最大氢能公司赴港上市，招股说明书里透露了哪些信息？

港交所11月22日披露，国鸿氢能递表港交所主板申请上市。根据其招股说明书信息，香橙会研究院对公司基本情况，以及未来发展战略进行了重点梳理分析。

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公司基本情况

1、市场与营收

按电堆出货量计，自2017年至2021年公司连续五年排名第一，按配备自产电堆的系统出货量计，公司2021年排名行业第一。截至目前，公司电堆总出货量已超过450兆瓦。

表1：国鸿收入占比情况

资料来源：国鸿招股说明书

2、产能

公司现有产能及利用率方面，如下表所示，在2019年、2020年及2021年各年度第四季度，电堆产能利用率分别为46．5％、41．9％及142．2％。在2020年开始大规模生产自主开发的鸿途系列氢燃料电池系统后，2020年及2021年系统产能利用率分别为82．4％及95．4％。

表2：电堆及系统产能及利用率

资料来源：国鸿招股说明书

3、产品及应用场景

①电堆

自2017年开始生产氢燃料电池电堆以来，电堆的总出货量已超过450兆瓦，覆盖中国20多家氢燃料电池系统制造商。

图1：国鸿氢能电堆产品

资料来源：国鸿招股说明书

②系统

公司主要有鸿途等系列系统产品。其中电堆产品从2019年到2022年（截止上半年）的平均售价为每千瓦3440．7元、2914．2元、2020．2元、2284．0元、1554．0元；系统产品平均售价为每千瓦15213．1元、10423．1元、4892．6元、4854．8元、4117．0元，总体上都呈明显下降趋势。

图2：国鸿鸿途系列燃料电池系统产品

资料来源：国鸿招股说明书

表3：国鸿电堆及系统产品出货量及单位售价

资料来源：国鸿招股说明书

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公司未来战略

根据招股说明书，此次募集资金将主要用于公司在产品研发、产能扩张、产业链延伸，以及下游应用拓展等方面，以进一步提高竞争力。

1、研发方面，未来将持续开发高效高功率电堆、系统及制氢设备

石墨双极板方面，计划持续改进原材料，优化生产工艺，提高双极板抗弯强度，以进一步减薄石墨双极板的厚度，同时提高石墨双极板的良品率和生产效率。目前，公司的鸿芯GIII双极板厚度已降低到1．5毫米，计划推出下一代双极板，进一步降低厚度、降低接触阻力、提高抗弯强度、提高产量及生产效率。

燃料电池电堆与系统方面，计划推出功率密度达到5．4千瓦／升的下一代氢燃料电池电堆与额定功率为360千瓦的氢燃料电池系统，努力实现零下40℃的低温冷启动。此外，提高电堆和系统的寿命、功率和稳定性，降低其生产成本，同时提高生产效率。

应用方面，将研发与不同应用场景相匹配的燃料电池系统，包括船舶、发电、储能等，以提高市场渗透率；

制氢设备方面，将于短期内持续开发系统集成与控制等制氢设备核心技术，发展自主知识产权，及实现兆瓦级制氢设备的生产销售。长期来看，公司将专注于自主开发兆瓦级的电解槽技术并实现先进制氢设备的国产化。

实验室建设方面，计划在嘉兴、广州及北京等地建设实验室，并将配备先进的研发设施。

2、产能方面：把握各地政策机遇，因地制宜进行产能扩张

为了满足市场对氢燃料电池产品快速增长的需求，国鸿计划通过于中国多个地区建设更多生产设施来进一步扩大产能。

表4：国鸿产能扩张计划

资料来源：国鸿招股说明书

3、产业链延伸方面：积极布局产业原材料及零部件，提升产业协同效应

计划通过投资、并购或研发等方式布局产业链中各个具备高增长潜力及能够与公司产生协同效应的环节，包括上游原材料及零部件供货商、互补性技术、下游产业等。

致力于通过投资及并购，实现公司向产业链上游的主要原材料、零部件及互补性战略技术延伸。将继续研究氢能市场，以寻找掌握氢能产业关键技术、能够与公司业务产生协同效应的合适并购及投资目标。其中，产业链上游如碳纸、催化剂、树脂胶、空气压缩机以及氢气循环泵等 原材料和零部件将是我们并购的主要方向。

计划攻克技术瓶颈，通过自主研发及与研发、沟通、探索及测试方面与氢燃料电池行业的领先公司及学术机构合作，实现技术上游拓展。例如，一直与鸿基创能科技（广州）有限公司等公司合作，以开发高效及持久的膜电极。

亦将与氢燃料电池行业的不同板块合作，包括其他产业链上下游企业，以及通过建立合资企业与地方政府合作，致力于探索地方应用场景以进一步拉动市场需求及促进氢燃料电池的商业化应用。将通过这种合作，推动清洁能源的广泛应用和在全国范围内施行“双碳政策。

通过对原材料及零部件等行业各个环节的布局，可以有效降低生产成本、提升产品性能及稳定性，进而提升技术及产品的竞争力，助力氢能商业化加速。

4、下游应用场景方面：拓展应用场景，加快氢能产业的商业化进程

在运输应用方面，短期内以中重型卡车和公交商业化为重点方向，并致力于轨道交通、冷链物流车和叉车应用的发展，以实现产品矩阵的多元化。加深与下游客户合作，不断拓展产品应用场景。

在固定式应用方面，将重点关注分布式发电和储能等产品的应用。例如，与全球知名互联网数据中心合作开发备电和发电项目；及正在参与一个风光氢储能一体化开发项目

在制氢方面，重点将放在水的电解上，旨在实现大规模长时储能及由煤制灰氢向电解水制绿氢转变。

储能方面，采用电解水制绿氢是可再生能源大规模、长周期储存的更理想途径，原因是其可解决可再生能源长时间分配不均的问题，比如光能的季节性分配不均，从而提高再生能源的利用率。

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