石油市场有所作为

-石油本周积极乐观的基本预期和看跌的当前状况保持在53美元关口。目前，美国创纪录的高原油和汽油库存压力导致迅速的1个月汽油价差下降了2 cpg。与此同时，布伦特原油6月/ 7月价差的稳步攀升显示出积极的基本预期，该价差仅产生14美分的买入价，这表明实物交易者认为2017年中期将出现大量库存。在价格持平的情况下，当前看跌情况与积极预期之间的拉锯战结果是，市场价格在53美元附近徘徊。年初至今，WTI的价格范围仅为4.53美元。在过去的20个交易日中，WTI的交易区间仅为3.12美元，而WTI的20天交易区间为3.12美元或更低的时间是2003年7月，当时WTI公布的20天交易区间为2.93美元。期权价值因横向交易而融化，隐含波动率跌至1个月低点24％，而实际波动率（20天）跌至2.5年低点19％。

-展望未来，它开始感觉到隐含的交易量下降和盈亏平衡点将使未来几周值得拥有波动性。虽然购买24％隐含波动率和19％的已实现波动率的历史记录好坏参半，但在我们看来，这似乎是市场目前的极端看跌情况，而未来几个月的极端看涨预期将使53美元的横向油价难以维持。本周RBOB价差与即时WTI和布伦特价差的显着差异表明，市场存在巨大压力，很可能在不久的将来轻松地将波动性转化为价格。

-除石油市场外，珍妮特·耶伦（Janet Yellen）本周对美国经济做出了积极评价，理由是通货膨胀率和劳动力市场状况有所改善。我们认为，通常宽容的耶伦似乎异常担心利率太低和持续太长时间带来的风险。稳健鸽派的波士顿联储主席埃里克·罗森格伦（Eric Rosengren）在本周也大张旗鼓地评论说，当前美联储对2017年加息三次的预测可能太低，无法抵消通货膨胀，就业和资产价格上涨的力量。目前，三月份美联储期货升息的几率只有18％，5月加息几率只有44％，如果春季外汇交易者因意外加息而避险，这可能给石油市场带来看跌风险。

尽管尼日利亚利比亚获利，布伦特原油价差仍看涨

由于市场继续消化好于预期的欧佩克减产协议，布伦特原油价差在曲线的顶部强劲，本周在18加州持平。到周五下午，布伦特油价升至-77美分，J7 / M7升至-50美分，为八个月高点。再往后，布伦特Z17 / Z18在-100附近持平，因为生产商对冲使Cal 18保持稳定。看跌消息继续来自非洲，利比亚报告产量为70万桶/日（1月份为69万桶/日），尼日利亚报告当前产量为200万桶/日（1月份为164万桶）。

相关：特朗普因“取油”而烧毁伊拉克桥梁评论

尽管EIA轮再次疲软，美国和汽油库存创下历史新高，但本周WTI利差表现出类似的看涨方式，预计春季将出现大幅度提价。WTI m2-m4点差交易至两个月，周五四个月来首次结算超过-60美分，自1月中旬以来已上涨约60美分。在曲线的背面，WTI Z17 / Z18价差本周再次回升，在过去八个交易日中上涨至40美分，涨幅为79美分。

资金购买狂潮达到暂停按钮

截至2月7日当周的COT数据显示，基金经理自11月中以来首次成为NYMEX WTI和ICE Brent合约的净卖家。自12月初以来，NYMEX WTI的净长度为359k，比去年同期增长了33％，而ICE布伦特的净长度在同一时期持平。在空头方面，这两个合约的空头头寸增加都是自十二月末以来首次增加（尽管金额不大）。

（点击放大）

产品市场的热情也有所下降，这是因为RBOB净长度连续第四周下降，在此期间下降了23％。与过去六周一样，取暖用油净量持平于3.5万份合约。在ETF领域，USO创下了自11月中旬以来最大的每周净流入（8,700万美元）。

期权仍然存在，但翼翼召唤反弹

另一周的固定价格横盘交易显然对期权金没有帮助。WTI J17 50 delta隐含波动率在过去两周小幅下跌，跌幅为3 vols，接近24％25％。同时，25个看跌期权的交易量接近27％，而25个看涨期权的隐含交易量则为25％。在偏斜的看涨部分，我们认为重要的是要注意，第二个震荡周，有10个增量看涨期权继续以高于25个增量看涨期权的价格交易，这反映出对资金上行风险的兴趣增加。从期权的多头头寸赚钱仍然很棘手，因为本周已实现的波动率跌至2.5年低点的19.07％。

重新平衡延迟：EIA再次造成看跌破坏

• 超出预期的建造使汽油和原油库存达到历史•新高。在2017年的前六周，美国原油库存增加了3500万桶，与2015年同期持平。到2016年前六周，原油库存增加了2200万桶。• 需求数据在许多水平上仍然看似不稳定，但在今年前六周，美国炼油厂的投入和美国隐含的汽油需求仍比去年同期略高

原油库存增加950万桶，至5.18亿桶，创历史新高。在近900万桶/日的稳定原油产量的帮助下，美国总体库存较上月同比增长10％。从地区来看，PADD I的库存同比增长6％，PADD II的库存同比增长持平，PADD III的库存同比增长19％，Cushing库存下降70万桶至6460万桶。这周的大部分库存来自PADD III，尽管向USGC的进口减少，炼油厂投入的适度减少和出口急剧增加至超过100万桶/天，但库存增加了680万桶。

美国炼油厂的投入比上周大幅下降435k桶/天，至1550万桶/天。总体输入值比上个月提高了1.2％，但区域差异仍然很大，其中PADD I输入值为-4.5％，PADD II输入值为-1％，PADD III输入值为3％。利用率下降2％w / w至85.4％，与去年同期持平。至于利润，WTI 321裂纹本周趋向于略微走低至12.25美元/桶，而RBOB /布伦特原油价格稳定在18美元/桶附近。

美国汽油遭受了又一轮可怕的数据，首先是PADD IB的原油产量达到224万桶，而现在的库存同比增长了15％。总体汽油库存跃升至历史新高，达2.59亿桶（w / w为+280万桶），同比略高。PADD II库存下降了超过50万桶，同比下降-2.6％，而PADD III库存增加了18.8万桶，同比下降-2.4％。国内汽油需求下降了51万桶/日，至840万桶/日，比上月同期下降8％，而出口55.5万桶/日则同比增长21％。

在大西洋中部地区创纪录的高库存压力下，本周汽油期货和价差大幅走低。现货价格持平，上周五快速合约跌至每周低点$ 1.49 / gl，与上周低点几乎持平，并在1月3日升至$ 1.70 / gl后保持看跌势头。由于纽约港的汽油过剩，点差市场也承受着巨大的压力，RBOB H17 / M17汽油价格从上周的-21 cpg升至上周五的-25.5 cpg。

（点击放大）

馏分油数据显着优于原油或汽油统计数据，导致PADD IB原油库存量同比增长7％达190万桶。馏出物总库存同比增长5％。PADD II库存量同比增长+ 2.5％，达到410k bbl，PADD III库存量同比稳定，达到440k bbl。馏分油需求量持平，为385万桶/日，同比增长11％，而出口量为99.2万桶/日，同比增长-18％。上周五取暖油期货价格跌至两周低点，每磅报1.61美元，跌幅为6美分。H17合约目前正朝着2017年价格区间的低端（1.76美元/克至1.60美元/美元）交易，在某种程度上看跌。在即时价差中，H17 / M17价差略有补仓，略高于-3 cpg。

海外市场，阿姆斯特丹-鹿特丹-安特卫普枢纽的汽油库存下降了30万吨，比上月下降了8.5％。该地区的燃料油库存跃升了约6万吨，但在过去四周中同比下降了38％。新加坡的馏分油库存下降了约200万桶，但比上月同期增长了约2％。

由SCS Commodities Corp.