对于这些断断续续的生产者，油价反弹可能为时已晚

在巴肯（Bakken）的轻质致密油（LTO）开采领域经历了多年的发展之后，油价不断上涨，研究了北达科他州工业委员会（NDIC）的实际油井生产数据和SEC 10-Q / Ks备案的几家暴露严重的公司对于Bakken，莎士比亚·麦克白的一句话引人注目：

所有原因应让位：我在流血

到目前为止，我应该不再涉猎了，

回来和去一样乏味：

（麦克白：第三幕，第四场）

对我而言，麦克白的报价非常概括了许多巴肯LTO运营商现在所处的困境。

（点击放大）

相关：俄土能源关系回落

图01：上图显示了截至2008年1月和2015年9月[中级刻度]的中巴肯/北福肯中部三个福克斯/西尼什地层的LTO提取的年份变化[右手比例]。显示了油价（WTI）黑线相对于左手刻度的发展情况。

这项研究/更新的内容：

• 随着油价的下跌，2012年以来的平均油井将难以达到收益并开始盈利。

（油价下跌减少了沿轨道到达支出并开始盈利的新油井的比例。）

• 2015年份紧随2014年份，这表明2015年份约有20％的井处于达到支出并实现盈利的轨迹。

• 遗留油井的潜在跌幅很大。从2014年12月至2015年9月，从所有井中抽取的油井始于2008年1月至2014年12月，下降了近440 kb（约​​41％）。

• 一些早期的油井（2008年份）已被重新刺激（重新破碎），其影响是短暂的，充其量，其经济性似乎充其量是可疑的。

• 由于持续的低油价所带来的财务动力，从巴肯（Bakken）开采的LTO几乎下降了很多。

• 2015年到目前为止，平均每月增加约136口井，而采油量则下降了近60 kb / d，这表明每个月需要增加140至150口井才能维持目前的采油水平。

对Bakken中几家权重较大的公司进行的SEC 10-K / Qs研究表明，天然气和NGL（天然气液）正在压制许多公司的财务业绩。

注意：用于此分析的实际数据全部来自北达科他州工业委员会（NDIC）。对于机密清单上的油井，运行数据（出售的油）用作提取的代理。

北达科他州巴肯的油井产量数据：月产量报告指数

地层数据来源：Bakken水平井（按生产区划分）

恩诺·彼得斯（Enno Peters）的出色工作使组装好的油井生产数据按地层排列并可以使用。

展望未来，预计公司的资本支出资金将主要来自运营现金流（随着公司努力实现现金流中立），现在每月可以为制造50至60口井（从钻探到流）提供资金，这将减慢生产速度。越来越多的遗留油井开采量下降。

利用运营现金流从产量下降中获得良好的产量，同时还本付息和运营成本不断增长，从而形成了一些恶性反馈循环，而持续的低油价将迫使公司不断降低其资本支出和运营支出。

默认情况下，对于大多数公司而言，持久的低油价和产量下降将导致（债务）杠杆增加。

为了增加LTO开采量，多年的债务增长导致了这种动态变化，押注石油价格将保持高位。遇见比她的姐姐还要严厉的金融红女王。

（点击放大）

图02：上图显示了截至2009年1月和2015年9月在Bakken（ND）生产LTO井的CAPEX后累积净现金流量的发展估算值（红色区域和rh比例）和估计的每月净现金流量后资本支出（黑柱和lh比例）。该图表的假设是WTI石油价格（变现价格已净回井口），2009年1月的平均油井成本从800万美元开始，到2011年1月增加到1000万美元，到2013年1月增加到900万美元，并有所下降。截至2015年1月，收入已达800万美元。假设随着井的开始流动而产生的所有成本（由于积蓄在井的制造过程中连续发生，因此会产生一些积压的累积成本），并且估计数不包括非流动和干井，水处理的成本井，勘探井，地震勘测，土地购置等经济假设;特许权使用费为16％，生产税为5％，开采税为6.5％，OPEX为$ 5 / Bbl，运输（从井口到炼油厂）为$ 12 / Bbl，债务的加权利率为6％（在未计入公司税前，现在增加了约3美元/桶的财务成本）和天然气/ NGPL销售收入（现在和平均毛额约为1.3 Mcf / Bbl）。估算不包括套期的影响。估算不包括对加工/运输设施的投资以及道路养护等外部性。图表中估算的目的是提供净现金流量和总用途中的发展的近似值。主要用于制造LTO井的债务。该图表可作为Bakken（ND）所有石油公司的总现金流量估算值的代理。相关：沙特迫使俄罗斯乌拉尔混合油在这个关键市场上打折

9月15日的油价比8月15日高，导致现金流量有所改善。

在高油价时期，巴肯的大多数公司的经营现金流为负，通过承担更多债务来弥合缺口。

大多数公司决定与石油价格的下跌作斗争（押注是暂时的），并在2015年迄今增加了债务总额，估计为60亿美元，以维持开采水平。

由于油价保持在低位，这导致一些公司的杠杆率令人担忧地增加，这将限制他们未来的油井制造能力。

几家公司的信贷额度在今年秋天早些时候进行了修订，并导致少量的向下调整。这些修订的重要部分可以在对盟约的任何修订中找到[在公共领域不可用]。

这些契约可能描述了公司同意遵守的指标，例如债务偿还与现金流量的比率，权益阈值[债务/权益比率]或类似指标。

（点击放大）

图03：该图显示了巴肯（北达科他州）老式LTO井的平均欧元走势。

（点击放大）

图04：上图显示了按年份划分的Bakken LTO平均井在井口处的累计净背衬的估算值。

油井生产率的提高（图03和05）已部分抵消了油价的下跌，从而导致2012年份以来的支出（收回名义投资）和盈利能力将受到影响。

尽管生产力得到提高且成本降低，但2015年份的平均油井现在的净背​​向比2009年份差。这是较低油价的原因。

LTO开采的前端负荷很大，因此，在开始运营的3-4年内，油价对油井的利润影响很大。

油田的经验法则表明，任何项目要开始盈利，都应在开始运营后的4-5年内达到收益。

参照年份的正态分布图（另请参见图05），这意味着自2012年份起，较低的一口井处于盈利轨迹。

高油价助长了早期年份。自2012年以来，由于油价下跌，这些年份遭受了严重的阻力。

图05：上图显示了中巴肯（Bakken）/三叉（Sanks）/西尼什（Sanish）的前12个月总计所表示的按年份划分的油井生产率的正态分布。如何阅读图表：线条显示了从2008年至2014年开始的所有研究井的正态分布，另请参见图表左上方的表格。2014年，有50％的井头前12个月的总流量超过86 kb，而43％的井均高于92 kb的平均值。2014年约有20％的井头前12个月的总流量为12​​5 kb或以上。 kb，千桶= 1,000桶

（点击放大）

图06：上图显示了某些公司第一年平均LTO井的总产量（生产率）的变化。彩色列（在2013年和2015年标记处）显示了基于LTO井第一年平均水平的预计财务业绩。2013年的图表基于：WTI价格为100美元/桶，类型良好的价格为1000万美元，发现第一年的LTO总流量约为50 kb，回报率为0％.2015年，图表基于：WTI的价格为$ 50 / b，一口类型井的价格为$ 800万，第一年LTO的总流量约为125 kb，图表显示该井的生产率一直呈上升趋势。到目前为止，生产率的提高和成本的降低并不能完全抵消油价低廉所带来的影响。在远期的基础上，针对各种油价和成本的第一年总当量流量，解决了该型井的盈利方程。较低的油价使红色柱“向上推动”其他柱（使获利范围向上移动），反之亦然。2015年份（9月）的酒势接近2014年份。 kb，千桶= 1,000桶

对于2008年份，大约7％的井的第一年流量超过200 kb，而2014年份则少于3％（图05）。

石油价格暴跌的后果是，处于有利可图轨迹的油井部分减少了。

使用公司的平均水平作为代理，可以确定哪些油料作物种植面积能够在当前油价持续的情况下保持盈利预期。相关：页岩气革命尚未完成

深入研究SEC 10-Q / K公司的备案，并以其种植面积[井]的质量以及公司对油价暴跌的反应如何加以保持，有可能找出其中的公司扭亏为盈，并抓住公司在跑步机上继续增加[无利可图]的状况，以减缓运营现金流的下降。

随着开采量的下降（随着公司获得外部资金的枯竭），这将形成一种恶性的动态，因为现金流量下降导致资金减少导致油井添加量减少，从而难以抵消油井数量增加带来的下降。

那么再刺激（再压裂）呢？

（点击放大）

图07：上图显示了截至2008年1月和2014年10月，Parshall池/油田从中巴肯/北肯（北达科他州）的三个福克斯地层中采出的LTO的年份变化。

（点击放大）

图08：上图显示了从2008年1月和2015年9月在Parshall和其他Mountrail分开的Mountrail的Bakken（ND）的Bakken（ND）中的Bakken /三个福克斯地层2008年葡萄酒的LTO提取情况。

EOG（Mountrail）和Marathon（Dunn和Mountrail）显然对他们的2008年老式油井进行了重新估计（重新破碎）。

（点击放大）

图09：上图显示了截至2008年1月以及2015年9月EOG和马拉松的中巴肯/北肯（ND）的三个福克斯岩层的2008年份LTO提取的进展。

（点击放大）

图10：该图显示了一些2008年份精选井的时间序列，这些井在2013年和2014年期间显然已经重新增产（压裂）。

就从再增产油井获得的实际数据提供任何经济指导方面，这是需要很高的油价才能实现盈利。

由于井在1至2年后恢复趋势，因此重新刺激的耐久性有限。

概要

即使石油价格显着反弹，未来8-10个月从巴肯（Bakken）开采的LTO也将急剧下降。从Bakken提取LTO的未来轨迹现在受到金融动力的驱动。但是，持久的低油价将对巴肯（Bakken）的大多数LTO生产公司造成严重的财务压力。

符文·里克文（Rune Likvern）