专家评论：石油价格还能下跌多少？

-近期石油市场的大部分关注点都集中在看空重整药膏上的看跌苍蝇，包括经合组织原油+成品油库存增加以及美国产量高于预期。Weve还介绍了这些事态发展，并指出米德兰WTI疲软，DFL布伦特原油疲软，布伦特原油疲软以及成品油价差表明了石油多头面临的一些基本挑战。然而，我们正越来越多地指出导致油价无法突破50美元中期的另一罪魁祸首-全球宏观通货膨胀贸易的放缓。

-在过去六周中，由于1-地缘政治风险（叙利亚冲突，与朝鲜的潜在冲突以及先前倾向于建立机构的法国大选，其结果现在模糊不清），市场看涨热情和风险偏好明显下降（听起来有点熟？）2-新兴市场增长担忧主要集中在中国和3-美国共和党追求低税收和放松管制议程的政策挫折。这些趋势的影响在市场上已经很明显了，本周铜，美元/日元（以及其他风险开/关外汇温度计）和美国10年期国债收益率均创下2017年新低，而标普指数继续横盘整理，黄金创下年初至今高点。目前有一个规避风险的基调主导市场，而石油还不能幸免。我们认为这是本周石油疲软的宏观放缓而非基础发展。

-尽管宏观经济避险情绪不利，但我们对石油的看法仍然乐观。我们看到欧佩克目前减产的进展使市场趋于平衡，并认为该交易将在5月份扩大，因为库存仍在膨胀，沙特阿拉伯出于首次公开募股前的国家安全而努力保持油价的最低水平。在宏观方面，同样重要的是要注意，尽管存在上述挑战，但政府经济机构，卖方金融机构和中央银行的全球增长前景仍然普遍看涨。如果法国大选成为中心，而叙利亚和北朝鲜的言论冷淡，我们也很容易看到安全趋势的逆转。-关于石油经济学，国际能源机构（IEA）在2017年继续保持130万桶/日的可观增长，同时认为供求平衡将在2017年第二季度陷入赤字。在过去六周中，美国炼油厂的投入，汽油需求和馏分油需求分别同比增长2.1％，1.1％和8.6％，这也与债券收益率和基本金属价格下跌所隐含的增长担忧形成鲜明对比。

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低价可以弥补低价带来的差价

迅速的布氏点差全速进入技术上似乎超卖的领域，周二迅速出现的M1-M2点差印刷为-56美分。在这些水平上，随机指标和相对强弱指数在我们看来看涨，随着现货市场陷入赤字，我们也没有看到在-50附近扩大m1-m2布伦特的基本理由。当前的欧佩克减产，以及-我们认为-5月延长6个月的高可能性也应该为未来几周的迅速结构提供支撑。同样值得注意的是，DFL布伦特原油期货在过去两个月下跌了70美分后，在本周晚些时候反弹了10美分。

回到美国，WTI价差在最近几周一直具有相对弹性，然后在美国原油产量上升和库欣高库存的压力下屈服。在2h17，WTI M17 / Z17价差在几个星期以来从CSO市场的基金和贸易团体积极买入-25和-50认沽权后，周五的-1.48交易价为-1.58，为5个月低点。美国本周原油产量攀升至925万桶/日，为20个月来最高水平，自7月以来反弹了82.4万桶/日。Midland-WTI仍处于-1.45的压力交易中，我们认为这突出了美国原油市场中最看跌的部分。从更积极的角度来看，本周的EIA统计数据显示，美国炼油厂的需求非常强劲，我们相信整个产品将在整个夏季继续保持强劲势头，这得益于各产品的强劲裂解利润（WTI 321本周高于18美元/桶）。最终，由于欧佩克的削减加速了美国的库存汲取，WTI价差最终希望从这些水平反弹，特别是如果库欣能够从出口中获得一些缓解的话。

汽油成为环境影响评估的重点

•美国原油数据包括几个看涨的亮点，但投资者完全将注意力集中在了USGC上250万桶的意外汽油建造量上。我们的收获是，交易者现在正在寻找一致看涨的统计数据，以将市场推向50美元以上的中间水平。

• 从更乐观的角度来看，我们看到了前景看好的炼厂投入和成品需求

• 由于看空投入，库欣库存增加和美国产量不断攀升

美国原油库存下降了100万桶，较上周增长了4.9％。按地区划分，PADD I库存增加70万桶，同比增长12％，PADD II库存增加190万，同比增长7％，PADD III库存减少300万桶，同比增长4％，Cushing库存下跌了78.7万桶，至6860万桶。产量下降和出口滞后继续给市场带来看跌压力，美国目前的产量为925万桶/日，出口降至56.5万桶/日。进口下降至780万桶/日，同比增长2％。

炼油厂的投入是本周报告中最看涨的部分，比上周增长24万桶/日，至1694万桶。上个月的总投入为+2.4 y / y，其中在PADD I的地区分解为-17​​％y / y，在PADD II的年度分解为+ 14％y / y，在PADD III的分解为-1％。精炼厂利用率为92.9％，是每年+ 1％。至于美国的炼油毛利，WTI 321裂解液在本周末接近18.30美元，自4月初以来一直下跌1美元。在东海岸，RBOB /布伦特原油同期也下跌了约1美元，至17美元/桶。海外方面，瓦斯油/布伦特油继续保持上涨趋势，接近10.50美元/桶。

美国汽油数据领先于周三的抛售，报告了意外的头条新闻增加了150万桶，而PADD III则增加了250万桶。上个月汽油总库存为-1％，PADD IB库存为-3％，PADD II库存为+ 2％，PADD III库存为-4％。RBOB / WTI裂缝本周交易于19.50美元/桶附近，这将继续刺激强劲的汽油生产。在需求方面，国内消费下降至920万桶/日，同比下降-2％，而出口则同比增长+ 67％。

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在出人意料的PADD III建造之后，RBOB的平价和价差受到压力，期货价格从12月的18个月高点$ 1.77 / gl跌至本周末的$ 1.64 / gl。尽管本周有所调整，即时汽油合约仍高于其50-DMA，并且在技术上继续对我们有利。价差市场对我们来说更加悲观，本周M17 / Z17交易价格低于19 cpg，这是自9月16日以来的首次。

美国馏分油库存继续保持看涨的趋势，每周下跌200万桶。现在，总体库存同比下降7％，其中PADD IB同比亏损3％，PADD II同比亏损7％和PADD III同比亏损11％。前取暖油/ WTI裂纹保持在16美元/桶的强劲水平，这推动了9％的同比增长。馏分油出口量从一周前的85万桶/天提高到140万桶/天，比上月同期增长37％。在国内方面，馏分油消费量下降45.8万桶/日，至420万桶/日，比上月同期下降2％。

在浮动产品库存增加的压力下，汽油价差本周走低，浮动库存量比其五年平均水平高出1200万桶（19％）。ARA瓦斯油库存本周增加了57,000公吨，同比下降7％，但比5年的季节性平均水平高22％。在本周晚些时候的交易中，M17 / Z17瓦斯油的交易价格为-10.25美元，本周下跌了约2美元/吨。

最新一轮的COT数据显示，资金经理再次获得长期原油。在纽约商品交易所，WTI的净空头增加了4.2万张合约（+ 16％），而ICE布伦特的净空头则上涨了3.4万张合约（+ 8％）。净头寸的增加得益于NYMEX WTI和ICE Brent的空头头寸清算分别为30％和18％。

乐观的热情也促使人们买入NYMEX RBOB和NYMEX取暖油，在过去的两周中，它们的净长分别增加了90％和53％。ETF的资金流向相反方向，然而，USO每周有2.66亿美元的资金流出，在过去三周内限制了3.28亿美元的资金流出。

由SCS Commodities Corp.