地缘冲突持续深度影响国际油价

时间：2022-04-14 10:02:30 来源：中国能源报

3月中旬以来，原油价格整体呈现区间震荡走势。3月28日至4月6日期间，国内SC原油期货价格下跌8%，海外布伦特原油期货跌幅与SC相当，同期下跌8%。受市场波动率显著上升和交易成本上涨的影响，国内外原油期货市场流动性均出现不同程度下降，其中我国SC原油期货总持仓量下降约20%。这表明，俄乌局势的不确定性使得市场观望情绪渐浓。

国内外原油价格存在较强联动，最近几个交易日，SC对布伦特的价差走强，与中东原油基准价对布伦特价差趋势保持一致，SC价格体现了中东原油到中国的到岸价的整体水平。俄乌冲突爆发之后，很多买家主动规避俄罗斯原油可能推高其他市场原油溢价的风险。但对于亚洲市场来说，随着中东原油相对价格走强，俄罗斯原油的深度贴水和美国石油战略储备释放引起美油折价，其吸引力也会随之上升。

从国内供需基本面来看，近期我国市场受到疫情影响，3月以来内地防控措施升级，导致道路和航空出行大幅下降，造成市场短期需求疲弱。此外，国际油价持续上涨对我国炼化企业形成较大的成本压力，叠加终端需求疲弱，或将导致国内炼厂下调开工率。炼厂采取低库存运行也将影响国内企业的原料采购热情。因此，弱需求预期以及替代品价格优势凸显最终会导致SC相对布伦特价格走强变得不可持续，预计SC对布伦特价差未来大概率将逐步下行，较境外市场更多体现我国供需基本面情况。

当前全球原油价格的主要影响因素是地缘政治风险，西方国家对俄罗斯原油的直接制裁以及买家的主动规避导致俄罗斯断供风险持续存在，市场仍在评估未来俄罗斯原油出口的下降规模。美国大规模释放石油战略储备将缓和短期供应缺口进一步扩大的预期，降低油价短时间内大幅上冲的可能性。石油战略储备释放本质上也是库存消耗，目前全球库存已处于非常低的水平，库存持续消化最终仍然需要依靠增产来重建库存。OPEC+和美国页岩油目前对扩大增产的响应有限，全球闲置产能持续下降，供给弹性下降意味着供给对价格上涨表现钝化。

（作者均供职于东证期货衍生品研究院）

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