专家评论：膨胀的库存使石油价格保持上限

• WTI本周盘整在每桶45美元附近，从周一到周四，随着夏季多德鲁姆斯的生效，价格仅达到了2.40美元。新闻流和交易量不多，大多数通常的嫌疑人（外汇，尼日利亚，利比亚和原油+产品供过于求）推动了疲软的小动作，但从未真正动能，周三印刷的43.69美元为两个月低点。我们继续看到短期内有区间波动的市场感觉，对45美元的油价既不乐观也不看跌。从更长远的角度来看，我们还继续认为，FX +汽油推动的价格跌破40美元将吸引大量投机长度进入市场，并且对于平价和WTI Z16 / Z17可能是良好的买入机会。

• 在看跌方面，全球范围内的产品库存膨胀，炼油毛利低迷，炼油厂投入低迷，通过钻机数量和产量数据证明美国产量趋于平缓的更多证据以及欧佩克+俄罗斯核心国家的强劲产量继续在市场上施加压力并限制上涨空间风险。更具体地说，利比亚周三从其哈里加港口装载了一艘60万桶的油轮，本周还通过略微减少表现不佳的市场之一的供应压力而增加了压力。货币方面，本周DXYs的四个月高点97.23，这对石油是看跌的，而欧元/美元在1.1000和1.1050之间大部分持平。至于资金流向，市场情绪在很大程度上仍为负面，对冲基金连续五周净卖出ICE Brent便证明了这一点。

• 更为积极的是，长期的看法认为市场正在走向平衡，并且受到周三报道的连续第九周美国原油库存的提振。由于管道泄漏（经路透社），埃克森美孚宣布该国最大原油流下个月不可抗力后，尼日利亚也对布伦特原油价差施加了看涨压力。

• 标准普尔指数远离石油市场，本周交易至纪录高点2,170，将VIX降至2年低点11.4。美国10年期国债收益率达到了英国脱欧后的1.62％。欧洲央行本周维持利率稳定，但马里奥·德拉吉（Mario Draghi）关于欧洲银行的公共支持的评论使黄金周四从1,310美元升至1,330美元。

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WTI，布伦特原油价差分化

美国生产商趋势的持续平缓，加上原油和汽油库存膨胀以及需求疲软，促使WTI价差迅速攀升至本周新低。在生产方面，整体产量跃升了9,000 bpd，这是连续数周第二次增长。但是，必须注意的是，这两个每周的增长都是由于阿拉斯加的增长，而较低的48个州的产量已经连续八周下降。在过去七周中，美国的钻机数量增加了六周，也加剧了看空担忧。

WTI U16 / Z16本周下跌近30美分，跌至每周低点-2.23，这是由于上述看跌趋势所致，库欣的原油建造和PADD IB的另一种汽油制造加剧了上述趋势。在Cal 17价差中，WTI Z16 / Z17几乎回吐了上周的每一分钱，从-3.00跌至-3.95，贸易组织忙于出售WTI价差，同时购买布伦特价差。贸易团体也是本周在价差期权市场上WTI Cal 17和1H17持平看涨期权的活跃卖家，但对买入看跌期权的兴趣有所放缓。有关：页岩气钻井将在阿根廷起飞

在贸易集团和基金的大量空头回补的帮助下，布伦特原油价差在本周继续走高。有消息称，由于输油管道泄漏加快了对布伦特原油价差的竞购，尼日利亚的Qua Iboe流将至少继续遭受不可抗力的影响。结果，布伦特U16 / Z16周四从低点-1.97反弹至-1.30以上。然而，再往前走的是，布伦特Z16 / Z17本周下跌约60美分，周四下午交易于-4.30附近。

基金仍对原油不感到兴奋

最新一轮的COT数据显示，对冲基金已连续第五周成为ICE布伦特的净卖家。在此期间，净长度下降了22％，而自4月份达到峰值以来下降了27％。追溯到5月，ICE布伦特原油总长度减少了7.5万张合约，而空头总数量却增加了4.7万张合约。自4月以来，在NYMEX WTI，多头总减少了2万张合约，而空头总增加了5.1万张。在产品市场上，受管理的资金将其RBOB的净长度从3月的3.4k缩减至仅1200，而取暖油的净长度已增长至21k。

横盘交易使期权价格走低

WTI在从7月8日至7月19日的八个交易日中将价格控制在2.49美元区间，周三原油期权的隐含波动率跌至36％以下。到周四上午，WTI U16货币波动率跌至35％以下，25个看跌期权的看跌期权交易为37％，25个看涨期权的看涨期权交易为33.6％，这比最近几周市场显示的偏斜略微平坦。本周的已实现波幅（20天为基础）稳定在50％，这继续使期权看起来像是表达定向看跌期权的良好价值。不幸的是，我们必须承认，这种关系对我们来说，几周以来的长期期权策略对我们来说很有吸引力，而在这段时间内拥有期权基本上无效。

美国能源部数字唱同样的看跌声

由于PADD III减少250万桶，美国原油库存下降了230万桶。尽管该地区的进口增加了24.3万桶/日，但PADD III的下降还是得益于休斯敦附近炼油厂的投入增加了19.1万桶/日。在库欣中心，库存增加了18.9万桶。美国总体原油库存同比增长12％，而进口量为810万桶/日，比上月同期增长5.9％。由于阿拉斯加的增长，美国原油产量连续第二周增长，达到每天849.4万桶。

美国炼油厂投入量的w / w大幅增加，为319k bpd，使总投入量为1686万桶。PADD II（+ 114k bpd w / w）和PADD III（+ 191k bpd w / w）是最大的贡献者。东海岸的投入增加了5.7万桶/日，但仍然同比下降了6％。总体投入量与去年同期持平，并且仍然受到东北，芝加哥，USGC和欧洲地区极差的裂缝余量的挑战。RBOB /布伦特原油，WTI 321和瓦斯油/布伦特原油的交易价格分别为11美元/桶，13美元/桶和9美元/桶。

由于令人失望的EIA数据，RBOB期货价格在周三跌至3月以来的最低水平，为$ 1.3381 / gl。到周四下午，即时合约价格接近每加仑1.36美元，自5月以来下跌了30美分。尽管本周晚些时候RBOB的近期反弹交易价为-0.70 cpg，但即时的RBOB价差继续表明市场供大于求。

由于PADD II的增加了130万桶，汽油库存再增加了。总的汽油库存量为2.41亿桶，同比增长11％，PADD IB的库存增加近100万桶，这得益于PADD I的进口量增加了23000 bpd。东海岸的进口量同比增长5.4％，总体进口为同比增长8.9％。国内汽油需求跃升至979万桶/天，同比增长+ 1％。

由于从PADD III抽出240万桶原油，馏分油库存减少了21.4万桶。在PADD IB中，库存下降了2.60万桶，同比增长了17％。馏出物总库存同比增长8％。上个月，130万桶/日的馏分油出口量同比增长6.3％，而国内需求量同比增长-0.7％。