带有明显问题的能源投资模型

阿帕奇石油公司于1981年成立了第一家有限责任合伙企业（MLP）。1987年，国会通过了《内部税收法》第7704条，对公开交易的合伙制进行了立法。

MLP在1980年代和1990年代逐渐流行起来，每年约有两次新的MLP IPO。然后，在2000年代，MLP模型开始流行。2004年有6家新的MLP IPO，2005年有10家，2006年有18家。

2008-2009年的经济衰退和油价暴跌使新的MLP的发展动力短暂地偏离了轨道，但需求在2010年再次开始激增。2013年，有20个新的MLP创下历史新高，进入IPO市场，但随着2014年油价暴跌，人气再次开始减弱。

MLP的优势

MLP发行单位而不是股份，并将利润以定期分配的形式传递给单位持有人。从历史上看，对于MLP投资者来说，最大的优势是MLP不在企业层面征税。这种安排避免了对传统公司及其股东产生影响的公司收入和股息的双重征税。在所有条件都相同的情况下，这种结构应该为单位持有人提供更多的资金。

但是这些分配都没有完全征税。由于存在折旧津贴，因此分配的80％至90％被视为“资本返还”，因此在收到时无需征税。取而代之的是，资本回报降低了MLP投资的成本基础。

其余的分配（通常为10％到20％）以接收者的所得税率征税。能够将剩余的税款推迟到出售投资之前是一个很大的优势，因为可以将收入再投资以产生复合收益，而这些收益可能比最终的税单还多。

当您最终出售单位或成本基础降至零时，一部分资本利得按特殊的长期资本利得税率征税，其余的将按您的正常所得税率征税。

MLP还会发出附表K-1表格，而不是您可能从公司收到的1099表格，并且K-1将反映您在应税收入中所占的份额。

税收优惠使MLP特别受到中游（即石油和天然气存储和运输）行业的青睐。中游行业由于能够随着时间推移提供稳定的收入流而在传统上一直受到寻求收入的投资者的欢迎。

转换压力

但是，现在有几个因素正在推动MLP转换为公司，或者以其他方式汇总到母公司中。对于持有这些单位的人来说，这可能会对税收产生重大影响。

请记住，税收优惠的递延收入是拥有MLP的最有说服力的原因之一。但是，如果MLP转换为公司，无论时机是否对投资者有利，IRS最终都将获得报酬。

促成这些转化的因素有很多。

特朗普总统一直是美国石油和天然气行业的倡导者。在其他行动中，他签署了旨在帮助启动停滞的管道项目的措施。其中一项措施特别有利于Energy Transfer Partners LP，该公司最近合并为Energy Transfer LP。

但是，特朗普还签署了一项税收改革法案，将企业所得税税率从35％降至21％。这对公司来说非常好，但它大大降低了MLP相对于公司持有的关键税收优势。由于对MLP投资者而言，纳税申报还存在额外的复杂性，因此此举使MLP的吸引力不如以往。

其次，今年早些时候联邦能源管理委员会（FERC）做出的一项决定，要撤销一项长期的州际管道MLP税成本政策，这将提高某些企业的成本。这项裁决将对MLP产生重大影响，从而再次削弱了它们与同类公司相比所拥有的优势之一。

最后，许多MLP向其赞助商支付奖励发行权（IDR）。这些IDR可能会在一段时间后拖累增长，因此IDR的取消被认为是促使一些MLP转换为公司的另一种诱因。实际上，Tallgrass Energy Partners在决定扩大其普通合伙人的决定时就引用了这一具体因素。

这些是促使许多MLP转换为公司的关键因素。转换是大多数MLP投资者想要看到的最后一件事，因为它可以从应计的税收优惠中产生直接的税收负担。

因此，尽管中游板块似乎从根本上被低估了，但投资者在中游MLP板块周围轻踩。对投资者最好的选择可能是长期的MLP，例如Enterprise Products Partners LP和Magellan Midstream Partners，LP。这些是大型的，建立良好的MLP，没有IDR承诺，并且转换的可能性最小。

但是，明智的做法是继续对仅持续了几年的中游MLP保持谨慎。这些在选择转换的MLP中所占比例不成比例。

罗伯特·拉皮尔（Robert Rapier）