我们何时可以期待油价突破？

-尽管全球炼油中心发生极端天气事件，以及中东和北非地区到哥伦比亚特区的地缘政治紧张局势，WTI本周交易区间均窄于48.75美元/47.03美元。

-在地缘政治中，我们继续在欧佩克生产国上空看到乌云密布。在美国禁止交易该国政府债券以及PDVSA债务后，委内瑞拉信贷本周大幅走低。RBC还撰写了一份说明，讨论10月或11月潜在的PDVSA违约。尽管很难量化委内瑞拉产量下降的任何情况，但它变得容易接受，因为委内瑞拉生产的最可能途径是较低的。我们在本周还看到更多的利比亚局势动荡，虽然未能使供应出现实质性下降，但重要的提醒是，在一个政治动荡的国家，他们的供应增长已达到了滑坡。

-远离石油市场的货币，债券和股票交易者越来越担心白宫事件的恶化。特朗普星期二的讲话和随后的推文似乎通过让国会（特别是攻击众议院和参议院领导人）参与一场在墨西哥边境墙上方修建的鸡游戏，似乎增加了政府关闭和债务上限的可能性。财政部长姆努钦（Mnuchin）认为，如果不加价，他将无法在9月29日支付所有政府票据，而这周的战役导致前端美国国债疲软，期限更长。尽管美国的政治动荡显然可以像2011年那样改变债券和货币市场，但我们认为，原油横盘市场的基本面支撑仍然非常强劲，我们希望淡化任何通过油价短期波动来推动石油市场的剧烈变化。卷策略。

-尽管天气事件，央行事件，地缘政治动荡以及本周库存抽签仍在发生，但我们对原油的主要故事仍然是痛苦的横向价格走势。我们在本周的某个时候将WTI V17的成交量标记为低于26％，这是即时WTI隐含交易量的4个月低点。 WTI在7月份的交易区间为6.76美元之后，8月份的交易区间仅为3.97美元。期权交易者本周继续在横向市场上积极下注，在H18-M18到期日卖出$ 45 / $ 50 / $ 55铁蝇。

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哈维推低WTI价差

由于担心USGC炼油厂停运将更多的原油运入库欣，本周WTI m1-m2大幅走低。周五早晨，价差一周最低跌至-28，一周下跌18美分，但随后反弹至-25区域，这表明交易商认为原油库存不会发生改变生命的事件。WTI-布伦特原油价格也继续下跌，Z17合约跌至-3.89的低点，过去两周损失约1美元。本周，CSO的交易量大部分为空头，几家基金和交易集团希望在2017年第四季度认沽权平仓，并在-15年罢工时在17年第四季度增加新的空头头寸。

对于美国生产商，本周我们看到了相同的趋势，即产量增加，钻机数量过时和套期保值增加。尽管钻机数量持续持平，上周美国原油产量小幅增长，​​至953万桶/天，创25个月新高。在过去的十个星期内，美国的钻机数量增加了69个，过去十个星期中，美国的钻机数量增加了16个。在过去的五周中，NYMEX WTI生产商/商人空头总金额为-7％，北美市场的套期保值活动已经淡出。但是，ICE BRENT的避险行为在近期的市场表现中有所增强，在过去六周中上涨了15％。

期权交易量跌至四个月低点

原油期权隐含波动率本周继续走低，促使WTI原油交易量自4月以来首次跌破26％。短线交易策略仍然很受欢迎，并且在Z17到H18期间，在对侧翼买入交易中继续出现45至50美元的基金抛售行情。截至周四下午，WIT V17 atm vol交易率为26.5％，而25天看涨期权隐含27.5％，而25 delta看跌期权隐含28.5％。由于持续的横向价格走势，并且由于石油市场的政治因素，VIX的交易区间为11.5-12.5，导致20天的实现波动率下降至24％。

在过去八周内，基金净值翻了一番

对冲基金上周是小量交易的纽约商品交易所WTI净卖家，也是ICE BRENT的18k合约净买家。两份合同之间的净合同总长度为693k合同，在过去八周中增长了108％。总计69.3万张合约的净长度比其两年平均水平高出34％，我们认为这还不够大，不足以在市场回调时遭受某种形式的猛烈空头回补。在空头方面，基金总空头合约为14.9万张合约，在过去八周中下降了58％，比两年平均水平低25％。

在成品油基金中，NYMEX RBOB的净卖方减少了约8000个合约，使净长度减少了约17％，并增加了7,000万份的取暖油净长度，增加了约30％。在连续六周抛售后，USO每周出现资金流入，当周净买入9200万美元。

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缓冲库存缓慢增加

• 上周美国原油库存下降330万桶，同比下降6％

• 头条抽奖（尽管有大量进口）尽管显然是市场表现的持续证据，但逆势仍以美国产量增加的形式出现，库欣库存在过去五周基本持平，且产品数据参差不齐

上周美国原油库存下降330万桶，至上周跌至20个月低点，至4.63亿桶。总体原油库存为-6％同比。从地区来看，PADD I库存为-14％，PADD II库存为03％，PADD III为-7％，PADD V库存为6.5％。至于贸易流量，本周美国气相色谱的进口量大幅增加，PADD III的日产量为340万桶。总体进口量为880万桶/日，比上月同期下降3％，其中PADD II进口量增加8％，PADD III进口量减少-16％。原油出口也跃升至93.6万桶/日，同比增长19％。

美国炼油厂上周的日产量为1750万桶/日，比上月同比增长4.5％。以地区为基础，PADD I运行为+ 4.7％y / y，PADD II运行为+ 4.3％y / y，PADD III运行为+ 4.9％y / y，PADD V运行为+ 2％。炼厂利用率目前为95.4％和+ 3％。由于飓风威胁增加，美国LLS 321原油价格从12美元/桶上涨至13美元/桶，美国炼油利润率在本周晚些时候飙升。本周晚些时候，WTI 321裂纹交易价格接近18美元/桶，在海外市场，汽油/布伦特裂纹反弹至12.50美元/桶。

美国汽油数据从120万桶的开局开始，比预期更为乐观。目前，汽油总库存同比下降1％，至2.3亿桶。本周PADD I汽油库存下降了180万桶，同比下降-9％，而PADD II汽油库存跃升至+ 9％，PADD III库存略微下降至+ 5％。汽油产量急剧上升，周环比增长518k bpd至1060万bpd，比上月同期增长5％。上周，汽油出口日产量为70万桶，同比增长53％，而国内消费量为960万桶，同比则持平。

美国馏出物库存量持平，并继续出现更为激进的同比赤字。美国馏出物总库存为-3％，PADD IB库存为-11％，PADD II库存为+ 4.7％，PADD III库存为8％。馏分油产量为510万桶/日，同比增长5％。至于需求，目前国内消费为410万桶/日，比上月同期增长7.6％。馏分油出口日产量为110万桶，同比增长-10％。

由SCS Commodities Corp.