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墨西哥的能源改革可能会让所有人失望

时间：2021-07-22 16:17:03 来源：

8月12日，墨西哥总统恩里克·佩纳·涅托（Enrique Pena Nieto）宣布了一项改变国家宪法的计划，以允许私人投资进入其石油行业50多年来。佩尼亚斯的提议无疑是朝正确方向迈出的一步，但墨西哥民族主义者（主张政府控制石油）或潜在的外国投资者（要求更多优惠）都不太可能取悦。

墨西哥总统恩里克·佩纳·涅托（Enrique Pena Nieto）周一提出的改革方案有可能改变游戏规则，即使比索不能立即受益。的确，美元兑比索的涨势延续了昨天的涨势，上周高点MXN12.75即将出现。

墨西哥能源部门的改革一直是佩纳政府的承诺之一。但是，他不是第一个尝试的墨西哥总统。Zedillo，Fox和Calderon的过去尝试遭到拒绝。但是，政治考虑因素似乎现在偏爱佩纳。尽管Pena的计划与中右翼的PAN（最近刚提出的计划）有所不同，但PAN官员的初步回应表明，他们很可能会支持政府。

PAN兑现了对政府的建设性反对的承诺，这实际上意味着与政府合作。佩纳去年12月敲定的协议（墨西哥条约）已经改变了政治气氛。在PAN的支持下，已经通过了许多改革，包括教育法案，电信改革，提高税收收集效率和支出透明度。

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能源改革是政府迄今为止最大的改革。这是问题所在：

自1938年以来，墨西哥政府一直垄断能源部门。尽管该国的石油公司PEMEX的支出急剧增加（从十年前的40亿美元降至每年200亿美元），但产量却持续下降，从每天340万桶降至约250万桶BPD。美国能源部预测，到2020年，墨西哥可能成为净进口国。

佩纳计划的关键要素是走一条中间道路。它的确打破了民粹主义左派拥护者的立场，打破了PEMEX的垄断，但它没有像全球石油公司所希望的那样给予让步。取而代之的是，佩纳的计划要求签订利润和风险分担合同。石油公司将以现金支付服务费用，而不是像其他国家那样获得某些领域的石油或所有权。

佩纳的计划确实需要修改宪法的几条条款，这也是有争议的。最近的一项民意测验发现，将近三分之二的墨西哥人反对修改宪法。对佩纳改革的反对很可能来自民粹左派和民族主义者之间似乎不太可能的联盟。

同时，PEMEX的改革可能会对财政政策产生严重的连锁反应。目前，PEMEX的税款约占政府预算的三分之一。将PEMEX分为两个实体和利润分享协议可能会要求墨西哥探索其他收入来源。多元化的税基也是经常提倡的结构改革的一部分。

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尽管正在仔细研究佩纳计划的全部细节，但国际货币基金组织和一些石油公司的初步反应似乎是支持的。评级机构可能会有些谨慎，甚至可能在等待更多迹象表明该法案将通过分裂的国会，并且次要法律（关于实施）也在向前发展。标普最有可能提升墨西哥的信用等级。它目前对BBB的评级比穆迪和惠誉低1个等级，并且在3月份采取了积极的前景。

市场一直在期待最近几周的能源改革。CFTC的交易员承诺显示，最近几周比索总的总持仓量翻了一番（从6月底的31k合约增至8月6日的62k合约）。美元从七月初的高点跌落的下降趋势今天到达MXN12.77附近，令人信服的突破可能预示着会回到MXN12.90。

从长远来看，我们继续喜欢墨西哥的宏观故事，并认识到比索仍然是被低估的经合组织货币之一。它的单位人工成本低于中国。如果实施能源改革，它将促进墨西哥的增长（每年1-2％），并且将成为北美能源和制造业的一部分。

通过。马克·钱德勒

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