阿卜杜拉国王的过境对石油市场意味着什么

几个小时前，沙特阿拉伯宣布其91岁的国王阿卜杜拉（Abdullah）已去世，此举引发了一场有趣的，有问题的沙特阿拉伯继任之战，这场斗争影响了从石油到市场到地缘政治，尤其是在邻国也门发生剧烈政治政变的后果。值得一提的是，正是沙特阿拉伯坚持不削减石油产量而企图破坏美国页岩气，这导致了欧佩克的崩溃，布伦特原油价格跌至50美元以上。这就是为什么今天的事件及其影响将在每个人的显微镜下进行分析的原因：从政客到能源贸易商。

在这里，由埃斯特拉特（Ecstrat）的埃马德·莫斯塔克（Emad Mostaque）承继，是对石油，可能对沙特的影响，其后对沙特市场和货币的影响以及对地区政治的初步影响。

演替

阿卜杜拉的同父异母兄弟萨勒曼亲王（79岁）被宣布为国王，另一位同父异母兄弟和他的同辈中最小的一位（69岁）穆克林亲王按预期被膏了膏，继承过程似乎进行得很顺利。萨勒曼国王（Salman）作为哈萨尔·苏达里（Hassa al Sudairi）（被称为“苏达里七人”）和阿卜杜勒·阿齐兹国王7个儿子的七个儿子之一，拥有巨大的财政和权力支持，因此不大可能受到挑战。萨尔曼（Salman）因其慈善奉献和保守性而广为人知。

萨尔曼（Salman）有改变继承权的能力（根据沙特《基本法》，并有家人的支持，他有能力做他想做的任何事情），但穆克林很可能会继续担任下一任。此后，它将跳过一代人，宝座的两个主要候选人仍是国防部长穆罕默德·本·纳耶夫（Mohammad bin Nayef）（55），萨尔曼斯全兄弟的儿子离开了纳耶夫王储，国民警卫队Mutaib的负责人（62），儿子阿卜杜拉就像宣布穆克林亲王为副王储一样，尽管我们正处于阿卜杜拉国王统治时期达成的任何协议都可以付诸实施的时期，但我们可能会较早地看到这方面的宣布，以减轻对潜在的快速继任的担忧。考试

油

随着油价跌破50美元，沙特阿拉伯的实况一直令人担忧。在阿卜杜拉（Abdullah）统治19年后（摄政王9位，国王10位），新国王面临巨大压力，需要通过民粹主义措施来确保民众的支持，例如增加公共部门的工资，其中90％的沙特阿拉伯人受雇于公共场所。部门（90％的私营部门是外国部门）和其他援助。这些措施很可能包括昂贵的措施，例如为年轻已婚夫妇提供免费住房和潜在的消费者债务禧年，政府接管付款（数十亿美元已在过去几年中以这种方式转移）。

沙特阿拉伯目前的预算余额约为63美元，沙特王国拥有充足的现金资产约8000亿美元，并且有能力筹集大量债务。还应该指出的是，尽管预算余额在60年代左右，但过去几年的历史支出大大超过了预算，2014年超过了300亿美元。额外支出可能类似于“阿拉伯之春”，这意味着根据采取的措施，今年我们可能会超支500亿美元或更多。

自欧佩克会议以来，沙特阿拉伯的言论一直坚定地指导油价下跌，官员们相当明智地指出，市场是由市场来设定价格，而不是由沙特承保非常规石油生产商。我讨论了为什么这使市场在这里特别脆弱，也是我对油价持负面态度的主要原因之一（尽管我确实认为70美元是最低价，因为我认为欧佩克会削减价格！）。

实际上，关于沙特阿拉伯影响油价的所有言论都是言辞，生产和出口的最新数据实际上同比下降了300kbpd，与美国的价格差与夏季相比有所下降，但仍处于多年高位。

从达沃斯世界经济论坛的评论来看，有关言论已经平静下来，有关指导意见是明年油价应该会有所修正，尽管幅度不会太高，并且由于非常规来源将继续承受压力，因此将着眼于长期的油价潜力考虑到当前的结构，增加了当地的情绪，并有可能提振石油价格。

石油曲线的当前结构被极大地过度扩张，在100万至1200万WTI之间几乎有20％的价差，在欧元区名义名义收益率为负的世界中，这种情况确实是奇怪的。在过去的几十年中，这种情况只发生过两次，这时存储成本更高，利率更高。次年，石油两次翻番。

这也是库欣库存飙升且布伦特-西德克萨斯中质油价差关闭的关键原因（因为西德克萨斯中质油很容易在那存储），从而提供了供过于求的虚假信号，而实际上需求量可能会大大增加（1.5-2mbpd根据我的估计）在最后一个时期内超出了市场预期。此外，已经雇用了40mb的浮动存储来利用这种套利的优势，从而进一步降低了其继续进行的可能性。相关：坐在沙特王座上的石油市场照顾吗？

曲线的后端是真实的故事，因为油价仍保持在80美元左右，因此从相关性方面完全脱离了现货石油价格。由于一些奇怪的结构细节，我们现在看到的超级期货可能会持续一段时间，但是到2016年，现货价格可能会高于后端价格，现货价格会高于后端价格，这是由于价格上涨导致的。 E＆P的E被削减。

从中期来看，鉴于大量的净空头，石油市场也可能会做出反应，从也门的复杂局势来看，什叶派侯赛斯已将沙特盟国哈迪赶下台，再到即将发生的尼日利亚暴力事件，这通常会损失300kbpd选举期间（情人节那天）进行生产，上一次暴力冲突中有1000人丧生，鉴于该国内部存在严重分歧，今年可能还会更多。利比亚仍然没有达成和解的余地，如果没有大量外力介入，伊拉克正面临沉重压力，由于石油价格下跌，伊拉克看起来将出现20％至30％的赤字。

另一方面，我们可能会与伊朗达成协议约2个月，这将导致市场对即将在线上的额外供应进行定价。

市场长度绝对短，去年夏天已从创纪录的多头头寸猛烈反转，近期受到挤压的可能性很高，尤其是当原油价格盘整在每桶50美元以下时。从中期来看，可能的经济和“基本面”消息可能会导致涨势减弱，但长期前景依然乐观，如果中国没有完全炸毁，我认为我认为油价将在几年内达到每桶130美元。

市场与货币

在油价下跌的情况下，塔达乌尔（Tadawul）已被证明具有显着的韧性，尽管油价下跌了55％，但在过去12个月中仅下跌了4％。如果您在一年前将这种情况交给任何市场观察家，那么可能的反应是我们至少会降低30-40％。

这种增强的抵御能力可能受到爱国主义的帮助，但是收益缺乏显着降级也表明了以下事实：沙特市场可能受到石油支出的推动，但除了石油化工之外，大多数股票都没有石油和其他市场一样甚至石化产品也以固定的，低于市场价格的原料价格运行，这意味着即使在目前的石油水平下，它们也始终保持盈利，尽管SABIC等公司的离岸业务确实为石油添加了β元素。

随着财富向平民的转移增加以及无论油价如何，未来几年的支出保持不变，继任的总体影响可能对塔达乌尔有利。沙特证券交易所的零售参与度仍然保持在90％以上，每天交易数十亿美元，因为它仍然是沙特阿拉伯的主要娱乐来源之一。几个月之内，外国人对市场开放之前就引入了一些有利的私有化，以履行其在财富再分配中的其他主要作用，零售IPO的参与非常高，这不足为奇。

来年，信贷状况可能会放松，以填补石油收入减少以及在阿拉伯之春之后银行在支出热潮中解散银行之后的部分缺口。资本充足率仍处于较高水平，而青少年的一级资本充足率仍然很高，资产质量仍然很高，尤其是在政府可能会继续支出的情况下。这应该会提高整体货币流通速度，并有可能引发通货膨胀，从而提高资产价格。我们还可以预期，作为新政策的一部分，特别是针对年轻的沙特阿拉伯人，将重点放在抵押贷款上。鉴于公共部门的高水平就业，这实际上是向政府提供的贷款，其扩张速度可能比许多人想像的要快。依靠NCB的经验，也有可能加快向伊斯兰经济的过渡。

因此，交易将是购买大量零售的伊斯兰银行，这些银行也从美国的高利率中受益，这归因于其大量零成本存款，从而导致NIM，零售名称迅速扩张，尽管这些价格昂贵，但与新兴市场同行非常相称。这将得益于可支配的消费能力和房地产股的增加，这将得益于一般资产的通货膨胀（尽管当前的油价随着货币速度的回升，这也将导致沙特市场进一步估值）。

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此处的下行空间有限，因为很难看到一种情况，如果零售信心丧失，政府将不会介入。

在沙特里亚尔，远期市场上发生了有趣的活动，因为货币贬值将是解决任何预算问题的快捷简便的方法，就像俄罗斯在维持卢布油价，伤害进口商和消费者方面所做的一样。在沙特，需求的弹性和承受通货膨胀的能力与俄罗斯大不相同，但是我们可能会看到其他海湾国家首先贬值，巴林和阿曼（继我最近的讲话后，继承并不那么明确） ）主要候选人。第一阶段可能是转向科威特第纳尔式的篮子，特别是考虑到对亚洲的出口增加以及美国原油流动的重要性下降的情况，但是从这方面看，沙特在这方面采取的任何行动在未来6个月内都不太可能来稳定局势，但随着油价保持在较低水平，这种可能性将增加。

我们可能会看到一些债务发行，以弥合近期的支出高峰，这是制定收益率曲线的一项关键措施，这是我建议海湾国家应采取的一系列改革措施的一部分，以利用低油价。

区域地缘政治

经过数年的动荡之后，一天的工作是稳定的。

在北部存在着ISIS的威胁，但是在与马利基的关系有些紧张之后，在新总理阿巴迪的统治下修补伊拉克与沙特的关系似乎已经取得了重大进展。伊朗似乎正从寒冷中摆脱出来，奥巴马积极推动达成和平协议，并且越来越像他将接受阿萨德作为ISIS的替代者，但是尽管存在历史争议，但伊朗和沙特阿拉伯的利益现在更加一致比往年

对此的主要例外是也门，这是一个非常奇怪的情况，但在这里，什叶派侯赛人（又称“什叶派”什叶派教徒，比“十二个”伊朗人/伊拉克人更接近逊尼派，比宗教团体更像一个部落）沙特阿拉伯在也门北部已经战斗了多年，现在已经随着哈迪总统辞职而有效地接管了。令人奇怪的是，胡希斯人是前总统萨利赫（Saleh）的部落，并且是强大的反基地组织，但在沙特阿拉伯南部边界上却是一个巨大的变化。

在其他地方，“阿拉伯之春”变成了“阿拉伯之冬”，伊斯兰团体的挑战被彻底击败，即使出现了一些更加有毒的形式，但现在已基本被遏制。

沙特很可能在短期内奉行不太积极的外交政策，因为它侧重于内部事务，尤其是在某些举措未能按计划进行后。

总而言之，即使中期前景看起来充满挑战，沙特阿拉伯的继任也可能在短期内对油价造成冲击，并且对于用作大众感觉晴雨表的市场而言，总体而言应该是积极的。我们应该期望将重点放在内部合并与外部扩展上，但是他们对待也门发展状况的方式应该为未来的外交政策提供强有力的指导。

通过ZeroHedge

来源-http://www.zerohedge.com/