多品种业绩爆发式增长，康臣药业未来可期

在港股医药企业中，有这么一家企业，PE不到5倍，总市值约32亿港币；银行存款、现金及现金等价物20．15亿元人民币（单位，下同），去年一整年公司累计回购数量合计达4590．70万股，并且自2013年上市以来，公司坚持现金派息，分红率超30％。

看完这些条件后，你可能会不信，但港股市场上真实的存在着这么一家企业，它便是康臣药业（01681）。

公司整体业务稳健增长，多品种表现亮眼

据智通财经APP了解，康臣药业是一家主要从事现代中西药及医用成像对比剂研究、制造及营销为一体的医药公司。8月24日，康臣药业发布中期业绩，业绩表现也十分起眼。据公告显示，2021年上半年公司实现营收8．87亿元，同比增长15．8％。

具体来看，肾科药物是目前公司主要的收入来源，达到6．15亿元，占总收入比例的69．4％，较去年同比增长13．6％。其中尿毒清颗粒仍然是康臣药业的皇牌产品，维持市场领先地位；医用成像对比剂销售达6242．2万元，较去年同期增长21．2％；皮肤系列产品以及肝胆系列产品增速强劲，分别实现4634．2万元以及4029．3万元，同比增长为138．1％以及188．6％；此外，妇幼系列产品增速也较为可观，销售额达8486．7万元，增长达29．6％。整体来看，在公司市场的开拓以及全国各地销售网络的铺设下，公司产品均达到较好的增长水平。

上半年公司实现毛利6．61亿元，较去年同期增长15．7％，平均毛利率为74．6％，与去年同期基本上维持稳定；归母净利润为2．51亿元，同比增长20％。业绩的大幅提升，公司的应收账款及应收票据并没有上升，反而有所下降。数据显示，截至2021年6月30日，公司的应收账款及应收票据余额为3．75亿元，较2020年12月31日的4．49亿元减少约16．5％。此外，公司的应收款周转天数也出现明显的下降，2021年上半年的贸易应收款项周转天数为83．6天，相比2020年度的126．2天减少42．6天。由此可见，在商业环节中，公司话语权较高，并且下游客户质量也相对较好。

此外，此份中报也展现出了另一些业务、战略亮点，比如渠道进一步下沉、公司在创新药研发投入增加等：

渠道营销改革迎来收获期

2015－2016年期间，康臣药业收购玉林制药，利用康臣的优势，截至目前，玉林制药覆盖全国药店36．2万家，而全国药店合计才56万家，可见玉林制药的销售渠道已然非常广。然而，公司在致力于渠道分销建设过程中，终端开发建设进度慢于渠道建设进度，尤其国内重点连锁终端、三终端板块开发建设速度未达预期，渠道现有库存量较大。为适应当前的市场环境及政策，更好的面对未来市场，公司把工作重点调整为终端开发、终端建设与终端销售上量上，通过提高终端纯销速度，加速消化渠道库存，实现终端纯销速度与渠道铺货速度趋向平衡。

在营销渠道改革上，公司已把准玉林制药经营破局的脉搏，通过打造“品牌、渠道、终端”三位一体销售模式，玉林制药渐入佳境，经过两年调整期，在2021年中期业绩发布会上，管理层表示玉林制药的渠道库存已经处于合理的水平，下半年的工作重心将持续向终端倾斜，不断深化终端纯销工作。玉林制药的业绩好转也将成为公司2021年估值重塑的催化剂。

主动化解集采风险，多个品种将于2022年报产

为了化解集采政策带来的风险，公司已经主动采取一系列的措施应对，包括优化业务结构、推动转型升级、加快新产品研发步伐及合理管控成本等。

以公司与倍特药业战略合作为例。2021年7月，康臣药业与倍特药业在造影剂领域达成战略合作，根据战略合作协议，广州康臣和倍特药业希望在造影剂系列产品的原料药和制剂研发申报、及市场开发方面进行合作。在生产阶段，广州康臣将负责生产造影剂制剂，倍特药业附属子公司仁安药业将成为广州康臣造影剂原料药的首选供应商。

同时，康臣药业、倍特药业、仁安药业还订立一项有关某型碘剂项目三方合作协议。其中提到该型碘造影剂制剂销售价格调整时，仁安药业供应的原料药价格应相应调整，使广州康臣及仁安药业双方均可获得行业内合理的利润。凭借与倍特药业的合作，康臣药业在造影剂领域将实现原料药与制剂一体化。

另外，在研发创新方面，公司以肾科和影像科作为研发重点，采取自主研发和合作研发的路径，管线产品达14个，包括1个传统中成药和13小分子化药，其中化药1类和化药2类新药各有两个。由此可见，康臣药业立足自身业务优势，已经从中成药企业逐步向创新药企业转型。相信随着创新药研发力度的加大，以及新产品的上市，将为康臣药业注入成长新动力。