取反压裂措施，DJ盆地的压裂机被重击。这项措施已经通过，但迄今为止所产生的影响远不及人们所担心的。全国大选的结果可能会再次引起人们的关注。

另一个风险就是煤气。它在自然界中易挥发（自然是双关语），似乎使紧随其后的人患上溃疡。如上所述，ERF正在从其生产中产生现金，并且似乎将优先生产更高质量的土地，以减轻我对天然气的一般风险。

与此相反的是，冬天来了。采暖季节快到了，预计到21日1月上旬，纯净水会使MCF达到$ 3.00左右。如果您支持该理论，那么ERF是进行测试的绝佳方法。

你的外卖

ERF的潜在催化剂主要是减少边际生产商的页岩产量。值得一读，因为它突显了我对流动性的担忧，因为这是我们对这些公司的评估中最重要的。需求在增加，诉讼领域可能会步履蹒跚。

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该公司似乎管理得相当好，并且按照当前的WCS价格，正在产生良好的现金流，并有可能增加现金流。以每桶当量价格计算，它们的PFBE价格很便宜，为6.36美元。他们的P / CF也很低，只有1.72。该公司去年的股价为8.00美元，并且在减记停止且油价仅差一点的情况下，似乎又可能再次达到该水平。