AI医疗公司鹰瞳科技赴港IPO，两大硬伤或影响募资

文｜王开心来源｜博望财经

近年来，AI+医疗受到了前所未有的重视。在巨量资本的支持下，2020年以来，我国AI医疗应用市场规模接近300亿元。2021年初以来，国内医疗AI企业集体走向资本市场，首个AI医疗赛道上市企业或即将诞生。

北京时间6月21日，北京鹰瞳科技发展股份有限公司（以下简称“鹰瞳科技”）向港交所主板提交上市申请，冲刺IPO。瑞银集团和中信证券担任联席保荐人。

成立于2015年的鹰瞳科技作为中国首批提供人工智能视网膜影像识别的早期检测、辅助诊断与健康风险评估解决方案的公司之一，通过视网膜影像、多模态数据分析以及人工智能深度学习算法有别于慢性病传统的早期检测和辅助诊断方式，在医疗机构和大健康供应商中实现对慢性病的无创、准确、快速、有效且可扩展的检测与诊断。

然而，这家经历了8轮融资的鹰瞳科技，至今仍处于未盈利状态的尴尬局面。

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连亏两年，营收过度依赖SaMD

招股书显示，鹰瞳科技是一家人工智能医疗器械公司，主要提供人工智能视网膜影像识别的早期检测、辅助诊断及健康风险评估解决方案。

公司的主要解决方案以视网膜影像、多模态数据分析以及人工智能深度学习算法改进了慢性病传统的早期检测及辅助诊断方式，在医疗机构和大健康供货商中实现对慢性病的无创、准确、快速、高效且可扩展的慢性病检测及诊断。

目前，公司的核心产品为Airdoc－AIFUNDUS（1．0），是一款人工智能医疗器械软件（「SaMD」），获批用于辅助诊断糖尿病视网膜病变。

不过值得注意的是，公司目前尚未实现盈利。从营收看，招股书显示鹰瞳科技2019年和2020年营收与毛利均呈上涨趋势，营收分别为3041．5万元、4767．2万元人民币毛利分别为1610．7万元、2908．7万元。2019年和2020年年内亏损分别为8713．9万元、7962．6万元。

至于亏损原因，鹰瞳科技在招股书中表示，主要归因于与候选产品研发相关的研发开支，以及一般及行政开支（包括雇员福利开支）。

招股书显示，2019年和2020年，鹰瞳科技研发开支分别为4121．2万元、4230．9万元，分别占收入135．5％、88．8％。

对此，鹰瞳科技解释称，当前的业务在很大程度上依赖现有产品组合的产品以及日后可能开发的其他产品的成功开发、监管批准及商业化。“我们将很大部分精力及财务资源投入到现有产品组合的开发，而且能否从经营活动中获利在很大程度上取决于产品组合可否成功商业化。”

除此之外，因为鹰瞳科技依赖于非常有限的客户数量，从2019年至2020年，公司五大客户的销售总额分别为2560万元及4080万元，分别占公司各期间总收入的84．1％及85．5％。不仅如此，鹰瞳科技的主要收入也都来源于SaMD，该项业务在营收中占比最高，2019年占比71．8％，而2020年占比则高达89．9％。

另外，据招股书中透露，鉴于SaMD2018年才开始商业化，很难说鹰瞳科技的产品在未来不会面临无法达到预期的目标销量和利润率的风险。能预料到一方面的是，在过去两年，公司产生和研发相关的大量开支，会在未来继续承压于利润，导致亏损。

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AI＋医疗市场，不缺巨头跑步入场

根据艾瑞咨询的数据显示，国内AI＋医疗整体市场因为政策红利释放等因素影响，目前正处于蓬勃发展期。2019年，中国AI＋核心医疗软件服务市场规模已突破20亿大关，2020年将突破30亿。分析师认为，这一市场到2022年将成长至70亿元以上。

由此看来，行业成熟期将至，那么更强劲的玩家也不再蓄势待发，这些互联网巨头们开始勾勒起医疗版图。据艾瑞咨询数据显示，目前已有10家公司自研的，以AI深度学习为基础的医学影像类器械在中国、欧盟、美国的相应医疗监管部门拿到证书。

而对鹰瞳科技而言，直面巨头们在更多数据、资金和人才上的打压，就败下了阵来。不过不同于其他AI影像公司的是，鹰瞳科技的另一条产业线与保险挂钩。其通过与商业保险公司合作，将更多的疾病筛查服务注入员工体检服务套餐等形式，以此可以辅助保险公司控费。

但效果如何？目前为止，这些新业务的收入前景还不明朗。在招股书中，鹰瞳科技“其他服务”一项收入在2020年锐减，占总收入比重从2019年的17．2％降低到了2020年的3．1％。

与此同时，鹰瞳科技还通过与C端医疗器械厂商深度合作，进而扩大市场辐射面。2018年7月，宝岛眼镜母集团星创视界引进鹰瞳科技识别算法，AI首次被大规模应用到眼镜店场景中。

只不过鹰瞳科技的市场开拓之路是出于规模营收的摸索，以AI影像辅助产品为圆心，并在保险和C端医疗器械开凿深度合作模式，企图形成融合B、C两端的市场包围战。只不过对于此时还尚未盈利的鹰瞳科技来说，无论是技术还是市场，一家未实现规模营收的初创企业，需要很长时间的验证。

除了上述情况外，还发现到鹰瞳科技最开始是想要上科创板。据公开资料显示，今年导材料，上市的板块为科创板。然而到了6月4日，上述上市辅导协议却终止。而此次鹰瞳科技申报稿被港交所受理的日期为6月21日。也就是说短短的半个月左右，鹰瞳科技就弃科创板转而选择了港股上市。

并且要知道的是，无论是A股、美股、还是港股等，公司IPO时，大多数情况下都需要提交三个年度的财报，而回顾鹰瞳科技的业绩报告时不难发现，公司仅有2019年和2020年两个财务年度的业绩报告。

携带两年财报就想上市的鹰瞳科技，究竟是底气不足还是另有其隐因？鹰瞳科技的上市后出路又何在？