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油价：低到低

时间：2021-09-08 16:16:40 来源：

随着西德克萨斯中质油（WTI）和布伦特原油接近2015年1月的低点，一些读者想知道，当油价根据通货膨胀率进行调整（紧缩）后，这些低点与历史低点相比如何？BP恰好提供了根据通货膨胀进行调整的石油价格系列（图1）。数据为年度平均值，基于1984年以来的布伦特原油。年度平均数掩盖了价格短暂波动的极端趋势。在撰写本文时，WTI的近月期货价格为44.42美元，布伦特的近月期货价格为49.92美元。

图1蓝线以日货币表示的年度平均油价（自1984年以来的布伦特），红线针对通胀调整后的价格以2014年美元表示。在1860年代，1970年代和2010年代，石油价格出现了三大峰值。值得注意的是，每个峰值的幅度都相似，在100到120美元之间（调整为2014年的美元）。1860年代和1970年代的峰值之后是长期的石油价格熊市，在1864年至1973年的情况下持续了110年。相关：下个月国会取消石油出口禁令？

为了解1861年至1973年的情况，我建议读者阅读《 The Prize》：获得作家丹尼尔·耶金（Daniel Yergin）普利策奖的《石油和电力史诗般的追求》。这是一本很棒的书。但是，我们大多数人都对今天的价格与最近的暴跌（尤其是1986年和1998年的暴跌）相比有更多的兴趣（图2）。

图2下面简要介绍了行为1至6的主要事件。

直截了当。布伦特原油价格必须跌破30美元才能与1986年的低点相匹配，而油价跌破20美元才能与1998年的低点相匹配。相关：现在特价，以后付款：美国石油的新时代？

尤其是WTI的交易价格接近其2015年3月17日创下的支撑位43.39美元。如果交易商将价格推低至该水平以下，则价格可能会在短期内大幅下跌。从根本上讲，需要重新平衡供求关系，主要问题是来自美国的LTO和OPEC原油的供过于求，这取决于人们以何种方式看待问题。自2014年9月以来，最近的价格走势对生产商来说是残酷的，但还不够残酷，无法消除系统供应过剩的300万桶/日。

我不认为需求增加的白骑士会在山上疾驰而去，因此，在未来几个月中，价格可能会大幅下跌。同事Arthur Berman对此持乐观态度。

历史基础

石油价格历史的大规模结构是由政治层面和行业行动与创新共同驱动的供需关系决定的。主要标志性建筑有：1。1973年的赎罪日战争以及1974年的石油禁运。欧佩克从市场上扣留的原油量相对较小（图3），但足以引起首次油价震荡。

图3根据BP 2014，某些欧佩克国家的石油出口。

2.1979年的伊朗革命以及1980年的伊伊拉克战争导致了第二次石油危机。此时的价格反应并未反映出供需的基本面，而紧随其后的是重力迅速取代了价格，随后几年欧佩克市场份额也随之下降。

3.1986年的滑坡是由于欧佩克重新行使职权并试图收回市场份额而导致的，导致了长期的熊市，并在1998年世界石油充斥时达到了顶峰。相关：石油价格何时会回升？

4.自1998年第一次石油危机以来的最低点是每桶10美元（当日货币）。自从我当时从事石油相关业务以来，我对它记忆犹新。这预示着该行业进入了一个新时代，经历了大规模的重组，许多超级名流吞没了许多家喻户晓的名字。

5.从大约2002年开始的牛市大宗商品，从某个角度一直持续到2008或2014年，有很多复杂的原因，包括传统石油产量的峰值，中国工业革命，债务扩张，零利率政策（ZIRP）和泡沫经济学。符文·里克文（Rune Likvern）很好地说明了石油价格与经济政策之间的联系。

6.2008年的金融崩盘结束了牛市的第一阶段，由于欧佩克削减供应和量化宽松将更多的流动性注入泡沫中，直到2014年才再次膨胀。

符文认为，美国量化宽松政策的终止与最近的全球货币调整和油价暴跌有关，这肯定是故事的一部分。但是，欧佩克保持市场份额和过剩供应LTO或OPEC原油的政策在第7号法案中也发挥了重要作用，该法案仍在发挥作用，并且在达到新的市场平衡之前仍有一定的运行方式。

恩·梅恩斯（Euan Mearns）


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